1月保險公司密集涉足股權投資“對衝”固收類資產收益率下滑缺口 長週期考覈機制持續優化激發險資“投早投小投科技”潛力

元旦以來，保險機構股權投資的節奏悄然提速。

過去一週，多家保險公司紛紛設立股權投資基金或參與股權投資基金注資。1月16日，平安產險出資近百億元設立嘉興軒坤股權投資合夥企業；1月17日，海港人壽出資約16億元，參與設立綠能壹號私募基金；1月20日，陽光人壽出資45億元，參與設立宸曦共贏私募基金。

近期，財信吉祥人壽簽署協議，認繳杭州達晨創程股權投資基金合夥企業（有限合夥）1億元。

一位保險公司股權投資業務負責人向記者透露，1月以來多家保險公司密集涉足股權投資，一方面有着新年“開門紅”的考量，另一方面是隨着固收類資產收益率回落，越來越多保險公司紛紛加碼股權投資以增厚保險資金投資回報率，帶動相關保險產品整體收益率“水漲船高”。

中央財經大學保險學院風險管理與保險系教授郭麗軍認爲，作爲耐心資本，保險資金具有體量大、期限長、來源穩等特點，與股權投資基金“投早、投小、投長期、投科技”的特徵相匹配。隨着股權投資力度加大，保險資金正逐漸成爲服務科技創新、賦能新質生產力的“動力源”，股權投資則成爲保險資金破解資產荒、利差損等行業共性難題的“新引擎”。

上述保險公司股權投資業務負責人告訴記者，1月22日發佈的《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》提出“優化國有商業保險公司考覈，進一步提高經營效益類指標長週期考覈權重至不低於60%”，將進一步擴大保險資金參與股權投資的操作空間。

“以往，在按年績效考覈的環境下，保險公司爲了完成保險資金投資考覈要求，主要投向處於成熟期的大型企業股權，導致險資股權投資範疇相對較窄。如今隨着國有商業保險公司長週期考覈機制進一步優化，保險公司可以拿出更多股權投資投向早期高科技初創企業，令險資股權投資期限與資金負債期限相匹配同時，進一步提升險資股權投資的回報率。”他認爲。

1月23日，金融監管總局副局長肖遠企表示，從保險資金運用看，資本市場和未上市企業股權是主要的投資方向，目前股票和權益類基金投資佔比是12%，未上市企業股權投資佔比是9%，兩項加起來是21%，這反映保險資金作爲耐心資本、長期資本，在投資長期方面的優勢和決心。

多家保險公司斥巨資新設股權投資基金管理人“內外兼修”

近日多家保險公司的大手筆股權投資，既有投向自己發起設立的股權投資基金，也有第三方股權投資基金髮起的股權投資基金。

比如平安產險出資近百億發起設立的嘉興軒坤股權投資合夥企業，其執行事務合夥人是平安創贏資本管理有限公司。

上述保險公司股權投資業務負責人向記者透露，近年險資大手筆注資自己發起的股權投資基金的案例日益增多。究其原因，一是經歷多年發展，多家保險公司所發起的股權投資團隊已具備相當成熟的股權投資策略與優質項目遴選水平，且儲備了大量具有高成長潛力的高科技企業項目；二是保險公司發起的股權投資團隊比較熟悉保險公司的股權投資策略與風控特點，在項目儲備遴選與投資評估方面高度契合保險公司主營業務發展與投資偏好，令相關股權投資決策效率更高。

在他看來，由於具備較高股權投資能力與資深股權投資團隊的保險公司不多，更多保險公司便將保險資金交給第三方股權投資機構管理，藉助後者的專業投資能力獲取更高的股權投資回報。

