50萬億，VC盯上了醫生、律師的錢包

來源：投中網 作者：蒲凡

你能想象，成爲風險投資行業救星的，會是醫生、律師嗎？

一項數據統計顯示，以律師、醫生這類職業爲代表的高淨值個人羣體，總共擁有的資產高達450萬億美元——如果能激活這個巨大的水池，那畫面簡直美到想都不敢想。

Solo VC去年火了，美國一位投資人甚至獨立募資超過10億美元，其中有超過54位個人LP，紅杉、A16z也趁勢嘗試成立轉爲個人LP服務的產品。有人計算，如果他們的嘗試卓有成效，進而帶動整個VC行業正式大規模對接高淨值個人，那麼預計到2033年，理論上將有總共7萬億美元（約合人民幣51萬億元）的新資金流入到風投行業。

不過嚴格來說，這樣的預估確實有點太樂觀了。最起碼A16z和紅杉的嘗試其實都還挺保守的。A16z的Perennial Venture Capital Fund，整體的基金規模爲1.05億美元，整個盤子並不大。而紅杉對高淨值個人的定義是“流動性資產至少2000萬美元”，實際上稱之爲“超高淨值個人”更合適一些。

其次，高淨值個人並不具備“風險投資情懷”，這讓他們對“靈活性”提出了很高的要求。即使不追求t+0，也希望在長期得不到預期回報的時候把錢撤回來。一個關鍵數據例證是，自2019年以來能夠被統計到的、面向高淨值個人的風險投資基金產品超過200只，絕大多數集中在1億美元的管理規模之下，“下限”甚至可以下探到500萬美元。

所以那些成功撬動高淨值個人完成募資的基金主理人們，他們在分享心得的時候也透露着一股喪氣。例如加州的一家新興投資機構FirstLook Partners的創始人Ankeet Kansupada就這樣形容過他的募資過程：

“（2024）是25年來募資最難的一年，決定做這件事的人多少都有點‘神經病’，決定獨自做這件事的人更‘神經病’，因爲你根本不敢錯過任何一個電話。哪怕這個電話是凌晨1點打來的，你也不敢不接，因爲這通電話很有可能決定了你下一階段的命運。如果失敗，你也沒有任何理由去責怪任何人。”

01

“凡有的，還要給他叫他多餘”

剛剛過去的2024年“募資”有多難？

中國市場，投中研究院在12月發佈的《2024年1-11月中國VC/PE市場數據報告》顯示，2024年前11個月成立的新基金數量不到5000支，同比去年下降46%，而每隻新設立基金的平均募資規模爲7150.59萬美元，同比去年下降了1%。兩兩疊加，“腰斬”成爲了最貼切的形容詞。

歐美市場，過去一年美國VC/PE的募資速度進一步放緩，單隻基金的募資週期中位數爲16.7個月，達到了2010年以來的最大值。更令人擔憂的是，本就有限的新資金還展現出了相當離譜的“集中度”：

募資能力最強的9家機構總共拿到了350億美元，直接分走了市場總募資規模的一半，甚至僅A16z一家機構的募資規模，就佔了市場全年募資總額的11%。作爲對比，新興機構（發行基金不足4只的機構）的募資總額只有91億美元，佔市場整體的14%。

當然這並不是一個令人意外的結果，也不是什麼新鮮話題。2022年，人們就開始大談日益嚴重的“資產淤積”現象，大放水之後的IPO凍結套住了大量機構，有分析師推算預計到2035年時，私募股權市場的“淤塞”資本規模可能高達3600億美元。基於這個前提，不難理解LP們爲什麼會“集體保守”。更何況那些理論上更有“抗週期”能力的頭部機構，也開始有點崩盤了。

比如加州州立教師退休基金(CalSTRS)發佈的2024年中報告就犀利地指出，他們出資的老虎第十五期旗艦基金（Tiger Global PIP 15）賬面損失超過15%，這樣的業績表現在所有2021年新成立的風險投資基金中排名倒數10%。

所以更準確的說法是，“募資難”在2024年變得非常具體。人們開始圍繞着兩個更聚焦的命題反覆展開調研：在所有資產配置類別裡，風險投資的收益創造能力到底能排第幾？還有哪些LP仍然保留着對風險投資的好感？

目標，自然就指向擁有450萬億美元財富的醫生、律師等高淨值羣體。

02

“7萬億美元的龐大水池”

