財聯社債市早參8月26日|央行已開始對金融機構持有債券資產風險敞口進行壓力測試；金融監管制度建設全面提速 發揮“四級垂管”優勢

債市要聞

【央行已經開始對金融機構持有債券資產風險敞口進行壓力測試】

據金融時報，有業內人士透露，一些投資機構預期央行可能會通過購債行爲向市場注入資金流動性以刺激經濟增長與通脹回升，於是他們計劃大手筆買入長期國債待漲而沽，但這反而會導致更大範疇的資金空轉。更讓金融管理部門警惕的是，這種一致性行爲可能會造成“擁擠交易”。一位業內人士對記者稱，“這就好比現實中很多人擠在一個很小的市場，會造成擁堵甚至引發‘踩踏’。2023年以來長債收益率已下行60個基點，呈現單邊市場行情，吸引了大量資金流入，還出現了一些槓桿交易。這些都值得投資者引以爲戒，也令金融管理部門高度警惕。

多位業內人士接受採訪時表示，央行多次提示風險，是爲了防止長期國債利率短期快速下行，旨在遏制羊羣效應可能導致的系統性風險，並未設置長期國債利率區間；簡單來看，債券資產的風險敞口壓力測試指的是——如果利率突然上行10個BP、20個BP乃至50個BP時，金融機構的風險敞口有多大，對市值影響多大。目前該項壓力測試已逐步展開。通過這類壓力測試，央行旨在提示相關金融機構提高合規意識、提升風控水平。

【央行行長潘功勝：融資平臺的數量和存量債務水平不斷下降 大部分融資平臺到期債務實現了接續、重組和置換】

中國人民銀行行長潘功勝表示，我們將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，引導貨幣信貸合理增長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。引導金融機構加大對重點領域、薄弱環節的信貸支持力度，更有針對性地滿足合理的消費融資需求。同時，研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協調配合。

目前，我國金融體系總體穩健。重點領域金融風險正在有序化解。融資平臺的數量和存量債務水平不斷下降，大部分融資平臺到期債務實現了接續、重組和置換，融資成本負擔較之前顯著下降。當前高風險中小銀行數量較峰值已壓降近半。

【國家金融監管總局：小額貸款公司可以通過發行債券、資產證券化產品等標準化形式融資】

8月23日，國家金融監督管理總局就《小額貸款公司監督管理暫行辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。其中提到，小額貸款公司可以通過銀行借款、股東借款等非標準化形式融資，也可以通過發行債券、資產證券化產品（以本公司發放的貸款爲基礎資產）等標準化形式融資。小額貸款公司發行債券的，除應當具備前款規定的條件外，還應當具備經營管理良好、最近三個會計年度連續盈利的條件，並經省級地方金融管理機構同意。

【住建部發聲，推動地產融資從依賴主體信用向基於項目情況轉變，新發地產債規模單月同比下滑6成】

23日上午，住房和城鄉建設部在國新辦新聞發佈會上就保交房等熱點問題回答記者提問。對於房企融資問題，住建部表示，將推動房地產開發企業融資從依賴主體信用向基於項目情況轉變。地產債券融資目前依然低迷，財聯社據相關渠道數據統計，7月，境內地產債發行規模同步下降59.6%。不過，地產債二級市場近期表現不錯。市場人士稱，後續政策以落實“收購存量商品房作保障房”等已出臺政策爲主，地產債投資有待銷售趨勢性回暖。7月境內地產債發行量同比大幅下降，淨融資缺口較6月進一步擴大。據評級機構東方金誠的統計，7月共計19家房企發行地產債28只，合計發行規模爲206.2億元，發債企業和發債數量同比分別下降26.9%和41.7%，發行規模同比大幅下降59.6%。淨融資方面，受發行端影響，當月淨融資缺口擴大至118.9億元，前值爲85.9億元。

