3000點之上 A股反彈可否延續？後市主線何在？

21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

春節假期後第一個交易周（2月19日—23日），A股三大指數繼續反彈。

截至2月23日，上證指數報3004.88點，重新站上3000點大關。如果加上放假前的三個交易日，上證指數、深證成指均已八連陽，

本週，不同市值風格的表現有所分化。其中，中證2000指數大漲13.68%，中證1000指數、滬深300指數分別上漲了4.66%、3.71%，漲幅居前；而科創50、中證500指數的漲幅相對靠後，分別爲1.73%、0.92%。

行業板塊上，傳媒指數表現最好，漲幅達13.39%，計算機、通信緊隨其後，分別上漲了11.59%、11.13%；家用電器、農林牧漁、醫藥生物漲幅靠後。

主題熱點方面，多模態、AIGC、人形機器人持續受到資金炒作，表現較爲強勢。

站在3000點關口，未來A股行情將如何演繹？

一種觀點認爲，近期市場持續上漲，來自於節前小微盤風格流動性危機挖坑後的回補。A股8連陽之後，小盤方向能否吸引持續新增資金有待觀察。在指數重回3000點之時，市場還未形成普遍的賺錢效應，因此從短線資金角度上看，反彈仍存在較大不確定性。

也有機構預計，A股短期會有更多雙向波動的趨勢，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢，預計3 月中旬以前市場都有望維持中級反彈趨勢。

TMT領銜，A股普漲

本週，A股延續了假期前的普漲態勢，周內上漲公司的佔比接近九成。

上證指數、深證成指、創業板指本週內分別上漲了4.85%、2.82%和1.81%。A股日均成交額升至9027億元。

“積極因素不斷積累之下，資金面寬鬆加速風險偏好修復，市場重回做多窗口。”財通證券李美岑團隊分析，

該團隊進一步指出，政策層面，長期資金入市、優化兩融指數、提升上市公司價值發現等已經在節前方面持續發力。節後，支持民營經濟、調降LPR以及改善量化機制等方面再度加強。尤其是針對市場長期關注的上市公司欺詐發行、財務造假、大股東違規佔用上市公司資金等問題，以及如何打擊操縱市場、內幕交易，加強稽查執法等事項，新上任監管層均做出了對應舉措。隨着新增資金持續流入大小盤，緩解流動性衝擊和籌碼壓力，市場情緒逐漸修復。

申萬宏源策略團隊則談到，短期行情是超跌反彈和春季躁動的結合：A股資金面結構問題緩和後，最重要的變化是市場投研審美框架從過度悲觀向中性客觀迴歸，市場挖掘投資機會的角度更加豐富。而2月春季行情是最典型的日曆特徵，在連續催化下，市場從過度悲觀狀態直接跳進了春季躁動模式中。

值得一提的是，本週內，A股行業板塊均實現上漲，其中，此前跌幅較大的TMT板塊成爲行情主線。

在31個申萬一級行業指數中，傳媒、計算機、通信漲幅居前，分別上漲了13.4%、11.59%和11.13%。

在李美岑團隊看來，一方面，市場情緒回暖下，年初超跌的中小成長在近期出現快速修復；另一方面，春節期間，海外科技龍頭密集發佈新大模型，一定程度對A股起到映射作用，提振TMT板塊情緒。

此外，社會服務、煤炭、輕工製造行業表現較好，分別上漲了8.28%、8.14%和7.81%；而家用電器、農林牧漁、醫藥生物漲幅靠後，分別爲2.50%、2.29%和2.09%。

短期增量看“北向”

當市場情緒開始反轉，北向資金動向也釋放出樂觀信號。

來自機構的統計數據顯示，截至2024年2月23日，北向資金連續4周淨流入接近500億元，其中配置盤資金連續3周淨流入約200億元。

“事實上，今年自開年以來，北向資金裡託管於亞太和中資機構的資金便率先開啓迴流，今年7 周以來累計淨流入約580 億元，是本輪北向資金轉向前半段過程的主力；隨着市場預期以及情緒的改善，在近4 周的流入中，託管於亞太和中資機構的資金貢獻逐步降低，而配置盤資金的佔比拾級而上，也將爲市場釋放更多的樂觀信號。”中信建投策略團隊分析。

該團隊進一步談到，前期北向資金持續單邊淨流入的流動性條件可能難以繼續維繫，在當前體量下未來北向資金流入斜率或降低、雙向波動或加大；但隨着A 股市場和國內機構投資者的發展，北向資金的話語權已經不如往昔，2019年一季度，外資持股市值一度達到公募基金的87%，而2023年二季度已經回落至60%，市場也應理性看待北向資金的行爲，避免過度恐慌。

另一方面，2023 年8月—12月北向資金流出約2000億元，也在一定程度上爲其蓄勢，隨着全球金融條件和國內市場環境的改善，北向資金的短期彈性或大於其他市場增量資金。

