保持高分紅，萬物雲礪劍“單飛”

21世紀經濟報道記者 吳抒穎 深圳報道

萬物雲上市後的第二份年報，穩定了投資者的預期。年報發佈當日，萬物雲股價反彈明顯，截至當日收盤，萬物雲報19.88港元/股，上升4.41%，投資者對之的支持，由此可以覷見。

2023年，萬物雲實現營收331.8億元，同比增長10.2%；核心淨利潤23.4億元，同比增長29.8%；現金及現金等價物達155.7億元，現金盈餘保障倍數達1.3倍。

踏實的業績增長、超預期的高分紅，萬物雲2023年的財報頗多亮點，不過市場關注的焦點卻不僅侷限於業績本身。

母公司萬科風波不斷，資本市場又更關注遠期的增長，過去母公司、兄弟公司衝擊到物業企業的“事故”頻繁發生，在外界看來，萬物雲與萬科命運相通，萬物雲能不能平滑萬科對之業績及其他顯性或者隱性的影響，至關重要。

在回答21世紀經濟報道記者對這一問題的提問時，萬物雲董事長朱保全並沒有否認房地產行業下行對物業行業的影響。

朱保全分析稱，無論是萬物雲還是其他物業公司，都沒有走出獨立行情，都跟着房地產在變。投資者關注萬物雲的業務、資金獨立性，以及母公司業務下滑所帶來的影響，但大開發結束後將是不動產消費的過程，那是物業公司的“彼岸”，是所有衣食住行裡最剛需的消費。

“剛需”消費，也同時意味着它的另一面是：可能有着民生屬性，很可能帶不來高溢價。加之房地產行業整體下行的現狀，萬物雲要從“此岸”到“彼岸”，僅依靠獨立於萬科成長或許並不夠。更多的是，在必不可少的這筆消費裡，挖掘新的發展潛力，例如商企服務、又如“蝶城”計劃。

打消疑慮

準確來說，物業企業與母公司走向分野，也不全是因爲房地產行業下行的影響所致。物業本質是服務，房企則注重資源的盤活，更像是“金融”的生意，這本就不是一樣的商業邏輯，物業公司終有一天走向市場化，走向沒有母公司“哺育”的發展道路。

不過，房地產行業的低谷期，的確也在客觀上讓物業企業一夜獨立。

朱保全說，過去20年，物業是開發商的末遊，不過一些第三方物企活得挺好。隨着房企下屬物企上市，這類物企成爲主流，因此投資者更關注物企對母公司的依賴，會關注新房交付的數量，這對物企來說很容易，但是影響了轉型速度。“2023年到2025年就是一個分水嶺，到2025年之後誰能跑出獨立行情，這是一個關鍵點。”

不可避免地，萬物雲也要回應和萬科的“依從”關係。

事實上，擺數據來看，萬物雲和萬科之間的關聯自從萬物雲開啓第三方拓展後，一直保持在相對合理的水平。賬面上的關聯交易，也並不扎眼。根據萬物雲2023年年報，近年來，萬物雲與萬科間關聯交易比例持續下降，從2021年的19.2%，到2022年16.0%，再到2023年的13.5%。

萬物雲甚至還做過壓力測試。朱保全說，2023年度，萬物雲剔除所有與開發商相關收入後（含開發商新交付項目的物業費收入），對萬物雲的收入會帶來17.5%的影響，但收入增速變得更快，達14.5%，毛利增速達23.7%。

應收賬款方面，萬物雲財務與資金管理部負責人王緒斌表示，2023年萬物雲應收賬款的餘額爲67.8億元，同比增長8%，低於營收規模增幅。其中，應收賬款餘額中91%都是一年以內的。對萬科的應收賬款餘額是24.87億元，均是萬物雲向萬科提供經營性業務服務而產生的應收賬款，賬齡都比較短。

從投資回報的角度，萬物雲也更希望通過分紅的方式，讓投資者對之未來的發展有信心。

朱保全透露，分紅代表着你有錢，有錢能分、能賺着錢。萬物雲將在既定戰略之內保持原有的分紅策略至2024年，也即是2022、2023、2024這三年，萬物雲會按照事業計劃書制定的比例55%進行分紅。

2023全年，萬物雲利潤分配爲1.092元/股(含中期已派付0.315元，含稅)，分紅率約66%，股息率高達6.23%。

“單飛”計劃

沒有開發商的加持，物業服務這門生意短期或許會更難，未來卻可能更有成長性。圍繞房地產行業的服務有許多，國際上的“五大行”、國內的貝殼，在寒冬中還能細水長流，這就說明了這門行當具有一定的可持續性。

朱保全表示，物業行業從最早的上市潮到現在，講了兩個故事：一是社區增值服務，但最後沒做成；二是地產高增長下帶來的高規模、高毛利，但現在地產已經斷崖。“這兩個故事都沒兌現，但物業行業仍然是一個好行業，因爲這個行業的續約率超過85%。”

眼下，最重要的是將物企作爲獨立第三方的個體進行審視：比如，沒有了萬科，萬物雲存量地盤如何保住？住宅管理增長曲線平滑，萬物雲還有沒有增量的故事可講？

分版塊來看，萬物雲的營收結構，已經是一家綜合性的物企。根據年報，萬物雲的社區空間居住消費服務實現收入187.4億元，同比增長13.0%；商企和城市空間綜合服務收入116.6億元，同比增長4.7%；AIoT及BPaaS解決方案服務收入27.8億元，同比增長16.9%。

萬物雲也一早就在嘗試各種可行的突破增長瓶頸的方式，比如蝶城戰略、多元客戶，又如科技轉型。

這其中的蝶城，是萬物雲戰略的底層基座。它的核心邏輯，是在以街道爲單位的空間內，投資打造一個高效率的服務網絡，即以一個半徑3公里的城市區域構建20~30分鐘服務可觸達的服務圈。“蝶城”必然要在萬物雲所能覆蓋到的範圍內，所服務的小區、寫字樓等物業足夠多才可以。

年報顯示，報告期內，萬物雲蝶城數量持續增長達到621個，累計完成流程改造的蝶城150個，已改造蝶城服務效益提升達4.5個百分點。同時，在蝶城內進一步拓展資產服務，如維修、裝修、租賃、買賣。

在萬物雲的計劃裡，朱保全還打算通過蝶城+社商來構建生態鏈接，打造剛需基礎設施。

朱保全說，在萬物雲計劃佈局的蝶城內，有超過800個蝶城具有開展社商業務的機會。蝶城+社商將提供破局思路，即在標準蝶城3公里範圍內有1萬戶萬科物業在服務的業主，高粘性用戶存在日常生活消費需求；通過住這兒APP平臺連接社區商業，完成所需的生活消費需求；有可共享的屬地經營團隊能提質降本。

蝶城+社商，是一個還沒有被太多物企講過及實踐的故事。朱保全沒有說，這與已經式微的社區O2O有什麼本質不同，也沒有講，線下與線上部分應該如何協同。一個新的領域，投資者能否有耐心給予萬物雲試錯的機會？