2000億債券ETF背後：信用債ETF新品攪局，大成基金暫時落後丨ETF深觀察

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

繼2024年規模翻倍之後，2025年開年，債券ETF的隊伍繼續壯大。

過去一週多，首批8只基準做市信用債ETF紛紛提前結束募集。其中，多隻產品的有效認購申請超過了30億元的募集上限，最終進行了比例配售。總體上，這8只產品將爲債券ETF市場帶來220多億元的規模增量。

同時，這也意味着，債券ETF市場的總規模將突破2000億元。

火速成立

公募機構對ETF市場份額的激烈爭奪延續至債券ETF。

於2025年1月7日同步發行的8只基準做市信用債ETF，在不到10個工作日內全部完成了募集工作。

其中，南方上證公司債ETF僅用了兩個交易日就完成了募集目標。

具體來看，該ETF於1月8日提前結束募集，且有效認購申請超過了募集規模上限30億元，對募集期內的有效認購申請採用“全程比例確認”的方式給予部分確認，有效認購申請確認比例結果爲98.700%。

隨後，海富通上證基準做市公司債ETF、博時深證基準做市信用債ETF、易方達上證基準做市公司債ETF等5只產品也陸續提前結束了募集。

其中，南方上證公司債ETF在1月13日率先成立。另外5只較早完成募集工作的基準做市信用債ETF於1月16日同時成立。

從發行規模看，除了大成深證基準做市信用債ETF的發行規模爲15.29億元，其他5只已成立產品的發行規模均在29億元—30億元區間。

假若目前尚未成立的兩隻基準做市信用債ETF的發行規模均爲30億元，那麼這批信用債ETF 將爲債券ETF市場帶來220多億元的規模增量。火熱的發行體現出投資者對債券ETF產品的需求較大。

海富通基金有關人士分析，基準做市信用債ETF標的指數主要選取在交易所上市交易的高等級信用債券，具備主體資質較優、流動性較好、信用風險較低等特徵。

“在當前寬鬆的貨幣政策和資金面環境下，利率維持低位水平，基準做市信用債ETF的推出，將進一步豐富債券ETF產品圖譜，爲投資者便捷佈局債券市場增添新工具。”該人士指出。

值得一提的是，此前，市場上僅有一隻中高等級信用債ETF，即平安公司債ETF。截至2024年12月31日，該基金的資產淨值已超過109億元，較2023年底的60.4億元增加了約48.7億元。

新產品的到來或將加劇市場競爭，老產品已開啓降費模式。

近日，平安基金公告稱，平安公司債ETF自1月17日起調降產品費率，管理費和託管費分別下調至0.15%、0.05%。這一水平與新成立的基準做市信用債ETF的管理費持平。

債市或維持震盪

雖然信用債ETF發行火熱，但步入2025年以來，債市回調明顯，投資者較爲關注債市接下來的變化。

國盛證券固收團隊分析，目前來看，經濟更爲依賴內需，穩定內需需要低利率環境配合，因而債市調整壓力有限。短期資金趨緊，這推高了資金價格和短端債券利率，導致曲線平坦化。在當前曲線整體平坦情況下，對整體債市形成約束。

該團隊預計春節前債市依然將維持震盪行情。“但春節後觀察資金變化情況，預計春節後資金將從目前偏緊狀況回到正常的相對寬鬆水平，進而帶來短端下行，而短端利率下行也將對整體利率下行打開空間。”

平安基金公司債ETF基金經理王鄖表示，2025年以來無論利率還是信用的波動都會明顯加劇，本次調整大概率仍會延續，但鑑於基本面沒有明確利空，市場依然會繼續交易“賣短買長”的熊平邏輯，長久期利率債雖然勝率仍在，但賠率不足，市場可能會迎來由利率向信用切換的結構性機會。

在王鄖看來，當下高等級中短久期債券兼具信用風險低與流動性高的優勢。未來中高等級信用利差可能繼續震盪下行，高等級中性久期的信用債投資策略有望獲得相對穩健的投資收益。而在市場出現調整之時，高等級債券的抗波動能力也相對較強，回撤大多低於低等級債券。

而民生加銀基金有關人士認爲，目前機構行爲層面存在諸多脆弱之處，調整出現時不宜低估市場機構負債端的脆弱性和易引發的負反饋鏈條對債市的潛在影響。

該人士談道，今年債市開局便站在“高起點”之上，低利率低息差等可能導致全年陷入低迴報、高波動、重交易格局。面對中期潛在的債市波動，控風險也將是今年機構的必修課。

在操作上，他建議，應把握關鍵信號並傾聽市場的聲音，提前識別可能的市場調整；債市趨勢還未逆轉，提前減倉或空倉或不可取，但不妨礙在敏感時間點到來前未雨綢繆。同時，調倉和對衝手段或仍是應對大調整的主要方式。