常州“車燈女王”，身價超過董明珠

國慶七天，是大家出門旅行、放飛自我的一個長假，但在中國不同城市，有這麼一批獨特的企業家，他們可能沒有停下腳步。這些企業家經營的公司，已經找準了自己的小衆賽道，並創造了鉅額的財富。儘管這些公司可能不被公衆所熟知，但在業內，它們已經是不容小覷的隱形巨頭。《財經天下》國慶期間推出“隱形的巨頭”專題，與您一起尋找隱秘的造富者。以下是第三篇，講述江蘇常州車燈巨頭星宇股份，如何從做拖拉機車燈開始，跨越30年時間突破營收百億大關，成爲問界等諸多車企供應商的故事。‍

中國的商業世界，從來不缺少造富故事。

有人創業八面玲瓏，長袖善舞；也有人經商三十年如一日，只憑一類產品，就敢闖蕩江湖。座標江蘇省，一家叫作常州星宇車燈股份有限公司（簡稱“星宇股份”）的企業，便是後者。

當前整個汽車產業鏈，不光是車企之間卷，汽車配件市場的競爭也十分激烈。且不說車燈只是其中很小的一個產品，放眼當前三大國產品牌——吉利、長城、比亞迪，個個都有自己的燈廠。想要虎口奪食，把這個生意做大，不太容易。

數據顯示，星宇股份在2023年營收首度突破百億元大關，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤11.02億元。雖說在汽車圈，這個賺錢能力跟動輒上百億盈利的汽車主機廠沒法比，但在燈具賽道里，這已經是龍頭水平了。

過去的三十年裡，星宇股份就是靠經營車燈這個小生意，從創立之初的僅開展拖拉機車燈業務，到如今產品線覆蓋到乘用車的各種燈類產品。從設計、開發到製造、銷售一條龍，星宇股份硬是把一家地方公司做成了上市企業。

▲星宇股份亮相上海國際汽車燈具展覽會。圖源/官方微信公衆號

自2011年登陸上交所後，星宇股份持續多年都被股民視爲“大牛股”，該公司股價最低時是2012年11月28日的7.27元/股；到2021年10月漲至226.86元/股，十年內翻了近30倍。

據《財經天下》統計，2011年至2024年上半年，星宇股份連續14年現金分紅，累計金額約32.26億元。

而掌管這家百億規模公司的幕後老闆——星宇股份實際控制人，同時也是該公司董事長兼總經理周曉萍，自然也成了胡潤富豪榜的常客。在2024年該榜單中，周曉萍位列常州富豪第三名，也是當地女性富豪的第一名。

2024年半年報顯示，星宇股份前十名股東里，周曉萍以35.89%的持股比例位列第一，第二大股東是其父親周八斤，持股12.22%。另外，該公司第四名大股東是常州星宇投資管理有限公司（持股6.19%）。這家公司的實控人也是周曉萍（持股60%）。

天眼查App顯示，周曉萍通過直接或間接持有上市公司39.60%的股份。截至2024年9月30日收盤，該公司報價147.67元/股，總市值達到422億元。

《財經天下》據以上信息保守估算，當前周曉萍直接間接持有星宇股份39.6%，身家約167億元，超過同樣在江蘇的女企業家、格力集團董事長董明珠。

01、半年賺近6個億

雖說是百億營收的上市公司，創始人還是常州女首富，但外界對星宇股份仍很陌生。這並不奇怪。和閃耀在臺前的各大汽車廠商，以及許多爆款車型相比，很少有人會關注這些車上的燈是哪家企業生產的。

但據《財經天下》瞭解，目前市面上賣得比較火的幾款車型，其智能大燈幾乎都出自星宇股份。

最典型的就是問界。在當前中國市場50萬元以上高端車陣營中，問界大型SUV——M9，其累積大定已經突破了14萬輛。該車除了智能駕駛系統外，智慧大燈也是一大亮點。

據悉，問界M9使用的DLP（數字光處理）投影智能前照燈，採用了最新的第三代DMD芯片技術，不僅能滿足基礎的照明功能，還能實現輔助智能駕駛及信息傳遞。而這一技術正是由星宇股份獨家提供。

2022年，華爲與星宇股份簽署智能車載光業務合作意向書，在鴻蒙智行車型上，除M9外，星宇股份也在爲智界S7供應大燈。此外，在理想L7、理想MEGA、蔚來換代後的ES8、小鵬G6等車型身上，也能看到星宇股份的產品。

