5000億元互換便利工具來了：通過特定一級交易商開展操作 期限不超過1年

21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道

10月10日，中國人民銀行發佈公告，爲落實黨的二十屆三中全會關於“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產爲抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。首期操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

這標誌着我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。9月24日，央行行長潘功勝在國新辦發佈會上宣佈將於近期創設“證券、基金、保險公司互換便利”（下稱“互換便利”），支持上述機構以債券、股票ETF、滬深300成分股等爲抵押，從央行換入國債、央票，增強自身融資和股票投資能力。分析人士指出，此類創新工具涉及多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內推出對政策協同性和工作效率的要求高。

創設互換便利是貫徹黨的二十屆三中全會“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的重要舉措。今年以來受多種因素影響，國內A股市場表現不佳，部分投資者心態不穩、信心受損。互換便利作爲一種長期制度性安排，有利於增強資本市場韌性，抑制羊羣效應等順週期行爲，維護市場穩定；也有利於調動非銀機構的參與度，提升貨幣政策在資本市場的傳導效率，平衡好債券、股票等市場的發展。

互換便利首期5000億元，將爲資本市場提供數千億級的增量資金。根據央行公告，互換便利首期操作規模5000億元，運用工具獲取的資金只能用於投資股票市場；操作規模視情可進一步擴大，這也與潘功勝此前的表態一致。

接近央行人士告訴記者，互換便利期限不超過1年，到期後可申請展期；抵押品範圍未來可能會視情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來將有很大的發揮空間。據瞭解，央行將通過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

根據央行發佈的2024年度公開市場業務一級交易商名單，一級交易商包括全部6家國有大行和全部12家全國股份制商業銀行、2家政策性銀行和1家開發性金融機構、部分城商行、農商行和外資行，中信證券和中金公司兩家券商以及負責民營企業債券融資支持工具實施的中債信用增進投資股份有限公司。

據瞭解，互換便利是“以券換券”，不擴大基礎貨幣投放規模。業內專家表示，通過互換便利操作，非銀機構可以將手裡流動性較差的資產替換爲國債、央票，便於在市場上回購或賣出融資；但由於是採用“以券換券”的形式，不是央行直接給錢，所以不會增加基礎貨幣投放，也不是搞量化寬鬆。雖然不投放基礎貨幣，但從國際經驗看，美聯儲次貸危機期間推出類似的TSLF（定期證券借貸便利），對金融市場迅速企穩發揮重要作用。