部分QDII基金回撤猝不及防 重倉美股“空歡喜”一場

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證券時報記者 安仲文

在美股市場震盪加劇的背景下，許多公募QDII業績出現“竹籃打水一場空”的情形。

證券時報記者注意到，在近期美股市場的調整中，多隻前期業績領先的QDII基金再次跌破1元面值，有的淨值甚至倒退回兩年前。這些QDII基金業績大幅回撤，在很大程度上與這些基金過於重倉美股或建倉美股時處於市場高位有關。

多位基金公司人士認爲，下半年伴隨美聯儲降息預期的升溫，以及人民幣匯率貶值壓力大幅下降，股票市場或迎來再平衡的配置機會，北向資金流出壓力有望減弱。

部分QDII基金

淨值大幅回撤

近期美股市場的高位震盪，讓許多“加倉”美股不久的基金經理白忙活一場。

Wind數據顯示，多隻此前業績領先的QDII基金業績大幅回撤，有超過10只基金的淨值一個月內跌幅超10%，其中，年內業績排名多次進入業績前三甲的建信新興市場混合QDII，在最近一個月內下跌超過17%，導致這隻成立13年的基金再度跌破1元面值，當前淨值約0.95元。此外，頂流基金經理張坤管理的易方達亞洲精選QDII，在今年3月收復1元面值後，也因最近一個月美股市場大幅震盪，導致淨值再度跌破1元面值。

另外，一度在年內排名領先的大成基金旗下一隻QDII基金，最近一個月在美股市場調整後，業績排名大幅下降，該基金的淨值甚至回到了2023年3月的水平；而華寶旗下一隻QDII基金則因爲英偉達等重倉股的大跌，導致基金淨值回到2023年1月的水平。除此之外，還有多隻QDII基金的淨值已經退回到兩年前的水平。

QDII基金業績大幅度回撤，也使得當前業績排名發生了顯著變化。根據最新數據，公募QDII業績靠前的產品中不少都是黃金主題QDII，例如，匯添富黃金、易方達黃金、嘉實黃金、諾安黃金年內收益率分別爲18.46%、18.18%、18.17%、17.41%。

過度追逐美股

導致風險加大

值得關注的是，很多QDII基金原本是多元化的策略基金，出現大幅波動的原因是在美股單一賽道投資過大。

在考慮業績排名的背景下，許多QDII基金經理在資產配置上更加考慮彈性，極大地淡化基金合同所約定的基金產品風險特徵。以建信新興市場混合QDII爲例，截至今年6月末，這隻原本應該將最大倉位投入新興市場的基金，反而將高達54%的倉位配置到美股市場。此外，國富基金旗下國富亞洲機會QDII基金所披露的二季度末持倉中，美股倉位佔比也超過33%，核心持倉股也均是人工智能、半導體芯片等美股科技巨頭。

顯然，一些產品跳出基金合同的約束，將美股市場作爲第一大倉位的現象，凸顯出當前基金經理追逐美股市場存在過熱情形。QDII基金業績大幅度回撤，更反映出許多QDII基金經理在美股市場操作中的跟風狀態。

以上海一家基金公司旗下一隻QDII基金爲例，該基金在2023年6月末的美股倉位佔比爲42%，港股倉位佔比爲35%，到了2024年6月末，該基金持有的美股倉位佔比爲81%，港股倉位佔比僅剩下1.3%。也就是說，在美股市場持續上漲後，上述基金經理在過去一年時間，對美股加倉幅度接近翻倍，這也導致原來在港股和美股相對均衡的基金，變成了一隻單一的美股市場的基金。

北向資金

流出壓力或減弱

關於海外市場風格出現的變化，部分基金經理認爲，這可能會讓北向資金流出壓力減弱。

摩根士丹利基金相關人士指出，當前海外市場整體呈現避險模式。美聯儲議息會議首次表態9月份降息成爲可選項，美國通脹因素影響下降，而就業的下行更值得重視。美國製造業PMI從6月的48.5進一步收縮至7月46.6，最新公佈的新增非農就業數據顯著低於預期，失業率上行至4.3%。在此背景下，美股波動加大，美元指數大幅下行，美聯儲9月降息概率大大增加，核心在於降息幅度，有業內人士預計年內不少於75個基點。

上述基金人士強調，海外股市波動加大，A股難免受到一定影響。但也應看到，由於國內經濟相對疲弱，投資者預期已經較爲充分，疊加海外邊際下行，中美利差收斂，北向資金淨流出的壓力可能會得到緩解。從行業角度看，一些受益於美聯儲降息的領域，例如創新藥、黃金等有望受益。同時，基本面穩定且有政策支持的方向，如家電、公用事業等將保持較好的相對收益，中期則繼續看好景氣度改善的半導體、軍工等板塊。

中歐基金則認爲，下半年伴隨美聯儲降息預期的升溫，以及人民幣穩匯率的壓力大幅下降，政策的潛在空間有望增強。市場預計A股仍將受結構性行情主導，指數的反彈高度恐受限，結構性行情短期表現將體現在板塊估值差異的收斂之上。由於經濟改善方向正在逐漸清晰，因此市場的下挫意味着再度臨近買點，諸多中長期的方向重新展露配置機會。