▲圖源/鴻蒙智行官方微博

作爲汽車產業鏈的上游，星宇股份93%以上的營收均來自車燈銷售。其產品主要包括前照燈、後組合燈、霧燈、日間行車燈、氛圍燈等。

過去一年半，該公司承接了88個車型的新品研發項目，其中72個車型項目已批量生產。隨着這些車型陸續邁向市場，2024年上半年，該公司實現營業收入57.17億元，同比增長29.20%；淨利潤爲5.94億元，同比增長27.34%。

而且2024年上半年，星宇股份經營活動產生的現金流量淨額爲3.05億元，同比暴漲1334.11%。對此，公司方面表示：“主要是本期銷售商品收到的現金比上年同期增加較多所致。”

站在財務角度看，這意味着該公司上半年應收賬款增加，現金流狀況得到了明顯改善。

在與造車新勢力合作之前，很長一段時間，星宇股份的“朋友圈”都集中在合資車企上。

2016年到2021年，包括一汽大衆、上汽大衆、廣汽豐田、東風本田、東風日產，以及BBA（奔馳、寶馬、奧迪）都是星宇股份的客戶。那段時間，該公司合資客戶的年營收佔比一度高達60%以上。

▲2024年7月，星宇股份榮獲大衆汽車集團頒發的最高榮譽獎項。星宇股份董事長周曉萍受邀參會並接受表彰。圖源/官方微信公衆號

但2021年之後，合資燃油車受到行業衝擊，星宇股份業績承壓，2022年營收增速只有4.28%，是近幾年來歷史新低。

意識到危機的星宇股份也開始戰略調整，積極進入新能源汽車供應體系。浙商證券數據顯示，2022年上半年，該公司新能源客戶訂單已接近四成。到了2023年底，僅前照燈這一產品，星宇股份的年銷售規模就已達762萬隻。

不過，要按市場份額論，星宇股份目前只能排名第二。背靠上汽的華域視覺以超過20%的市場份額位居國內第一。

在雪球上，有投資者表示，星宇股份屬於對散戶不友好，對員工非常友好的公司，不僅給員工免息貸款買房，還搞股權激勵。

《財經天下》瞭解到，自上市以來，星宇股份曾在2015年至2019年間，發佈了三次員工持股計劃。此外，2022年，該公司還以集中競價的交易方式，拿出0.42億元對核心員工實施股權激勵措施。

“這裡確實比較鍛鍊人，去了之後可以直接帶項目。”一位星宇股份的離職員工告訴《財經天下》，可惜就是加班多，很多員工都將這裡視爲“跳板”。

02、130億身家怎麼掙的？

作爲大型車企的長期合作伙伴，星宇股份走到今天這步實爲不易。創業之初，該公司根本都入不了車企的法眼，因爲規模太小了，而且誰都沒想到創始人居然是一名學醫的老師。

周曉萍出生於1961年，常州武進人，畢業於白求恩醫科大學，後被分配到江蘇武進衛校教書。還不到30歲，她就憑藉出色的教學和管理能力，從一名普通教師晉升爲教務主管，最終成爲副校長。

這本是一份體面且旱澇保收的工作，但20世紀90年代，校辦企業風起雲涌。“不安分”的周曉萍也總想折騰點什麼。

1993年，周曉萍拉上父親，向親朋好友七拼八湊了11萬元，與衛校共同創辦了武進星宇車燈廠。兩年後，在距離常州200多公里外的杭州，另一個教師也辭職下海，創辦了阿里巴巴。

雖然和其他教師出身的企業家相比，周曉萍的生意做得不算大，創業初期，她更不瞭解如何運作企業，但好在她夠專注，這些年只做一個生意——賣車燈。

▲周曉萍在星宇股份2024年供應商大會上講話。圖源/官方微信公衆號

很多人可能覺得車燈只是個照明工具，沒有技術含量。實際恰恰相反，高端車燈的科技含量是非常高的。比如問界M9搭載的DLP前照燈，只有百萬級別的邁巴赫S、奔馳C纔會配置。

過去十幾年，星宇股份也會投入上億資金用於研發。2023年研發費用6.1億元，佔營收比重近6%；2024年上半年，該公司研發費用2.98億元，佔營收比重約5%。

但最初，星宇股份的研發能力極弱，只能爲拖拉機、摩托車、貨車等車型提供配置零件。周曉萍也意識到，沒有競爭壁壘的產品，無法在市場長久生存。

經過調研與走訪，她發現有些家庭已經開上小汽車了，便判斷未來家用汽車會成爲趨勢。於是星宇股份開始從銷售拖拉機車燈，轉爲搞家用汽車的車燈研發。

1997年，產權改制，武進衛校出售武進星宇車燈廠的股份，作價50萬元，36歲的周曉萍接盤，隨後將其更名爲常州星宇車燈有限公司。

進入正規化賽道後，周曉萍急需大客戶撐場。她把目光瞄準了當時炙手可熱的合資車企——一汽大衆。可惜，在一汽大衆眼裡，星宇股份只是一個小廠，產品不僅在市面上缺乏競爭力，更無法通過一汽大衆嚴格的檢驗要求。