【金融監管制度建設全面提速 發揮“四級垂管”優勢】

據經濟日報，《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》對完善金融監管體系作出部署，提出“依法將所有金融活動納入監管，強化監管責任和問責制度，加強中央和地方監管協同”。這既是全面提升金融風險防控能力的現實需要，更是促進金融高質量發展、建設金融強國的關鍵舉措。金融監管總局有關負責人表示，下一步，要加快形成“上下貫通、責任清晰、執行有力、高效有序”的監管體系，切實將“四級垂管”優勢轉化爲金融監管效能。業內專家認爲，要發揮“四級垂管”優勢，在現有架構下，還需進一步完善配套制度，增強各級監管機構的協調，提高工作運行效率。

金融監管總局有關負責人表示，要堅持穩字當頭，把握好時度效，穩妥有序防範化解中小金融機構風險。引導金融機構完善定位和治理，努力實現高質量發展。推動城市房地產融資協調機制更好發揮作用。指導金融機構積極配合化解地方政府債務風險。其中，多項工作都需要加強央地協同，合力防範和化解相關金融風險。

強大的金融監管，是金融強國建設的六大關鍵核心要素之一。金融監管總局表示，將全面加強金融監管，落實“五大監管”要求，堅持風險爲本原則，加強法人機構審慎監管，完善機構定位，夯實金融穩定基礎；堅持依法將各類金融活動全部納入監管，規範金融機構及第三方中介機構等的經營活動；堅持“實質重於形式”原則，對股東、關聯交易和複雜產品等穿透到底；加快完善風險源頭防控、預警糾正、事後處置等機制，加大對金融機構和金融活動的全流程全鏈條監測預警。據悉，下一步監管重點將聚焦影響金融穩定的“關鍵事”、造成重大金融風險的“關鍵人”、破壞市場秩序的“關鍵行爲”，把“板子”真正打準、打痛，增強監管的震懾力。

【國債期貨收盤集體上漲 業內：央行穩定長端利率態度堅決，10年期國債收益率將在區間震盪】

國債期貨延續22日行情，截至收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.15%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.09%。業內指出，央行提示金融機構中長期國債風險，宏觀數據整體平穩，貨幣政策整體穩健，更多宏觀支持政策逐漸兌現。當前國債利率處在央行合宜區間下沿，國債期貨上行空間有限。多個機構指出，短期央行對穩定長端利率的態度較爲堅決，接下來一段時間10年期國債收益率的波動區間將在2.1%-2.3%之間震盪。

【7月ABS新增備案規模合計1097.51億元】

8月23日，中國證券投資基金業協會發布數據，2024年7月，資產支持專項計劃（以下簡稱ABS）新增備案135只，新增備案規模合計1,097.51億元。其中基礎設施公募REITs所投ABS備案3只、51.07億元。此外，新增備案規模前三的ABS基礎資產分別爲：小額貸款債權、融資租賃債權、應收賬款，備案規模分別爲315.59億元、263.80億元、217.33億元。截至2024年7月底，ABS存續2,276只、19,291.98億元。其中基礎設施公募REITs所投ABS存續46只、規模1,299.45億元。此外，基礎資產爲應收賬款、CMBS、融資租賃債權、不動產持有型ABS、小額貸款債權的ABS存續規模合計15,643.64億元，佔總存續規模的81.09%（見圖2）；其餘基礎資產的ABS存續規模合計2,348.89億元，佔總存續規模的12.18%。

【中國銀行：劉金因個人原因辭去行長等職務】

中國銀行公告，劉金先生因個人原因，辭去本行副董事長、執行董事、董事會戰略發展委員會委員及本行行長職務。該辭任自2024年8月25日起生效。根據資料，劉金2021年4月起任中國銀行行長。在此之前，2019年12月至2021年3月，劉金擔任中國光大集團股份有限公司執行董事。 值得一提的是，在公告辭任前不久，劉金曾因缺席近期的董事會會議引發市場關注。根據公告，中國銀行於8月19日在北京以現場表決方式召開的2024年第七次董事會會議上，時任副董事長、執行董事劉金因其他安排未出席會議。

