53家基金公司激戰中證A500，被動投資強勢崛起
作爲近一個月來街談巷議的熱門話題，中證A500指數系列產品正不斷刷新着市場認知，如跟蹤資金最快破千億元的寬基指數、今年以來權益類首發規模最高的產品、年內新基金認購戶數不斷創新高……
在存量產品持續“吸金”的同時，新發市場中圍繞這一指數的產品正在陸續結束募集，但上報腳步也尚未停歇。如今“參戰”的基金公司數量已經擴大至53家，這一賽道的產品數量也突破80只關口。
不過，短期大量中證A500系列產品進入市場，隨之而來的同質化現象也不容忽視。“在產品本身趨向同質化的背景下，可以看到各家公司也在售後服務、流動性管理、跟蹤精度、體系化運營等方面，儘可能體現出差異化優勢，但現階段比拼纔剛剛開始。”華南一位機構人士對第一財經說。
一位指數基金經理也表示：“對ETF來講，如果規模更大，流動性相對也會更好，相應地交易成本更低。但短期規模猛增有可能導致ETF產品淨值‘失真’，可能會增加交易衝擊成本，或者大量現金累積帶來跟蹤誤差的加大。”
該基金經理進一步表示，對投資者來說，建議不要衝着所謂的“流量”而盲目參與ETF，關鍵還是要結合自己的風險偏好選擇相應的指數及產品。同時對市場及投資要有更理性的預期，用相對偏中長期的視角來看待問題。
公募激戰中證A500賽道
成立近一個月來，首批中證A500ETF仍在迅速“吸金”。Wind數據顯示，截至11月11日，10只中證A500ETF產品自10月15日上市以來，已經有713.6億元資金淨流入。至此，在不到一個月的時間裡，這批首發規模在200億元的產品，最新合計規模已經正式突破千億元，達1002.25億元。
其中，規模最大的國泰中證A500ETF的最新規模爲230.91億元，較發行規模增長了10倍以上。此外，景順長城中證A500ETF、招商中證A500ETF也雙雙突破百億元，分別爲136.85億元、114.67億元。而其餘8只產品的規模也分別有2到4倍的增長。
在這期間，新產品接踵而至，首批中證A500場外指數基金、第二批中證A500ETF產品陸續獲批並快速投入市場。至此，已有23只基金（不同份額合併計算，僅列舉初始基金）結束募集，包括16只提前結束募集的產品。如11月12日，鵬華基金公告稱，旗下中證A500ETF調整募集期，將截止日從18日調整至15日。
從已有募集數據的產品來看，15只產品的合計募集規模近600億元（599.43億元）。其中，廣發中證A500指數、易方達中證A500指數的募集規模均超過80億元上限，因此採取了有效認購確認比例。這也是今年以來權益類基金首發規模最高的產品。
此外，記者注意到，在公募基金、渠道機構以及各大互聯網代銷平臺在場內外的瘋狂營銷下，中證A500系列產品在城市地鐵、電梯、商場、路演、直播、開屏廣告等無處不在的廣告，也不斷吸引投資者的目光。
從龐大的持有人戶數也能側面證實這一點，今年以來的新基金認購戶數前十位均被這類產品包攬。Wind數據顯示，易方達中證A500指數的有效認購戶數達到16.45萬戶，刷新了年內新基金認購戶數；富國中證A500聯接、天弘中證A500指數緊隨其後，有效認購戶數都超過10萬戶。
目前，還有11只中證A500相關指數產品正在募集，同時，還有不少公募基金管理人在陸續加入這一“戰場”，上報數量持續增長。據第一財經統計，從9月6日首批產品中證A500ETF獲批至今，“參戰”的基金公司數量已經擴至53家，而中證A500相關指數產品也累計至82只。
“活水”持續涌入背後
短短月餘的時間裡，圍繞中證A500相關指數產品的營銷大戰硝煙瀰漫，無論是場內還是場外產品，源源不斷的“活水”仍在涌入。那麼，這類產品爲何如此之熱？短期內大量資金蜂擁而入，會不會又帶來一波樣本股票池整體估值的虛高？
“跟蹤中證A500指數的產品持續受青睞，這背後既彰顯了投資者對中國經濟和資本市場長期發展的信心，也體現了市場對A股優質資產配置價值的認可。”嘉實中證A500ETF基金經理張超樑稱。
在張超樑看來，指數投資中，估值是投資交易的重要參考指標之一，但要結合市場情緒去看待指數估值的動態調整，不要一成不變地根據絕對值去判斷是貴還是便宜。“如果市場整體成交很大、估值接近歷史高位、未來盈利水平沒有較高速的增長，大家可以謹慎一些，就中證A500指數目前的估值來看，還不到需要擔憂估值過高的程度”。