近日，陽光人壽出資45億元參與成立的宸曦共贏私募基金，其執行事務合夥人是具有中信資本背景的深圳信宸管理諮詢合夥企業（有限合夥）。

海港人壽出資約16億元所參與設立的綠能壹號私募基金，其執行事務合夥人是深圳市投控資本有限公司。

上述保險公司股權投資業務負責人認爲，這主要得益於這些創投機構具備出色的股權投資業績，以及相當成熟的大型資金管理經驗，令保險公司有底氣將數十億資金交給他們管理。

“相比而言，若保險公司與第三方創投機構初次合作，單筆股權投資金額通常不會很高。”他告訴記者。目前他們與創投機構的股權投資合作，也是循序漸進——先拿出最多1億元的資金作爲“種子資金”進行注資，觀察這家創投機構能否兌現股權投資策略所預期的投資回報；若創投機構交出令保險公司滿意的業績答卷，他們會在創投機構新發起的股權投資基金追加投資；若創投機構的股權投資業績持續令保險公司滿意，他們將考慮拿出數億元資金髮起設立專門的股權投資基金，由這家創投機構擔任基金執行事務合夥人，全面負責股權投資管理工作。

在這位保險公司股權投資業務負責人看來，儘管不同保險公司涉足股權投資的資金規模與投資方式各有差別，保險公司持續加大股權投資力度卻是“大勢所趨”。究其原因，一是在風控可控的情況下，股權投資的相對高回報可以有效對衝固收類資產收益率下跌狀況，有效提升保險資金資產配置的整體回報率；二是在經濟波動情況下，股權投資的“長週期”特點，可以幫助保險公司跨越經濟波動週期風險並獲取相對長期可觀的回報。

考覈優化驅動險資持續加碼股權投資風險資本佔用較高瓶頸待解

在業內人士看來，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》提出“對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長週期考覈，淨資產收益率當年度考覈權重不高於30%，三年到五年週期指標權重不低於60%”，將驅動保險公司加大股權投資力度。

上述保險公司股權投資業務負責人向記者表示，2023年10月，財政部印發國有商業保險公司的長週期考覈通知，將經營效益類指標裡的“淨資產收益率”考覈分爲“當年”和“近三年”，各佔50%權重。在這項政策出臺後，過去一年多時間他們持續加大股權投資的比重。

“以往受按年考覈的影響，我們的股權投資佔比一直沒超過5%，因爲我們擔心有些股權投資企業尚未盈利且估值波動較大，會影響淨資產收益率年度考覈成績。在上述政策出臺後，我們將股權投資業務納入近三年淨資產收益率考覈範疇，也相應增加對成長期科技企業的股權投資力度，因爲我們感覺這些科技企業有機會在兩三年內登陸資本市場，提升淨資產收益率。”他告訴記者。如今相關部門進一步優化國有商業保險公司長週期考覈，將激勵保險公司對股權投資的配置意願增加。

也有業內人士指出，要吸引保險公司加大“投早、投小、投科技、投長期”的股權投資力度，相關政策仍有優化空間。比如當前保險資金股權投資與資本佔用高度掛鉤。按照《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》的相關規定，除了創業板股票投資，權益類投資的市場風險因子都被全部上調，平均上調幅度20%。其中，險資參與未上市股權投資的市場風險因子相應提升46%，這意味着保險資金參與股權投資的風險資本佔用相應增加。爲了避免償付能力不足，部分保險公司只能降低股權投資力度以留出更多資本用於支撐償付能力。

因此，近年部分保險公司一方面希望相關部門能針對未上市股權投資企業的業務良好發展趨勢與業績增長狀況，適度降低市場風險因子，從而給保險公司更大的股權投資操作空間；另一方面也希望相關部門能給予更寬鬆的容錯空間，提高對保險公司對單個股權投資項目投資失敗風險的容忍度，鼓勵保險公司增強“投早、投小、投科技、投長期”的意願。

“此外，我們還期待相關部門能給保險公司發起股權投資母基金提供操作便利。”前述保險公司股權投資業務負責人告訴記者。由於股權投資母基金可以投資衆多不同投資策略的創投產品，可以幫助保險公司分散股權投資風險，通過組合投資實現更低投資風險與更好投資回報。

國華人壽保險股份有限公司股權團隊負責人郭穎秋此前表示，對保險資金而言，母基金（FOF）能幫助保險公司觸達更多GP（股權投資管理團隊），且母基金的存續週期較長，能在某種程度解決保險資金股權投資配置“集中化”問題。