阿斯麥重磅財報電話會：芯片業需求復甦緩慢 客戶更加謹慎（附全文）
阿斯麥控股（阿斯麥 Holding NV）糟糕的三季度財報週二因技術故障被提前放出，導致該公司股票和一衆芯片股大跌。阿斯麥首席執行官Christophe Fouquet在週三的財報電話會上表示，由於第三季度業績令人失望，預計芯片市場的緩慢復甦將“持續到整個2025年”。
阿斯麥分析師電話會要點總結：
阿斯麥週二下調了2025年的展望，引發其股價週二在阿姆斯特丹暴跌16%，爲自1998年6月12日以來最大跌幅。週三，其股價再跌5.8%，失去了歐洲最有價值科技公司的位置，取而代之的是軟件公司SAP SE。自週二財報意外提前公佈以來，阿斯麥市值已蒸發超過600億歐元（650億美元）。自Fouquet今年4月上任以來，公司市值已下跌近四分之一。
阿斯麥是全球芯片行業的風向標，其業績引發了人們對AI熱潮未能解決更廣泛芯片需求低迷的擔憂。
Fouquet表示，需求的緩慢復甦導致“客戶更加謹慎，一些投資計劃被推遲”。儘管他表示人工智能熱潮、能源轉型和電氣化仍然提供了強大的上升潛力，但公司仍下調了收益預期。他表示，汽車、移動設備和個人電腦市場的需求復甦特別緩慢，還表示阿斯麥將放緩短期投資計劃，以適應市場需求。
阿斯麥首席財務官Roger Dassen在電話會議上表示，一些原定於2025年的訂單，現已推遲至2026年。
當一位分析師詢問有關“兩個客戶”推遲需求的情況時，Dassen迴應說，不僅僅是兩個客戶，而是更多的客戶推遲了訂單。
不過Dassen表示，該公司的極紫外光刻機EUV需求問題不大。他說，EUV產能已經完全預訂，訂單數量足以達到預測的低端水平，但預計還需要20億美元左右的訂單才能達到預期訂單的中位數。
分析認爲，阿斯麥面臨來自多個方向的壓力。雖然用於AI數據中心的芯片需求仍然強勁，但包括英特爾和三星在內的重要客戶卻陷入困境。
英特爾因銷售下滑和虧損增加，上個月推遲了在德國和波蘭新開工廠的計劃。而三星本月因推遲交貨，導致競爭對手搶先主導用於AI的高帶寬內存芯片市場，該公司向投資者道歉。
此外，阿斯麥表示，移動和PC市場的復甦比預期的要疲軟，媒體猜測這可能是對蘋果新款iPhone需求疲軟做出的估計。蘋果股價週三下跌1.5%。分析師表示，關於iPhone16的預購和交貨時間的初步數據顯示，需求疲軟。
同時，生產汽車和工業芯片的公司（通常使用阿斯麥的較老機器）也陷入長期低迷，因爲他們的客戶庫存過多。
分析師對阿斯麥明年預期的疲軟感到尤爲不安。他們指出，預訂量可能不穩定——阿斯麥的機器價值數億美元，因此幾個月的延遲對財務結果很重要——但他們擔心明年的預測可能暗示未來需求疲軟。“我們對訂單的疲軟程度感到困惑，”Jefferies分析師Janardan Menon表示。
與此同時，瑞銀仍對整個行業持樂觀態度。瑞銀表示，阿斯麥疲軟的財報不會破壞AI的增長故事。
以下是阿斯麥首席執行官Christophe Fouquet和首席財務官Roger Dassen在財報電話會議上的發言：
首席財務官Roger Dassen：
我將首先回顧2024年第三季度的財務成就，然後提供2024年第四季度的指導。
阿斯麥第三季度總淨銷售額達到75億歐元，超出了我們指引的高端，這得益於更多的DUV系統銷售以及更高的安裝基礎管理銷售。淨系統銷售額爲59億歐元，其中包括21億歐元的EUV銷售和38億歐元的非EUV銷售。淨系統銷售額中邏輯芯片佔64%，其餘36%來自存儲芯片。
安裝基礎管理銷售額爲15.4億歐元，高於指引，主要由於服務和升級收入的增加。本季度的毛利率爲50.8%，符合指引。在運營費用方面，研發費用略低於指導，爲10.6億歐元，而SG&A費用與指導一致，爲2.97億歐元。第三季度淨利潤爲21億歐元，佔總淨銷售額的27.8%，每股收益爲5.28歐元。
資產負債表方面。我們在第三季度結束時的現金、現金等價物和短期投資爲50億歐元，與上一季度相似。我們在第三季度的自由現金流爲5.34億歐元，略有改善。