【知情人士：拱墅萬達廣場出售消息不實】

近日有媒體報道杭州拱墅萬達廣場整體出售的消息，據財聯社記者向接近萬達集團人士瞭解，此消息不實，目前萬達並沒有該項目的出售計劃。

【上海：市人民政府及其有關部門應當配合中央金融管理部門開展債券業務創新】

新修訂的《上海市推進國際金融中心建設條例》全文公佈，其中提到，上海市人民政府及其有關部門應當配合中央金融管理部門開展債券業務創新，建立央地債券監管協調和違約風險防範化解機制。本市支持銀行間債券市場和交易所債券市場基礎設施在中央金融管理部門的指導下互聯互通和統一對外開放，探索支持符合條件的境外投資者參與銀行間利率衍生品市場、國債期現貨市場等，爲人民幣債券作爲合格擔保品參與全球交易提供便利，提高債券市場國際化水平。

【銀川國資委：截至7月底全市已完成到期債務兌付本息合計58.78億元，完成貸款置換債券、非標債務27.59億元】

據銀川國資新起航官微，銀川國資委發文稱，認真落實銀川市債務“一攬子”化解工作方案，積極對接國開行、民生銀行等金融機構，全力以赴應對債務風險。截至7月底，全市已完成到期債務兌付本息合計58.78億元，完成貸款置換債券、非標債務27.59億元，牢牢守住了不發生系統性風險底線。

【終於等到了！鮑威爾發出降息信號】

美東時間週五，在傑克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾講出了那句大家期待已久的話——現在是時候調整政策了，而且“通脹的上行風險已經減弱”。他補充道：“我越來越有信心，通脹正在可持續地恢復到2%的路徑上；勞動力市場已經明顯冷卻下來，不再像之前那樣過熱......我們不尋求或歡迎勞動力市場狀況進一步冷卻。”鮑威爾的一系列講話意味着，美聯儲或在下個月的政策會議上降息，這將是四年多來的首次降息。

【歐洲央行管委雷恩：通脹的回落和疲弱的經濟支持九月降息】

歐洲央行管委雷恩表示，通脹下行趨勢仍在繼續；通脹的回落和疲弱的經濟支持九月降息；不希望就利率決定預先給出承諾；歐元對歐元區通脹具有間接的影響，央行並不以匯率爲目標。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，8月23日以固定利率、數量招標方式開展了3793億元7天期逆回購操作，操作利率爲1.7%。Wind數據顯示，當日1378億元逆回購到期，單日淨投放2415億元。本週央行公開市場將有11978億元逆回購到期，其中週一至週五分別到期521億元、1491億元、2580億元、3593億元、3793億元。此外，週三還將有50億元央票互換到期。

信用債事件

■山西長子農商行：不行使“19長子農商二級”贖回選擇權，未贖回部分債券利率爲5.90%；

■中誠信國際：洛陽西苑國投票據逾期超2000萬元，預計8月末前完成相關票據覈算；

■融創地產：截止6月末公司到期未償付借款本金爲1068.34億元；

■16隆鑫MTN001：法院批准延長隆鑫控股重整計劃執行期限六個月；

■龍湖集團：今年到期的10億元債務資金已經備好，繼續提前償還明年到期債務；

■平安首席投資官鄧斌：對債券投資沒有接到任何指導；

■“21碧地02”持有人：已收到“21碧地02”的小額兌付款項，碧桂園9月將支付3只二展債券的分期款項；

■上交所：對西安投控及有關責任人予以通報批評，因未按期披露年報；

■上交所：對海航集團有限公司、海航基礎控股集團有限公司及有關責任人予以紀律處分的決定，因未按規定披露關聯擔保等問題；

■景德鎮城投：擬將“23景德城投MTN003”票息下調534BPS至1.00%，8月23日起回售申請；

■“19魯星01”：持有人會議將審議調整兌付安排等議案，8月26日開市起停牌；

■雲能資本：擬發行不超3.5億元公司債，募資用於償還所欠雲南能投集團借款；

■取消發行：“24大唐發電MTN006”、“24陝有色MTN004”、“24上實MTN002”、“24威高SCP002(科創票據)”、“24蘇農墾MTN001”等取消發行。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上週五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期上行3.11BP報1.8144%，7天期上行0.69BP報1.8475%，14天期上行0.88BP報1.9525%，創逾一個月新高，1月期下行6.0BP報1.85%。

