《半導體》股王前景俏 2外資評信驊、最高上看5800

第一家美系外資指出，信驊9月營收達7.08億元，第3季合併營收達19.86億元，高於預期的10%（原先預估第三季營收範圍爲17.5至18.5億元）。信驊主要動能來自美國主要雲端服務供應商（CSPs）的伺服器和AI伺服器需求強勁，帶動訂單增長。此外，來自中國的AST2600 BMC訂單也顯著增加，佔第三季總訂單的15%。在其他市場中，約有15%的訂單來自AI伺服器需求。

美系外資表示，儘管信驊管理層維持第四季營收預測在17.5至18.5億元之間，但考慮到美國雲端服務供應商及中國市場的持續訂單動能，第四季營收可能會有上行空間。因此，該機構上調了信驊第四季的營收預測4%，預計季減幅度爲1.5%。在毛利率方面，預計信驊第三季毛利率將比第二季略有提升，主要因Pilot BMC產品庫存撥備的影響減少，而第四季的影響將進一步縮小。目前預估第三季及第四季毛利率分別爲64.3%和64.9%。

該美系外資表示，信驊股價自8月底高點以來已下跌20%（相較臺股上漲1%），市場可能已充分反映出對雲端資本支出可能下行週期的擔憂。該外資對信驊2025-2026年的成長前景保持正面看法，預估營收年增率分別爲33.2%和41.4%。成長動力包括AI伺服器的進一步擴展，尤其是來自Nvidia Blackwell系列的需求，每個運算模組預計使用2.5個BMC，且BMC的單價持續上升；另外，2025-2026年的伺服器汰換週期（上一次汰換週期爲2020年）；此外，2026年新產品線（如I/O擴展器及PFR IC）預期將帶來顯著營收增長，而非伺服器管理IC業務（特別是Cupola360）也因智慧城市及智慧工廠的快速部署而有望實現高於公司平均毛利的增長。該機構現階段維持信驊目標價5,800元，評等「買進」。

另一家美系外資指出，信驊9月營收達7.08億元，月增5%，年增120%。第3季營收爲19.86億元，季增46%、年增149%，符合市場預期，主要得益於中國和美國市場的強勁需求。

展望第四季，該美系外資認爲信驊有望至少維持與第三季持平的增長，主要因AI伺服器零組件需求持續增長。預計第四季毛利率將有所改善，並符合先前指引的64-65.5%，這歸因於產品組合的優化以及庫存無需撥備。

該美系外資表示，信驊的解決方案中擁有較高的BMC佔比，特別是GB200A/GB300A及GB200 NVL72。若B200A停產，並促使更多客戶轉向升級方案，將對信驊帶來正向影響。該外資認爲，對信驊而言，產品組合的轉變應該是有利的，因爲在相同預算下BMC的佔比更高。然而，持續的規格變更可能會增加量產時程的不確定性。該美系外資維持信驊「中立」評等，目標價4,765元。