然而，正如上一季度提到的，自由現金流仍面臨壓力。這主要是由於訂單接收量相對較低，因此預付款減少，庫存水平較高。庫存水平的增加主要歸因於EUV系統，包括高數值孔徑和低數值孔徑系統，這是由於製造週期延長以及爲未來擴展提供支持的庫存。
訂單方面，第三季度淨系統訂單爲26億歐元，其中14億歐元爲EUV訂單，12億歐元爲非EUV訂單。第三季度淨系統訂單在存儲芯片佔54%，邏輯芯片佔46%。訂單接收量相對較低反映了傳統終端市場復甦緩慢，客戶在當前環境中保持謹慎。截至2024年第三季度末，我們的未完成訂單超過360億歐元。
對於今年第四季度，我們預計第四季度的總淨銷售額在88億歐元至92億歐元之間。其中，預計第四季度的安裝基礎管理銷售額約爲19億歐元，淨銷售額包括預期的兩臺高數值孔徑系統的收入確認，安裝基礎管理收入預計較第三季度有所增加，主要是由於達到特定的EUV性能門檻和一些EUV生產力升級。
預計第四季度的毛利率預計在49%至50%之間。儘管第四季度的收入高於第三季度，但毛利率預計略低於第三季度，因爲兩臺高數值孔徑系統的收入確認對毛利率造成稀釋，抵消了產品升級收入的正面影響。根據第四季度的指導，我們預計2024年的收入約爲280億歐元，毛利率約爲50.6%，略低於2023年，符合預期。第四季度的研發費用預計約爲10.9億歐元，SG&A費用預計約爲3億歐元。我們預計2024年的年度有效稅率在16%至17%之間。
在第三季度，阿斯麥支付了2024年第一季度的季度中期股息，每股普通股爲1.52歐元。2024年第二季度的季度中期股息也爲每股1.52歐元，將於2024年11月7日支付。第三季度未購買任何股票。
首席執行官Christophe Fouquet：
這是一個穩固的財務季度，但在本季度也出現了一些市場動態。
首先是我們的技術，我們在兩款新的EUV產品上繼續取得良好進展。在低數值孔徑技術方面，我們本季度繼續推進NXE:3800E系統的生產，客戶現在迅速轉向這一新型號，因爲其性能更高，與NXE:3600D相比，吞吐量（光刻機在一小時內能夠處理的晶圓數量）提高了37%以上。
我們已經在工廠中展示了每小時220片晶圓的吞吐量，並且創下了新的疊加精度記錄。我們將在明年初通過新系統交付和升級提供符合全規格的系統。隨着客戶向NXE:3800E過渡，第四季度的大部分交付將是NXE:3800E系統。
關於高數值孔徑，兩臺已經交付的系統正在客戶處進行晶圓曝光，我們預計將在年底前確認這些系統的收入。一臺第三系統正運往另一主要客戶。勢頭持續增長，目前已有約1萬片晶圓在ASML-imec高數值孔徑實驗室和現場系統中被曝光，涵蓋多個邏輯和存儲芯片客戶。
在最近的一次行業會議上，我們發佈了新的高數值孔徑數據，顯示出在成像、疊加和對比度方面的重大性能提升。這些優勢表明，邏輯和DRAM客戶可以大幅降低成本。
總而言之，我們在EUV技術方面保持了持續的勢頭，並且在客戶期望的範圍內取得了良好進展。
關於市場狀況，雖然我們繼續將AI視爲行業復甦的關鍵驅動因素，且有潛在的上行空間，但我們看到其他領域的復甦比預期更爲緩慢。這種復甦將延續到2025年，導致客戶在投資方面變得更加謹慎，並推遲了一些投資。
在邏輯芯片方面，終端市場（如移動設備和PC）的復甦較爲緩慢，加上特定的競爭性晶圓代工廠的動態，導致某些客戶新節點的推出速度放緩，這些客戶因此推遲了一些工廠的建設，並改變了其光刻設備的需求時間。
在存儲芯片方面，市場復甦也較爲遲緩，導致客戶只進行有限的產能擴展，主要集中在技術轉型上，以支持與AI相關的高帶寬存儲器（HBM）和DDR5的需求。
總的來說，雖然長期趨勢仍然非常強勁且積極，但過去幾個月的動態以及特定客戶的情況，導致我們預計2025年的增長曲線將有所下降，整體光刻需求也有所減少。
鑑於過去一個季度的這些動態，我們認爲有必要在這個時間點對2025年進行一些評論，而不是等到下個月的投資者日。
首席財務官Roger Dassen：
基於Christophe剛纔描述的最新市場動態，我們現在預計2025年的收入將在300億歐元到350億歐元之間的低端。在很大程度上，這是由於我們對2025年低數值孔徑出貨量的預期大幅減少，預計低於50臺。
