1990泡沫紀實

圖╱本報資料照片

1986～1990年的臺灣

1980年初二次石油危機落幕之後，臺灣出口五年之間（1982～1987）成長141％，在新一波繁榮帶動下，薪資出現兩位數成長，雖然經濟擴張，但臺灣並沒有掉進「顧志耐陷阱」，在追求成長的同時，所得分配也沒有惡化，這個經濟奇蹟備受國際稱道。

然而，繁榮裡總有着泡沫的基因，這是逐利的天性使然，當大家逐漸富裕，手上閒錢漸多，總體環境也不錯，繁榮會變得更繁榮，繁榮到把人們隱藏在心裡的逐利天性引誘出來，這能量是大的，當這些遊資投入股市，股市就大漲，當閒錢進入房市，房價就飆升，而股市、房市雙雙上揚又更激發人們的逐利之心，一波一波的繁榮，讓人們進行一波又一波的投資，這是1986～1990年的臺灣。

在出口前景一片樂觀之際，股市開始熱絡，1986年底股價指數升破1,000點，當年有經濟學家認爲，以臺灣的總體環境，應該到不了2,000點，但逐利之心如同猛獸出柙，次年8月升逾2,000點，9月跨越3,000點，一切超乎想像的事都發生了，1988年9月竟已升抵8,000點，還不只如此，1989年9月已達萬點，股市居然在三年之內就由千點而至萬點，這也算是奇蹟。

非僅股市熱鬧，房市也搶手，以臺北市爲例，1987年第一季平均每坪房價還不到8萬元，次年第四季已升至24萬，1989年股市上萬點之際也飆到31萬，這一波繁榮似乎沒有止境的樣子。事實上，以當時逐漸走弱的總體經濟，並不足以支撐如此沸騰的資本市場，但彼時如癡如狂的資本市場，照樣前進。

根據統計，1988～1989年臺灣的出口成長爲1.4％、0.9％，相較於過去兩位數的成長，表現非常不理想，臺灣是一個出口導向的國家，連兩年出口這麼差，按理說股市、房市是熱不起來的，但彼時如夢如幻的臺灣社會，股市照漲，房價照飆。由於股價一路上揚挹注了消費動能，使得這兩年經濟成長仍有8％的水準，這也模糊了大家的判斷，使得股價在1990年2月站上了12,000點。

然而，臺股三年由千點漲至萬點，自然有泡沫，逐利之心最終仍要回歸自然法則，1990年股市盛極而衰，於4月跌破萬點，10月跌破3,000點，號子裡盡是哀鴻遍野的股民，多少人在這場金錢遊戲中傾家蕩產，相較1980年的停滯性通膨，1990年的泡沫對臺灣社會傷害更大。

從所得分配來看，這場泡沫也讓臺灣貧富差距拉大了，1986年前20％與後20％的差距是4.6倍，1990年已升至5.2倍，爲期五年的金錢遊戲在炒熱股市、房市的同時，也進行了一次所得重分配，而這場重分配的結果告訴我們，窮人想藉股市致富，成功的機率不高。

今年以來，臺股已逾20,000點，房市也不遑多讓，五年之間（2018～2023）住宅價格指數也大漲32％，臺灣社會，原已平靜的逐利之心漸被喚醒，然而看看1986～1990年的往事，在資本市場沸騰之際，還是步步爲營，纔是上策。

小檔案■國民所得統計之父顧志耐（Simon Kuznets）1960年代研究各國經濟時發現，隨着一國經濟成長，人均所得提高的同時，貧富差距也呈同步擴大。實證資料顯示，貧富差距的擴大成了經濟成長過程中的必要之惡，這一經濟發展不完美的現象遂被稱之爲「顧志耐陷阱」。

小檔案■五等分位家庭所得差距，系以前20％富者的所得除以後20％貧者的所得，得出的倍數愈大，代表貧富差距愈嚴重，臺灣於1970～1985年長期落在4.5倍上下，隨着1986～1990年股市、房市被炒熱，1990年升至5.2倍，近十年（2013～2022）變化不大，約在6.1倍左右。