Wind數據顯示，截至11月11日，中證A500指數的市盈率TTM爲14.82倍，位於指數自上市以來49.75%分位點，“這一估值比較合理，和全球其他市場主要指數相比，也處於歷史相對低位，當前仍然是長期佈局的良機。”張超樑說。
華南一位機構人士有類似看法，他表示；“資金涌入的確會在某種程度上擡高估值，但是否‘虛高’，實際上還要結合市場行情來看，特別是近期，無論是證券賬戶新開戶數還是券商兩融數據，都能說明牛市氛圍已經形成，在持續有資金進入的背景下，我個人認爲當前中證A500指數談不上‘虛高’。”
該機構人士進一步表示，無論是參照海外經驗還是結合當前實際，被動指數已經成爲行業發展的明確未來，實際上這也是圍繞中證A500系列產品競爭如此激烈的原因，因爲這是具有里程碑價值的一塊“戰略要地”，沒有人能夠輕言放棄。
“公募基金本就是充分市場化和高度競爭性的行業，面對中證A500系列產品這樣一隻具有極端重要性的戰略品種，沒有公司願意不戰而降。”在他看來，多隻產品同期發行的確帶來了一定的銷售壓力，同質化是指數產品天然的特質，也很難完全避免，但規模增長是業務發展的重要方面。
“寬基指數產品是最好漲規模的，而且從佈局的角度來看，別家有，我們也得要佈局，不然這就缺位了。”一位擁有上述產品的基金人士告訴記者，“這波熱度在這裡，加上新寬基產品的格局尚未確立，拼一把也許能做出一些成績來。”
被動浪潮正影響投資生態
事實上，中證A500系列產品只是指數基金大發展浪潮下的一個縮影。隨着近年來規模爆發式增長，被動產品的存在感越來越不容忽視，和主動權益產品之間的規模差距正在縮小，對A股投資生態也產生了一定影響。
Wind數據顯示，截至三季度末，剔除偏債混合型基金，包括股票型和混合型基金在內的權益市場總規模合計爲7.14萬億元，其中指數型產品的規模爲3.36萬億元，佔比爲47.08%，已佔權益類基金總規模的半壁江山。與主動權益3.78萬億元的規模相比，二者的差距縮小至4162.57億元。而在去年底，這一數據爲1.94萬億元。
對此，前述華南機構人士表示，這也許意味着行業生態與發展模式必將迎來重構。“過去主動權益佔據主導地位的階段，行業或多或少存在一些重首發輕持營、業績波動過大、基金經理面臨多重質疑等普遍性問題。但隨着被動指數投資時代的到來，與之相適配的行業生態、展業模式、資金結構、投資者服務等都會面臨變革。
“這是與之前完全不同的模式，行業只能在探索中總結和前進。”該華南機構人士說，被動指數投資的認可度實際上是在不斷加速的，特別是去年以來，受益於多方面因素，指數投資正在被更廣泛的投資者所嘗試和認可。從過去選明星基金經理，到現在選頭部指數產品，從過去的看重個人阿爾法，到現在更傾向於穩健的貝塔收益，投資者的心態和認知也在不斷成熟。
前述華北指數基金經理認爲，被動投資日益崛起，可能正在重塑市場的投資生態與底層投資邏輯。一方面，需要基金公司不斷創新，開發出更多符合市場需求的產品，以滿足投資者的多元化需求。另一方面，對主動管理基金的基金管理者提出了更高的要求。
“未來，隨着市場有效性進一步提升，通過主動管理獲得超額收益的難度加大，而被動投資理念日益受認可，疊加政策扶持引導中長期資金入市，這些趨勢有望共同推動被動投資進一步發展。”該指數基金經理稱。
上海一位權益基金經理則表示，隨着近年來指數基金的發展，大量資金通過被動權益產品尤其是ETF參與A股投資，對於資本市場而言，ETF既滿足了部分投資者分散化、透明化的投資需求，又在這個過程中給市場帶來了可觀的增量資金和流動性，從而促進了市場的活躍度。
他表示：“當市場資金對於某一種風格或行業形成共識後，持有的相關A股流通市值增加，一定程度上會影響市場風格和股票的定價行爲。但ETF作爲一種投資工具，其本身是沒有定價權的，擁有定價權的是通過ETF進行市場風格選擇的投資者。”
該基金經理表示，在A股市場中，主動權益產品由於基金經理及其身後的研究團隊在獲取信息的速度、廣度和深度方面均相較普通投資者具有優勢，能夠挖掘到市場尚未有效合理定價的股票從而獲得超額收益，因此主動權益產品仍然具有獲取中長期超額收益的潛力。
在他看來，指數基金經過多年的發展，目前處於和主動權益基金大體規模相當的相對平衡狀態，兩者並未出現互相替代的趨勢。隨着A股市場未來進一步完善和成熟，主動和被動權益產品有望發揮各自優勢，共同構建起投資者多元豐富的資產配置方案。