從職業技能上來看，律師或許還有些聯繫，大部分醫生與風險投資八竿子打不着。但在職業特徵上，他們卻擁有相同的底色：高薪、高知、高自由度，可以統稱爲“高淨值個人”。

只不過，“高淨值個人”們還有另外一個特徵，那就是過於分散，很難形成合力。所以投資人們雖然很早就意識到了這一點，但很長一段時間內，基本只有“小微基金”（資產管理規模低於5000萬美元）或者“Solo GP”（單一合夥人）纔會對這一羣體開放募資份額。

例如創造了Solo GP融資紀錄，一個人獨立募資10.95億美元（約合人民幣80億）的Elad Gil，他最著名的那隻基金Cosmic-Aleph 3就有高達54個LP，大部分都來自於他的社交圈。

直到這幾年，初創公司“老股買賣”的持續升溫，才讓紅杉、A16z等機構動起了心思，開始嘗試面向“高淨值個人”羣體設計私募股權投資產品。

A16z在2023年6月註冊了一隻常青基金a16z Perennial Venture Capital Fund，根據他們提交給美國證券交易委員會的ADV文件，爲18名高淨值個人客戶提供服務。

紅杉則在2023年11月推出了面向高淨值人羣的產品Sequoia Sentinel，2023年到2024年間他們還先後收購了AltruVista、 Zeke Capital Advisors、M Capital Advisors等多家專注於高淨值人羣的諮詢公司。

03

“高淨值個人利好高能量個人”

當然在這場“撬動有錢人”的浪潮中，也並不是每個人都這麼痛苦。

2024年12月，美國VC圈出現了一波高管離職潮。代表人物有A16z的合夥人米歇爾·沃爾茲、斯里拉姆·克里希南、Two Sigma的維利·伊爾切夫、紅杉位於歐洲市場的合夥人馬特·米勒、Lightspeed Venture的合夥人亞歷克斯·陶西格。

單看這條信息似乎也沒有太意料之外的地方。風口在輪動，週期在起伏，每個人的能力與精力都有限。在難以繼續發揮價值的前提下決定結束“合作關係”是一個非常“市場經濟”的決定。但問題是，他們的去向太趨同了：陶西格前往自己的被投企業擔任co-founder、克里希南受邀將加入新一屆的美國政府智囊團，擔任人工智能高級政策顧問，其他的高管們都不約而同地成功地發起了自己的基金，運營起了Solo GP。

因此這一輪高管離職潮，實際上也可以稱爲“明星投資人獨立潮”。並且值得注意的是，此前發起Solo GP的明星投資人許多都是“半路出家”，例如上面提到的Elad Gil，最早是谷歌的工程師，中途短暫創業2年後又把公司賣掉，加入推特擔任負責企業戰略業務的VP。去年大火的新興基金，獨立募資4億美元的播客主理人Harry Stebbing學法律出身，大學畢業之後沒有做過一天的“正經投資工作”。

可以說，在相當長的一段時間裡，Solo GP是一條離經叛道、彎道超車的路，是留給少數玩家的賭盤。可這一輪的參與者都是科班出身，其中資格最老的馬特·米勒，已經在紅杉工作超過12年。

造成這一變化的背後原因太值得思考了。一個最常規的答案是，LP們現在普遍認爲Solo GP這種“單人募資、單人投決、單人投後”的模式更能有效地共情創業者，也能夠展現出必要的敏捷性，從而在日益需要挖掘水下項目的時代獲得競爭優勢——換一個角度，這也很對高淨值個人的胃口，至少不會讓這些“散戶LP”們感受到自己“是在與一家龐大機構進行談判”，從而進入一種下意識地防禦心態。

還有一個更殘酷的答案，那就是“相比於大放水時代出來獨立募資的投資人，現階段還敢於出來獨立募資的投資人，看起來更有可靠的方法論”。

一個最好的例證是，在2019年到2023年之間，只有63%的新成立VC能夠完成第二隻基金的募資。如果再將統計週期精確到2019年到2021年，僅美國市場就有240多家新成立的基金無法募集到第二隻基金，只能草草選擇關門歇業——這還是基金主理人們的募資目標中位數下降到2480萬美元的結果。

所以有LP在聊起最近這波“獨立潮”的時候，非常坦誠地表示，投資人的“職業履歷”已經成爲了最關鍵乃至唯一的出資標準，“一切（的期望）都落在他們身上，相比於公司的名字，他們的名字纔是最好的品牌。”

所以如果未來VC行業真的打算借用散戶LP們起飛，或許最先被吹起來的就是這些“高能量個人”，“分拆、獨立”也將成爲下一階段最熱主題。Pitchbook分析師們的評語或許最合適用來收尾，他們給這一章節起了一個小標題叫做，“繁文縟節、金手銬”。