1500億！康泰生物，跌崩了！

康泰生物跌崩了。

2020年至今，康泰生物（300601.SZ）從154.77元下跌至15元附近，跌幅超過90%；巔峰時期，康泰生物一度達到1700億元，但如今，這個數字不及200億元。

也就是說，1500億市值灰飛煙滅！

自2024年9月底以來，康泰生物儘管也跟隨大盤大幅反彈，但是，截至2025年1月15日，又差不多跌回了起點。

一句話，過去7年多時間，6.5萬股民徹底欲哭無淚！

注意，崩了的可不單單是股價。

業績方面，2024年前三季度，康泰生物淨利潤3.51億元，同比下滑49.63%，不及2018年同期水平。

可能有人要說了，分季度看的話，康泰生物經營業績已經趨於回暖。以2024年第三季度爲例，康泰生物營業收入8.16億元，同比增長11.21%，淨利潤1.86億元，僅同比下滑0.46%，連續兩個季度環比增長。

但是，大家有沒有想過一個問題，爲什麼基本面趨於改善，可是股價卻沒有反應呢？

原因在於，市場所擔心的風險點依舊存在。

首先，盈利質量沒有賬面出色。

截至2024年3季度末，公司應收賬款達到了28.79億元。什麼概念？接近公司一整年的營業收入，但公司計提的信用減值損失僅爲3000多萬。

另外，公司賬面貨幣資金有且只有1.91億元，同比下滑81.53%，公司已經存在流動性風險。

其次，實控人減持的問題。

2020年5月，康泰生物實控人官宣離婚，創下A股最貴“分手費”，按當時股價計算，公司實控人前妻分得235億。

消息一出，究竟是真離婚還是假離婚，市場吵得沸沸揚揚。有一點需要特別說明，當時的離婚案的背景，發生在康泰生物股價在短短一半年時間翻了5倍。

然後就是減持。2020年的時候，康泰生物實控人前妻的持股比例23.66%，但是到目前，這個數字降至了18.06%。除此之外，公司高管也有不同程度減持。

這樣一來的話，市場的信心便發生了動搖。

除此之外，最讓人難以理解的地方是，在自己減持的同時，卻號召員工增持。爲此，還收到了監管部門的關注函。

還有就是公司的定增。

2020年5月，康泰生物完成了一筆30億元定增，發行價格110元/股。當時，因爲折價率的問題，還引起了巨大的爭議。但是，回過頭看，假設持有至今的話，這筆定增的虧損也是損失慘重。

當然，也可能早就減持跑掉了。

最後需要說的是，儘管基本面改善，但是，依舊羸弱。

衆所周知，康泰生物股價暴漲的背後，跟新冠疫苗的研發有關，但沒想到的是，作爲國內最早投入新冠疫苗研發的企業之一，直到2021年5月才獲批緊急使用。對公司來說，無疑錯過了最佳的風口。

注意，康泰生物面臨所有疫苗企業都會面臨的問題。

根據國家藥監局的數據，2024年前三季度，疫苗批簽發量出現了較大幅度的下滑，再加上各疫苗企業間的產品存在同質化，導致競爭格局惡化，使得盈利能力依舊不容樂觀。

對疫苗企業來說，最重要的是研發管線。

坦誠來講，康泰生物的研發管線是非常充足的，且佈局時間也非常緊湊，但是，有個讓人非常疑惑的地方是，康泰生物是一家研發費用和銷售費用雙高的企業。

以2023年爲例，公司的研發費用爲8.02億元，研發費用率25.4%，但是，銷售費用達到了10.86億元，銷售費用率34.4%。

大家覺得，康泰生物究竟是研發驅動還是銷售驅動？這算不算是值得詬病的地方？