關於毛利率，我們原本預計低數值孔徑系統的數量增加以及向更高毛利的3800E系統的轉型是毛利率提升的關鍵驅動因素。雖然3800E系統的毛利率提高已實現，但明年EUV系統數量需求的大幅減少對毛利率產生了顯著的稀釋效應。
因此，基於當前較低的收入和不太理想的產品組合，我們現在預計2025年的毛利率將在51%到53%之間。
與2024年相比，2025年的毛利率預計將受益於3800E系統的更高毛利率、高數值孔徑系統逐漸改善的毛利率以及EUV服務毛利的提升，但也將受到確認更多高數值孔徑工具收入的稀釋影響。
關於運營費用，2025年我們預計總運營費用將在投資者日提供的56億歐元到61億歐元的高端。我們將繼續按計劃推進我們的研發路線圖，並且能夠在此範圍內吸收自2022年以來的顯著工資通脹影響。
首席執行官Christophe Fouquet：
展望更長遠的未來，正如我們之前所陳述的那樣，半導體終端市場的長期增長驅動因素仍然非常穩固。人工智能、能源轉型、電氣化等應用繼續爲我們的行業和阿斯麥的業務提供非常強勁和積極的前景。
應用領域的擴大以及未來技術節點對光刻需求的增加，推動了先進和主流節點的需求。與我們大多數行業同行一致，我們繼續將AI視爲一個潛在的增長點，並繼續密切關注其對我們短期和長期影響的可能性。
儘管我們討論了一些推遲的情況，我們仍在爲全球各地正在建設的多家新工廠做好準備，以應對行業未來的需求。這些工廠分佈在全球各地，對我們的客戶至關重要，且計劃接收我們的系統。
因此，我們將繼續擴展產能，以應對我們預計在未來幾年內的需求增長。
以下是阿斯麥財報電話會議問答環節節錄：
關於明年削減EUV出貨量的決定，低數值孔徑光刻機系統可能會減少20到25臺。你認爲其中有多少會延遲到2026年？延遲的原因是最終需求疲軟，還是因爲幾個客戶在工藝上遇到困難，導致他們無法吸引足夠的客戶來證明建廠的合理性？四季度安裝基礎管理收入增長很大，這是否會成爲新常態？能否彌補EUV業務的下滑？
阿斯麥：我認爲這是一個很難回答的問題，正如你可以想象的，因爲我們在過去幾個月從客戶那裡收到的反饋主要是關於推遲的訂單。所以從數學上來說，你可以認爲這些訂單會延遲到2026年。這是一個簡單的看法。
當然，隨着時間的推移，我們需要重新確認2025年下半年和2026年市場的動態。因此，從數學角度來看，我們提到了推遲，是因爲我們確實看到客戶在推遲他們的工廠建設。但我們沒有看到客戶改變他們建設這些工廠的意向。這也是爲什麼我們提到的是推遲，而不是取消。當然，2026年是一個機會，可以看到需求迴歸。但正如我所說，離2026年還有很長的路，我們將繼續觀察市場的動態。
有關第二個問題，我認爲是你提到兩個原因的結合，所以這是一個綜合因素。我認爲我們首先提到的是復甦的緩慢，因爲這影響了每個客戶。我們對AI仍然持樂觀態度。我想今天如果沒有AI的話，市場會非常悲觀。如果你問我，我會這麼說。
但對於其他領域，我認爲客戶仍然在確認，不管是手機，還是PC，甚至是汽車市場，復甦並沒有達到大家的預期。這影響了我們大部分客戶的各個領域和應用。還有邏輯芯片方面的競爭動態，我認爲過去三個月的新聞中也有提到這一點，這對推遲訂單也有一定的影響。所以，這兩個因素是在過去幾個月中客戶開始根據他們對市場的預期作出決策的主要原因，既包括整體市場疲軟，也包括在某些情況下對市場份額的競爭情況。
有關最後一個問題，我不會說這是新的常態。正如我們今天早些時候解釋的那樣，確實有一個影響因素，就是我們達到了某些性能目標。這是我們預期的一個一次性效應，特別是在第四季度。因此，我不認爲這是常態。然而，我們確實認爲安裝基礎管理業務，無論是在服務方面還是在升級方面，都將健康增長，特別是在2025年。因此，我們確實預計該業務會有相當健康的增長，預計在2025年安裝基礎管理的增長會是兩位數的，健康的雙位數增長。
你們的主要客戶此前提到，對更改光罩尺寸（reticle size）的興趣增加了。我想了解你如何看待這種變化對高數值孔徑光刻機系統的影響，特別是在擴大光罩尺寸方面。這樣的變化是否會導致某種延遲？目前你們內部產能目標情況如何？製造能力如何？