Shibor短端品種集體上行。隔夜品種上行3.6BP報1.801%；7天期上行0.4BP報1.825%；14天期上行1.4BP報1.954%；1個月期上行0.4BP報1.819%。

銀行間回購定盤利率集體上漲。FR001報1.9200%，漲3.00個基點；FR007報1.9200%，漲1.00個基點；FR014報1.9600%，漲1.00個基點。

銀銀間回購定盤利率集體上漲。FDR001報1.8200%，漲3.00個基點；FDR007報1.8800%，漲3.00個基點；FDR014報1.9500%，漲1.00個基點。

【利率債|央行出手呵護流動性，國債短端利率全線下行超2bp】

上週五，國債期貨午後反彈，收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.15%，10年期主力合約漲0.09%，5年期主力合約漲0.11%，2年期主力合約漲0.09%。

銀行間主要利率債收益率多數下行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率持平報2.15%，30年期國債活躍券230023收益率下行0.4bp報2.339%，10年期國開活躍券240210收益率上行0.05bp報2.2245%。

交易員表示，債市早盤行情清淡，期貨經過前日大漲後有一些止盈動力，T主力合約小幅走低至105.8附近。午盤有傳言下週MLF利率調降，期貨現券雙雙走強，國債短端品種大幅下行，2年期利率下行4bp。10年和30年活躍券交易情緒仍然較弱，日間波動不足1bp。

【信用債|信用債持續調整，全天成交超千億】

上週五，信用債持續調整，各期限信用債收益率集體上行，5年期上行逾2個基點，信用利差明顯走闊，全天成交超千億。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.87個基點報2.0222%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.87個基點報2.1546%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.04個基點報2.0198%，AA級城投債中，1年期收益率上行1.04個基點報2.1297%。

漲幅超2%的信用債共9只，其中“22涼山發展MTN002”、“24農谷實業MTN001”、“21萬科04”漲幅位居前三，分別漲3.49%、3.06%、2.89%，分別成交4149.75萬元、2098.07萬元、3852.26萬元。

跌幅超2%的信用債共1只，“24興市01”跌2.64%，成交1018萬元。

高收益債：共4只收益率高於15%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科02”、“22萬科MTN004”收益率位列前三，分別爲22.25%、17.74%、16.54%，三隻債分別成交855萬元、21.91萬元、1275.87萬元。收益率處於8%-15%區間的信用債共14只，其中“21金地MTN007”、“21金地04”、“21金地MTN006”收益率位列前三，分別爲14.04%、13.45%、13.27%，與中債估值的偏離度分別達-318.2bp、-159.36bp、-393.69bp，三隻債分別成交4364萬元、78.52萬元、1372.07萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌4.9個基點報3.910%】

上週五，歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌4.9個基點報3.910%，法國10年期國債收益率跌2.5個基點報2.929%，德國10年期國債收益率跌1.8個基點報2.222%，意大利10年期國債收益率跌5個基點報3.564%，西班牙10年期國債收益率跌3.6個基點報3.014%。

【美債市場|美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌9個基點報3.922%】

上週五，美債收益率全線收跌，2年期美債收益率跌9個基點報3.922%，3年期美債收益率跌8.4個基點報3.73%，5年期美債收益率跌7個基點報3.653%，10年期美債收益率跌5.4個基點報3.803%，30年期美債收益率跌3.7個基點報4.093%。