30年期國債期貨主力合約續刷歷史新高，國債30ETF(...

2024年7月30日早盤，深證成指跌幅擴大至1%，上證指數跌0.63%，創業板指跌0.7%。

30年期國債期貨主力合約漲超0.4%，續刷歷史新高，現報111.31元。相關ETF方面，國債30ETF（511130）高開高走，盤中上漲54個bp，成交額破1.5億，換手率9.44%，交投活躍。

相關機構發文表示，上週債券收益率強勢回落。上半周受OMO與LPR利率調降的影響，中短端利率明顯回落，下行超5BP，但由於市場擔憂央行潛在的干預風險，10年期與30年期國債收益率表現相對剋制，下行幅度不足3BP；而在7月25日，央行又額外進行了一次MLF操作，同時將利率下調20BP至2.3%，部分投資者認爲本次MLF利率的下調反映了貨幣政策的目標更加轉向穩增長，其對於長端利率的容忍範圍可能也隨之發生變化，而相關財經新聞機構也並未發文單獨提示賣出國債的風險，長端利率受此影響大幅走低，30年國債收益率再度逼近2.4%。因此，當前市場的核心問題就在於央行是否已調整了對於長端利率波動的容忍區間，而這也取決於我們如何理解本次MLF的額外操作。

本次MLF操作是2020年11月永煤事件後央行第一次在非月中進行MLF操作。考慮20年11月末的MLF操作後資金面經歷了一段寬鬆的時期，而央行在周初OMO利率調降時也提到了其爲進一步加強逆週期調節，加大金融支持實體經濟力度，似乎反映了貨幣政策的重點開始更多的向穩增長轉移，因此本次MLF操作也被市場賦予了更多的寬鬆意涵。但我們認爲，本次操作更有可能還是在7月以來央行就設定好的政策路徑上。

因此，如果MLF降息是央行預先就設定好的路徑，那就意味着央行對長端利率的態度可能並未在額外的MLF操作後發生變化。在週四後，雖然相關財經新聞機構並未再發文明確提示長債的風險，但其採訪的部分MLF參與機構的交易員也提示了MLF的操作規模考慮了央行可能的賣出國債操作。在目前位置上，央行表態的影響已經減弱，可能也只有進行實際的賣出操作才能實現對長端利率的控制。考慮3月以來每當30年國債收益率逼近2.4%時，往往會觸發央行干預程度的加深。因此，在當前位置上，央行融券賣出的落地或已漸行漸近。