阿斯麥：是的，我認爲你提到的興趣正在增加，我認爲你在會議上看到的是，我們與客戶分享的初步數據得到了非常積極的反饋，因爲這些數據顯示了在成像方面的顯著性能提升，並且在DRAM和邏輯芯片上有非常好的支持。所以，確實，興趣很高並且在增加。這可以爲高NA以及光刻整體帶來顯著的生產力提升，但這並不是目前需要擔心的事情，因此這不會影響我們當前的討論和業務發展。
我們今天有很多焦點集中在2025年，我認爲我們所說的是明年，由於復甦速度較慢，我們將交付給客戶的產品數量遠低於我們在2022年投資者日預期的數量，也比幾個月前的預期要少。
現在，我在介紹中也提到，當我們展望長期前景時，聽取我們同行的意見，我認爲他們對這個市場的長期機會非常樂觀。我們也認同這一點，這意味着某個時刻，對更多產能的需求將會出現。所以我們在做什麼呢？我們繼續執行那些長週期項目，比如製造一些設備。但另一方面，因爲短期市場比我們之前預期的要稍微疲軟一些，我們也在放緩短期投資的步伐。
因此，涉及到人員、材料等方面的東西，我們今天不需要馬上去做。我們會在看到更大需求的可見性時再去做。但是，我們仍然想推動我們能力的結構，因爲我想說，當復甦需要更多時間來實現時，如果你相信市場的長期軌跡，總有一天你需要交付更多產品，而我們想爲此做好準備。
智能手機市場和PC市場確實放緩了，但EUV訂單數量的增長未必顯示出市場疲軟，似乎有兩位客戶在媒體報道中提到他們遇到了一些問題。是否有任何跡象表明有訂單的上行風險？或者是客戶提供給你們的預測過於樂觀？
阿斯麥：我們對明年預期發生變化有兩個主要驅動因素。首先，如你所提到的，移動設備和PC市場的復甦比預期的要弱。這對產能規劃以及產能規劃的預期產生了影響。我們幾次提到"謹慎"這個詞，當你變得謹慎時，我認爲這意味着你不僅在短期內小心，而且在中期也會有所顧慮。因此，如果你願意的話，你可以說這是雙重打擊。這是第一點。
第二點，我們也提到了一些AI的上行風險，因爲我們仍然相信這些應用的總體需求依然存在並且在增加。如果我們看服務器需求，我們看到有非常不錯的復甦，其中很多與AI應用有關。因此，我們談論上行風險，這也意味着市場的整體動態仍在發揮作用，我們基於看到的一些發展感覺有必要爲明年提供更新。我認爲，如果每個人仍然相信未來幾年強勁的AI需求，那麼這種需求必須得到滿足。因此，我認爲我們會在接下來的幾個月裡看到這方面的發展。
我們的客戶已經爲高數值孔徑光刻機下了許多用於研發的訂單，我們對這方面的進展感到非常滿意，對性能和數據都感到高興，並將在接下來的幾個月裡繼續與客戶合作，將這些初步良好的結果轉化爲實際的製造計劃。
在接下來的季度中需要達到什麼樣的訂單水平才能實現新的指引中值？
阿斯麥：目前除了整體訂單量下降外，也有一些訂單推遲到2026年的情況。我們今天看到的是，當談到EUV時，我認爲此時可以公平地說，EUV產能已經完全預訂，以實現我們提供的指導範圍的低端。而要達到指引的中點，我會說我們還需要再獲得大約20億歐元的訂單，以在年底前達到指引的中點。
因此，這個季度需要再進來20億歐元的訂單。至於靈活性，我認爲仍有一些靈活性。如果訂單在明年第一季度進來，我認爲我們可能仍然能夠在2025年滿足這些訂單。我認爲我們在創造靈活性方面做了足夠的準備。
有兩個大客戶在這個季度推遲了訂單。在2025年的數據中，關於這兩個大客戶，您在估算2025年收入時，是否已經包含了更多的預期，還是隻是反映了這個季度看到的推遲情況？因此，如果他們在接下來的兩個季度再次推遲，我們是否可能會受到進一步的影響？
阿斯麥：基本上我們已經採用了與這些客戶討論的最新觀點。您應該瞭解，隨着時間的推移，這些客戶的需求會越來越明確。另外，您提到兩個客戶，我認爲可以說不僅僅是兩個客戶，但我們現在反映的是與這些客戶的最新對話情況。您也會理解，越接近年底，這些客戶的需求越確定。因此，我認爲我們目前看到的是一個相當及時且準確的對這些客戶需求的基本情況預測。