併購潮席捲製藥界：多家跨國藥企完成重要收購
21世紀經濟報道記者季媛媛 上海報道
近期，全球藥企併購活動頻繁，其中強生、禮來、葛蘭素史克等公司宣佈完成的收購案例總計超過180億美元。
日前，強生公司宣佈以約146億美元收購專注於中樞神經系統疾病療法的Intra-Cellular Therapies公司，延續了其在醫療健康領域的擴張策略；禮來公司與Scorpion Therapeutics達成收購協議，潛在斥資25億美元，這與禮來之前收購癌症生物技術公司Point Biopharma的策略一致；葛蘭素史克（GSK）宣佈將斥資11.5億美元收購IDRx 的主打候選藥物IDRX-42，這與GSK之前收購BELLUS Health以獲得治療難治性慢性咳嗽藥物的策略相似。
從三家跨國藥企披露的信息來看，大型製藥企業正急於解決產品線短缺的問題，而收併購和license in策略被證實爲最快捷且有效的途徑，這爲雙方的交易創造了更爲有利的條件。
有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者表示，跨國製藥企業長期面臨產品線短缺的困境！其實在幾年前，就有幾家全球前十的大藥企被爆出主要管線面臨專利懸崖，收入銳減，而寄予厚望的在研管線又進展不利，折戟沉沙。
“從當前收購金額方面看，跨國藥企購買力還是很可觀的，幾億美元、幾十億美元，在歐美市場也是比較常見的。”該分析師認爲，未來跨國藥企宣佈的合作將不再扎堆腫瘤這個擁擠小組了，代謝、麻醉、免疫、皮膚、眼科、心血管、抗感染、疫苗等領域將全面開花，甚至也有可能涉及中樞神經系統和罕見病等深海領域。
跨國藥企併購不斷
從此次強生、禮來、GSK公佈的收購信息來看，主要聚焦中樞神經系統疾病、乳腺癌、胃腸道間質瘤領域。
強生公司宣佈，已與專注於中樞神經系統疾病治療藥物開發的生物製藥公司Intra-Cellular Therapies達成最終協議，將通過現金和債務相結合的方式，以約146億美元的價格收購Intra-Cellular Therapies的所有流通股份。通過此次收購，強生公司將獲得Intra-Cellular Therapies的Caplyta（lumateperone）。這是一種每日一次的口服療法，已獲批用於治療成人精神分裂症以及治療雙相情感障礙I型或Ⅱ型相關的抑鬱發作。
此外，此次收購還包括一項處於2期臨牀階段的候選藥物ITI-1284，目前正在評估其用於治療廣泛性焦慮障礙（GAD）和阿爾茨海默病相關的精神病及抑鬱症的潛力。強生公司還將獲得Intra-Cellular Therapies的臨牀階段研發管線。
禮來公司宣佈收購Scorpion Therapeutics的PI3Kα抑制劑項目STX-478，該項目在臨牀試驗中顯示出積極的初步結果，特別是在乳腺癌及其他實體瘤治療中展現出強效且有潛力成爲best-in-class的PI3Kα通路抑制效果。Scorpion是一家專注於開發小分子精準腫瘤療法的生物技術公司。STX-478是一種每日口服一次的突變體選擇性PI3Kα抑制劑，目前正在進行1/2期臨牀試驗，用於治療乳腺癌和其他晚期實體瘤。
STX-478旨在改善攜帶PI3Kα突變患者的治療效果，PI3Kα突變是癌症最常見的驅動因素之一。在臨牀前模型中，STX-478針對多種PI3Kα突變體表現出強大的活性，同時在正常組織中避免了對野生型PI3Kα的抑制，從而克服現有PI3Kα通路藥物的主要侷限性。這種方法可能通過更深入的通路抑制提供更好的疾病控制，同時改善患者的耐受性。
GSK宣佈以高達11.5億美元的價格收購專注於胃腸道間質瘤精準療法的生物技術公司IDRx。此次交易包括10億美元的預付款，以及在藥物IDRX-42達到監管批准里程碑後，可能支付的1.5億美元潛在里程碑付款。IDRX-42是一種高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，旨在用於胃腸道間質瘤的一線和二線治療。
GSK本次將收購包括IDRx的主打候選藥物IDRX-42，這是一種具有高度選擇性的KIT酪氨酸激酶抑制劑，正在開發用於GIST患者的一線和二線治療。