反彈能否持續？

當前的市場焦點在於，3000點之後，A股反彈行情能否延續？

國泰君安策略團隊認爲，考慮到當前市場表現強勢，突破3000 點會給部分倉位不足的投資人帶來一定壓力，因此預計後市仍有倉位回補、慣性上衝的動能。同時，由於市場短線反彈幅度較大、部分個股自低點起漲幅可觀，勢必帶來一定的短線止盈盤，因此預計短期會有更多雙向波動的趨勢，上攻斜率也有可能有所收斂，但即使有短期回踩整固也不影響中期趨勢，預計3 月中旬以前市場都有望維持中級反彈趨勢。

海通證券覆盤歷史情況指出，2005、2008、2014、2019年四次市場開啓全面性擡升的行情前，均經歷一個反覆磨底的過程，持續時間3—6個月。同時，歷史上市場脫離底部的前提條件是：調整顯著、估值低、政策/基本面催化。

基於此，海通證券策略團隊認爲，本輪上漲行情的性質是底部第一波大反彈。從前期的調整時空和估值性價比維度綜合來看A股或已在築底：從調整時空看，當前市場調整已顯著，以滬深300爲例，除2008年市場急跌外，歷史上全面性行情開啓前指數調整持續時間在30—40個月，最大跌幅在45%左右，本輪滬深300下跌時長36個月、最大跌幅48%，調整時空均接近歷史均值水平。從估值看，全部A股PE、PB滾動三年分位數均已降至0%附近。在此背景下，近期基本面和政策面的積極因素積累，推動市場迎來底部的第一波反彈行情。

“但要注意的是，市場完全自底部起來走到右側確認往往需要一個過程，後續仍需密切跟蹤基本面修復及市場成交回暖程度。”該團隊談道。

從中期維度出發，申萬宏源策略團隊依舊維持“2024年前三季度總體是震盪市，2024年四季度市場中樞可能逐步擡升。”這一判斷。

該團隊分析，2024年上中下游都有供給釋放壓力，需求側樂觀預期發酵仍高度依賴政策強刺激，基本面預期的向上彈性有限。A股總體業績仍需磨底，結構性亮點相對稀缺。而2025年供給調整見成效，基本面向上彈性打開，景氣趨勢機會有望明顯增加。這種情況下，2024前三季度A股總體可能仍是震盪市，2024年四季度基本面預期向2025年錨定，自下而上的投資機會將明顯增加，市場中樞也有望逐步擡升。

後續主線研判

配置方面，目前部分機構看好高股息、AI主題行情。

申萬宏源策略團隊分析，超跌反彈中，輪漲普漲是一般特徵。但隨着時間的推移，市場區分結構主線的重要性提升。

對於市場的後續主線，該團隊判斷“高股息是更確定的方向，高股息做底倉配置正在形成共識，短期表現是‘看長做短’的體現。穩態高股息(電力、煤炭、鐵路公路、運營商；消費品中可能出現被忽視的穩態高股息，紡織服飾、食品加工、飲料乳品)和動態高股息(先進製造)是更好的方向。”

此外，該團隊認爲，AI主題行情彈性延續，也是市場潛在主線來源。短期，AI產業密集催化，足以支持超跌反彈，但後續行情仍依賴於進一步催化，特別是4月後行情延續可能需要看到國內產業催化。

國泰君安策略團隊建議,中線倉仍可以繼續持倉待漲，獲利豐厚的短線倉則可以適當調整切換。行業方面，該團隊堅持“兩條主線、穩重帶攻”：一方面，繼續保留部分以大金融、中字頭、紅利爲主的“壓艙石組合”，並在組合內部進行“先漲切換後漲，高位切換低位”的操作；另一方面，繼續持有傳媒、通信、AIGC 等行業板塊，藉此適當提高組合攻擊性。

海通策略團隊指出，短期看，各行業或將普漲，中期來看尤其需要關注白馬板塊表現。從跌幅和估值看，白馬板塊的前期估值壓力消化已較充分。隨着白馬板塊行情走弱，板塊整體估值已降至歷史低位：截至24/02/22，茅指數PE（TTM，下同）爲18.4倍，處2016年以來25%分位。

“從微觀資金面看，受政策及基本面積極催化、海外流動性轉鬆等因素影響，未來活躍資金及海外資金等增量資金將有望持續入場。前者主要投資於中小盤，而中小盤在過去一個月出現明顯調整，我們預計在經歷了本輪中小盤調整壓力後，活躍資金或將邊際轉向安全邊際更明確的白馬板塊；而外資本身更加偏好績優的白馬板塊，因此我們預計基本面更優的白馬板塊有望得到更多增量資金的回補。”該團隊進一步分析。

對於具體的行業，海通策略團隊建議重視兩個方面：一是以電子爲代表的硬科技製造。包括：半導體週期回升背景下的電子；或受益於財政發力的數字基建和數據要素；政策支持和技術突破下的AI應用。二是醫藥。可以關注創新藥/血製品/高值耗材。