操作量11575億元，操作利率1.65% 央行開展歷史最大規模14天期逆回購

爲對衝公開市場逆回購到期、現金投放等因素的影響，維護春節前流動性充裕，2025年1月22日人民銀行（以下或稱央行）以固定利率、數量招標方式開展了11575億元逆回購操作，操作利率爲1.65%。由於當日有9595億元逆回購到期，公開市場實現淨投放1980億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，央行1月22日開展歷史最大規模14天期逆回購操作，主要是爲了對衝大額7天期逆回購到期，同時在節前適度向市場投放流動性。

節前降準可能性不大

央行1月22日進行11575億元14天期逆回購操作，中標利率爲1.65%，與此前持平。

王青分析，1月22日有9595億元逆回購到期。央行當日開展歷史最大規模14天期逆回購操作，主要是爲了對衝大額7天期逆回購到期，同時在節前適度向市場投放流動性，避免資金面大幅波動。

儘管1月22日14天期逆回購規模很大，但他判斷，節前央行公開市場淨投放力度整體上會較爲溫和。可以看到，1月3日發佈的央行貨幣政策委員會第四季度例會公報提出，要“提高資金使用效率，防範資金空轉”，再加上近期監管層正在採取多重措施，遏制長債收益率過快下行勢頭，1月DR007等資金利率中樞出現一定幅度上行的可能性比較大，即與之前兩個月相比，1月流動性會相對偏緊一些。

當前央行已暫停公開市場國債買入操作，王青指出，接下來會通過適度開展公開市場逆回購操作，繼續實施較大規模的買斷式逆回購操作、適量續作MLF等其他政策工具，保持市場流動性合理充裕，資金面持續大幅收緊的可能性也不大。

就節前來看，考慮到央行已於上月開展高達1.4萬億元買斷式逆回購操作，王青指出，相當於提前向市場釋放了較大規模中期流動性，本月26日MLF操作將繼續較大規模縮量，持續淡化MLF操作利率的政策利率色彩；綜合當前市場流動性安排、債市調控及宏觀經濟運行態勢判斷，春節前降準的可能性已經不大。

保持流動性充裕

值得一提的是，1月21日，人民銀行公開市場業務操作室宣佈，爲維護春節前流動性充裕，1月21日人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了2560億元逆回購操作。此次操作工具也是14天期逆回購，操作利率爲1.65%。

一般而言，14天期逆回購重點在較長假期前啓動。比如2024年9月下旬，考慮到金融機構跨季資金需求較爲旺盛，加之國慶假期較長，人民銀行及時啓動14天期逆回購操作投放跨季資金，9月23日至30日，累計投放跨季資金約1.7萬億元，保障市場機構平穩跨季。

2024年12月召開的中央經濟工作會議指出，要實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

近期召開的2025年中國人民銀行工作會議強調，堅持穩中求進工作總基調，完整準確全面貫徹新發展理念，實施適度寬鬆的貨幣政策，防範化解重點領域金融風險，進一步深化金融改革和高水平對外開放，着力擴大內需、穩定預期、激發活力，爲推動經濟持續回升向好營造良好的貨幣金融環境。

記者注意到，1月14日，國新辦舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發佈會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況。其間，人民銀行副行長宣昌能介紹，按照中央“實施更加積極有爲的宏觀政策”要求，人民銀行今年將落實好適度寬鬆的貨幣政策。近年來，穩健的貨幣政策更加突出強調有力、有效、精準、靈活等要求，對調控區間的把握偏向寬鬆一些，也會根據年中經濟運行情況持續不斷加大逆週期調節力度，2019年底以來還持續降準降息，累積效應使得社會融資環境處於較爲寬鬆的狀態。

下階段，宏觀經濟政策還將進一步強化逆週期調節，人民銀行將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬鬆的社會融資環境。強化利率政策執行，在保持金融業健康經營基礎上，進一步降低社會綜合融資成本。科學運用好結構性貨幣政策工具，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。繼續綜合採取措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。