談及目前跨國藥企的收購方向，致同諮詢生命科學與健康行業領導合夥人、致同諮詢融資與併購財務顧問服務合夥人董慧慧日前在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，例如，賽諾菲收購Ablynx和Bioverativ，以及輝瑞收購Seagen等案例，均體現了跨國藥企在併購決策中關注的幾個核心因素：一是拓展產品管線，特別是在創新藥領域，二是獲取具有高市場潛力的技術或平臺，三是加強在特定疾病領域的市場領導力。金額上，跨國藥企通常偏向大額併購以擴大市場份額，技術領域上，則側重於腫瘤、免疫、罕見病等領域，符合其長期發展戰略。
“這也符合雙方的預期。跨國藥企希望通過併購獲得領先技術，而中小型藥企則希望藉助跨國企業的資源加速市場拓展。”董慧慧說。
大型併購潮已到來？
海通證券研報顯示，從全球市場經驗來看，技術變革、資本市場驅動與企業治理改善是驅動併購市場活躍的三大主要動因。在部分成熟產業，企業通過併購提高市佔率，技術變革打破競爭格局等情形出現容易催生併購浪潮。衆多海外龍頭醫藥企業通過外延併購手段實現持續擴張目標。
縱觀全球醫藥巨頭成長史，大多離不開外延併購手段。例如2009年，默沙東以411億美元收購了先靈葆雅，從而獲得了K藥（Keytruda，帕博利珠單抗）。根據2016年的預期，K藥的收入將快速增長，這直接推動了默沙東市值的穩步增長。
海通證券研報分析，通過併購引入管線對市值的影響更多取決於該管線是否能爲企業帶來穩定的營收/EPS 端改善以及交易的預期回報率。
隨着我國生物醫藥行業的發展，中國創新藥企被跨國藥企收購也已經逐漸演變成常態。例如2023年12月，阿斯利康宣佈以約12億美元的總價收購了處於臨牀階段的生物科技公司亙喜生物，成爲首個跨國藥企全資收購國內創新藥企的案例。此次收購於2024年第一季度完成，亙喜生物從納斯達克退市，成爲阿斯利康的全資子公司。這筆交易不僅爲亙喜生物背後的VC/PE投資人帶來了獲利退出的機會，也標誌着阿斯利康在細胞療法領域的進一步佈局。
這是否也意味着後續大型併購潮已至？對此，前述分析師對21世紀經濟報道記者表示，併購市場成熟與否是一個相對的概念，併購的出發點是補齊自己的短板或儲備新的項目，是否做出併購這一決策，則取決於收購方在市場是否發現符合其該階段發展戰略的合適標的，有的傾向於“投早、投小”，有的傾向於更成熟的產品。
在近兩年醫藥市場秩序整頓、創新藥備受關注、出海BD爆發和各種管線涌現的大背景下，Biotech公司及其管線的技術創新性、未來市場前景和合理估值區間，是併購雙方博弈的主要考量因素。
“對於MNC看項目來說，我們看到過去的BD交易中，大多是中國創新藥企通過在ASCO/ESMO這種國際高端專業年會發布數據而吸引MNC對產品本身的關注。”前述分析師指出，隨着中國成爲全球醫藥第二大單一市場、在研新藥管線總量也直逼美國，MNC可考慮在中國部署更多的商務和技術資源、提高彙報層級和權限，爲高質量合作機會出現時提升響應速度、縮短決策流程和及時鎖定優質項目。
一直以來，跨國藥企這種考量的背後是對研發效率和成本的考量。隨着研發技術的不斷進步，研發投入逐年增加，但新藥研發的成功率卻未見顯著提升。
德勤發佈的《衡量醫藥創新回報》分析指出，MNC通過併購和許可授權，能夠以較低成本、更多選擇和更高確定性，延續對前沿技術和新一代藥品的佈局，從而實現收入增長。例如，跨國製藥公司收入同比增長66.51%，輝瑞通過收購Seagen也實現了業績的顯著提升。MNC往往會結合其對市場發展格局的深刻觀察、對候選藥品的創新性和數據表現的專業研判，來擬定合適的合作模式。
具體而言，在金額方面，雙方主要基於產品創新性、資金需求和商業博弈，通過擬定固定費形式的首付款以及里程碑和提成等風險收益，來達成合作。在投資領域方面，很多MNC開始減少或放棄在多元化業務上的資源投入，轉而回歸併專注於他們傳統強勢的領域，他們傾向於從市場中精選First-in-class或Best-in-class等具有領先優勢的藥品，進行收購或授權引進。
從當前情況來看，腫瘤、自免和精準治療等領域的新一代產品，如LAE102抗體、阿得貝利單抗注射液等以及mRNA腫瘤疫苗等，都顯示出巨大的市場潛力和長期關注的價值。