A股博弈加劇 基金經理潛心修煉“十八般武藝”

證券時報記者 陳書玉

“A股的長期收益，往往由少數幾個交易日來貢獻。”面對最近的行情，一位基金經理表示，長期投資是爲了當牛市來臨時，我們一直在“車上”。

今年國慶節前後，A股市場迎來了一輪頗爲震撼的行情。9月24日，提振經濟與股市的多項重磅政策獲得官宣，A股三大指數齊齊大漲，上證指數單日漲逾4%。9月25日，A股全天成交破萬億元。9月27日，上證指數挺近3100點，創業板指一度大漲12%，刷新歷史。10月8日，滬深兩市全天成交額達3.45萬億元，創出天量新高。此後，儘管市場成交仍較爲活躍，但各大指數均明顯回調。在如此劇烈波動的行情中，基金經理正潛心修煉“十八般武藝”，以期在後市笑傲江湖。

基金經理牛市“面面觀”

“行情來得太快了，原本的旅遊計劃反而成了小插曲。”基金經理A表示，相比以往幾次牛市，本輪行情在政策驅動、資金涌入和市場情緒等方面存在相似之處，但在政策力度、行情起點、市場結構等方面又存在一定差異。上週二開盤，滬指漲近10%，遠超基金經理A此前的預期。因此，他對一些個股選擇了減倉操作，以迴避後續出現的市場情緒回落，不過後續市場迴歸理性，他仍會加回倉位。

基金經理B是今年剛剛獲提拔的新人基金經理。從美聯儲宣佈降息50個基點後，他就預感機會來了，“大幹快上”的念頭在腦中不斷盤旋，並開始提高持倉中的港股倉位。在他看來，“踏空的那種焦慮感，可能要比追高更難受”，儘管最近幾個交易日產品淨值開始回撤，他仍認爲，在急速變化的市場中，最好的策略是保持不動，以不變應萬變。

基金經理A和B的不同選擇，一定程度上也展現了最近幾個交易日內市場博弈的激烈情緒。過去4個交易日，A股市場成交額超10萬億元。在基金經理C看來，這背後主要傳遞了兩個信號：一是投資者投資情緒高漲，對市場信心增強；二是資金流入加速，表明資金正積極入市尋求投資機會。他認爲，當前市場是否從反彈轉變爲反轉，還需結合企業盈利狀況等多維度因素綜合判斷。短期內，由於市場上漲過快，確實存在一定的回調壓力。在這種情況下，基金經理需要更加謹慎地管理風險，採取多元化的投資策略來平衡組合風險與收益。比如，可以通過加強倉位控制，避免過度集中於單一行業或個股等，也可以加大與投資者的溝通力度，通過定期報告、直播等形式及時傳達市場觀點和操作思路，幫助投資者建立合理的投資預期，從而提高投資者的持有體驗。

情緒或將進入冷靜期

實際上，對於許多基民而言，過去一週的“過山車”行情，影響了他們的持基體驗。一些老基民面臨“回本後要不要賣出”或“大漲之後仍沒有回本”的問題，而新基民則體會到了“投資有風險”的深刻內涵。市場情緒後市將如何演繹，普通投資者又將如何持基，許多基金經理也提出了建議。

“歷史沒有簡單的重複，但可以爲未來提供借鑑。”諾德基金郭紀亭認爲，如果從牛市頂的幾個角度，比如資金大幅流入、兩融餘額創新高、政策提示風險等來看，或許本輪行情遠未達到歷史高位水平。不過，在不同的歷史形勢下，信息的傳播速度、情緒點燃方式等都有所不同，行情本身也出現了較大的差異。從當前看，本輪行情的起勢相對較急，放量速度也較快，後續市場波動也可能會加大。結合歷史經驗來看，通常在普漲急漲之後，市場情緒大概率會進入冷靜期，各大指數或迎來緩衝期。當然，經過調整後仍可能會有部分板塊選擇繼續上攻，最終成爲專屬本輪牛市的品種。

財通基金金梓才表示，對於投資者而言，資產配置和投資組合的構建需要根據個人的投資目標、風險承受能力、投資偏好和市場狀況等多方面因素進行綜合考慮和分析。建議投資者根據自己的具體情況，制定合理的投資計劃和資產配置方案，並根據市場變化及時調整投資組合，以實現投資目標。同時，也建議投資者瞭解並掌握基本的投資知識和技巧，以提高自己的投資水平和決策能力。

建信基金王東傑稱：“投資者需要關注資產的長期價值，如果所投資的企業或板塊具有長期增長潛力，那麼短期下跌只是暫時的調整。”因此，投資者需要注意三方面的問題：第一，冷靜分析，理性審視投資初衷。投資者需要評估自己的投資目標、風險承受能力和投資期限。第二，調整策略，靈活應對。具體而言，投資者可根據自身持倉情況採取分散投資、長期定投以及部分贖回或轉換的做法。第三，保持耐心，長期持有。頻繁的交易不僅會增加交易成本，還可能因爲市場的短期波動而錯失長期收益。

尋找有效的應對策略

對於後市的看法，大部分基金經理認爲，本輪行情由政策驅動，短期急速上漲後將出現分化。

大摩數字經濟基金經理雷志勇表示，前期快速大幅上漲的行情或難以持續，但由於市場預期發生變化，指數重回前三季度趨勢性下跌狀態的可能性也較低。總體判斷，後續或仍有階段性的系統性估值修復機會，但短期分化將開啓，可能逐步過渡到基本面驅動行情；中長期看，行情的持續性需觀察在貨幣財政政策支持下，上市公司業績是否改善，如國內經濟以及上市公司業績持續改善，則“長牛”可期。

雷志勇認爲，從宏觀基本面看，當前市場對財政政策呼聲很高，財政政策或將更爲側重長期維度而非短期催化，需要特別關注財政政策在支出端的總量管理和結構調整情況，觀察其與市場預期的匹配度。長期來看，則需要觀察系列政策落地後基本面的改善情況，如果財政政策以託底爲主，那麼基於市場流動性改善和風險偏好提升的背景，存在催化的科技板塊和政策主題類板塊可能更值得期待。

華夏基金基金經理華龍表示，回顧過往牛市經驗，在經歷了快速上漲之後，市場通常會進入一段博弈時期。在這一階段，籌碼逐漸向仍然樂觀的投資者集中，表現出的特徵爲行情漲幅放緩，成交額在高位震盪。而隨後出現的關鍵信號，通常對後續走勢有重要影響。投資者需要關注增量財政政策信號，市場目前進入等待信號的博弈階段。持追高態度的資金，交易重點是增量財政政策可能帶來的機會，以及行情回調後的入場時機；持兌現態度的資金，可關注資金情緒邊際降溫、短期調整後的第二波反彈機會。

郭紀亭認爲，立足當下，精選行業和個股可能是一個較爲有效的應對策略。結合此前公司財報披露的情況以及實體經濟和上市公司的調研情況，今年業績的“能見度”相對更爲清晰，這有助於對明年有一個相對明確的展望。後續重點可關注以下三類行業：一是受政策支持，行業基本面可能有一定改善的非銀、地產鏈等受益板塊；二是受技術進步催化，行業本身或有較穩定增長的計算機、電子、電力設備等科技板塊；三是前期跌幅較大、估值調整相對到位、股息率較合理並且本身業績還有一定增長的板塊，例如消費品、醫藥等。