巴菲特股東信：我犯了一個代價高昂的錯誤

（原標題：巴菲特股東信：我犯了一個代價高昂的錯誤）

當地時間2月24日，伯克希爾·哈撒韋公司發佈2023年四季報以及2023年年報，同時公司董事長巴菲特也發佈了最新一封給股東的信。

伯克希爾年賺962億美元

根據公司發佈的報告，伯克希爾公司在去年四季度實現淨利潤375.74億美元，上年同期盈利180.80億美元。運營利潤爲84.81億美元，而上年同期運營利潤爲66.25億美元。

全年來看，伯克希爾公司營收3644.82億美元，市場預期3140.8億美元，上年同期3020.89億美元；淨利潤962.23億美元，市場預期盈利408.21億美元，上年同期淨虧損228.19億美元；運營利潤爲373.50億美元，而上年同期運營利潤爲308.593億美元。

伯克希爾第四季度現金儲備升至創紀錄的1676億美元。伯克希爾表示，2023年使用了大約92億美元回購股票。

截至2023年12月31日，伯克希爾公司前五大持倉股票爲美國運通、蘋果、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。這五家公司佔公司持股的79%。

巴菲特給股東的信

在發佈年報的同時，伯克希爾公司董事長巴菲特也按照慣例，發佈了給投資者的信。

在信的正文前，巴菲特花了很大篇幅回憶他和去世的搭檔查理·芒格的往事。雖然芒格並不贊成他收購伯克希爾公司，但仍然竭盡全力幫助他，改變他的投資理念等。巴菲特把芒格稱爲伯克希爾公司的“建築師”，而他則是“總承包商”，日復一日地構建他的願景。

在信的正文開始，巴菲特再次強調了財務指標“淨利潤”（net income）的誤導性，因爲這個指標包括了股票市場每天的波動，甚至是逐年的波動。同時，他更看重“運營利潤”（operating earnings）重要性。過去三年，伯克希爾公司的運營利潤分別爲276億美元、309億美元和374億美元。

犯了一個錯誤

巴菲特在股東信中提到：我犯了一個代價高昂的錯誤，沒有預料到或考慮到公用事業行業監管回報的不利發展。

巴菲特表示，BNSF鐵路公司將成爲伯克希爾·哈撒韋和美國的重要資產。對BNSF鐵路公司和伯克希爾·哈撒韋能源公司2023年業績的預測有誤。

但巴菲特強調，伯克希爾能夠應對前所未有的金融災難，這種能力是不會放棄的。當經濟動盪發生時，伯克希爾的目標將是作爲國家的資產發揮作用——就像2008—2009年那樣，並幫助撲滅金融大火，而不是成爲無意中或以其他方式點燃大火的衆多公司之一。

關於接班人

在信中，巴菲特強調，副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）在各方面都做好了擔任伯克希爾·哈撒韋公司CEO的準備。目前，阿貝爾爲伯克希爾經營所有非保險業務。此外，負責保險業務的阿吉特·簡（Ajit Jain）也會出現在今年伯克希爾股東大會上。

關於西方石油

在信中，巴菲特談到了他對連續加倉的西方石油的看法。截至2023年年底，伯克希爾擁有西方石油公司27.8%的普通股，還擁有認股權證。在過去的五年多的時間裡，伯克希爾公司可以選擇以固定價格大幅增加所有權。儘管巴菲特非常喜歡這家公司，但對收購或管理西方石油公司沒有興趣。他特別喜歡它在美國擁有的大量石油和天然氣，以及它在碳排放倡議方面的領導地位，儘管這項技術的經濟可行性尚未得到證明。這兩項活動都非常符合國家的利益。

關於日本股市

巴菲特同樣解釋了他對投資日本股市的看法。巴菲特強調，在某些重要方面，他投資的五家公司——伊藤忠商事、丸紅株式會社、三菱商事、三井物產和住友商事都遵循股東友好政策，這些政策遠優於美國的慣例。此外，自開始在日本進行收購以來，這五家公司都以有吸引力的價格減少了其已發行股票的數量。

伯克希爾現在分別擁有這五家公司約9%的股份。伯克希爾還向每家公司承諾，它不會購買超過9.9%的股份。伯克希爾公司在這五家公司的成本總計爲1.6萬億日元，而這五家的年末市值爲2.9萬億日元。但因爲近年來日元走弱，公司在年末未實現美元收益爲61%，即約80億美元。

巴菲特預計伯克希爾公司將“無限期”保持對這五家日本公司的投資。

關於目前市場

巴菲特表示，雖然股票市場比早年大得多，但今天的活躍參與者既沒有比他在學校時情緒更穩定，也沒有比他在學校時受過更好的教育。不管出於什麼原因，現在的市場表現出比他年輕時更像賭場的行爲。賭場現在存在於許多家庭中，每天都在誘惑着住戶。

今年的股東信，巴菲特沒有依照慣例，在最開始提供伯克希爾的業績與美股風向標——標普500指數表現的對比，而是放在了最後。2023年，伯克希爾每股市值的增幅爲15.8%，標普500指數爲增長26.3個百分點。從1965年到2023年，伯克希爾的年平均回報爲19.8%，總回報爲4384748%，而同期標普500指數的平均回報爲10.2%，總回報爲31223%。