遭到打擊的周曉萍，掏出了8000萬元決心改頭換面，單獨設計一套針對乘用車的配套燈具方案。這筆錢在當時不是個小數目，相當於星宇股份幾年的營收。

“捨不得孩子套不住狼”，8000萬元終究沒有白花，周曉萍拿到了一汽大衆的訂單。此後她藉此在圈內打響了名聲，接連與福特、馬自達、豐田、本田等大廠展開合作。

到了2007年，星宇股份初具規模，不僅與合資車企合作，還打開了國產品牌的市場。當年，僅靠奇瑞汽車這一個大客戶，就給星宇股份貢獻了超一半的營收。

2008年，星宇股份第一次衝擊資本市場，卻因違規使用公司資金，導致上市失敗。又熬了三年，2011年，該公司第二次衝擊上市，終於成功。此後連續十多年，星宇股份的年營收增速都保持在20%以上。

從近二十年中國汽車市場的發展速度看，周曉萍當初對家用汽車的趨勢判斷非常準。但那時她不會想到，從走下三尺講臺到下海經商，有一天自己會因賣車燈，成爲常州女首富。

03、首富寶座，穩了嗎？

儘管星宇股份在這行摸爬滾打了三十多年，但車燈生意並非想象中那麼好做。

車燈作爲汽車產業鏈上游的產品，其成本管控很大程度上會受到下游整車廠的影響，尤其自2023年以來，汽車廠商“內卷”不停，虧本賣車已是常態，站在產業鏈上游的星宇股份自然也有壓力。

浙商證券研報顯示，星宇股份的車燈平均價格十年間提升了4倍，從2012年的39元/只上漲至2023年的162元/只，但受行業影響，公司營收突破了百億元大關，盈利水平卻在經受挑戰。

過去五年（2019年至2023年），星宇股份的淨利潤分別爲7.9億元、11.6億元、9.5億元、9.4億元和11.02億元。雖然浮動不大，但最近三年仍沒有恢復到2020年的水平。

此外，星宇股份的毛利率和淨利率，也在過去五年明顯下降，似乎進入了瓶頸期。

具體來看，2019年該公司毛利率爲24.03%，2020年上漲到26.01%，此後一路下降至2023年的21.18%，到2024年上半年爲20.09%。

淨利率方面，2020年達到最高點15.83%，隨後逐年下降至2023年的10.75%，到2024年上半年爲10.4%。

在一位常年關注星宇股份的人士看來，車燈市場不可能是壟斷市場，未來想象空間小，作爲零部件企業只有不斷開展新方向業務，纔有可能營利雙增。

目前，星宇股份的策略是開發更高淨值的產品，將其運用到高端車型，以此拉昇公司的毛利率。

近年來，車燈不再是單純的照明設備，車燈光源已從鹵素燈（通過鎢絲髮光）、氙氣燈（利用兩電極之間放電器產生的電弧來發光）走向LED、ADB（自適應遠光燈）、DLP（數字光處理）和Micro LED（微型LED燈）。

比如前照燈，以前最低400元/只，經過升級後，售價上漲至1.6萬元/只。粗略計算，如果一輛高端車型要想配置一對高級前照燈，需要花費約3.2萬元。

但多家研報證券認爲，高價值智能車燈ADB、DLP滲透率提升有限。目前，市場上還是以LED燈佔主流，它相比傳統燈源照明更強，生命週期更長，且LED燈的市場滲透率已達到80%以上，而ADB滲透率只有15%左右，DLP滲透率更低。

意識到DLP大燈價格昂貴，且市場需求不高後，星宇股份同時也在進行微型LED燈的研究。

“星宇股份DMD技術的DLP智能前照燈逐步開啓量產，Micro LED（微型LED燈）技術的HD智能前照燈預計2024年量產。”在首創證券看來，一旦星宇股份高端產品量產，可能會拉昇單車配套價值和公司的盈利水平。

但想要高端產品賣出去，星宇股份還需要找到更多高端買家。

雖然星宇股份在國內市場份額可圈可點，但放在全球市場上，車燈企業卻只有兩個派別：歐系和日系。這兩大派系產品幾乎佔據了全球60%以上的市場。

其中，歐系以海拉、法雷奧、瑪涅蒂馬瑞利爲代表；日系以小糸、斯坦雷維代表，在全球市場佔21%的市場份額。

爲了拓展業務，星宇股份也開始走向海外市場。

星宇股份董事會秘書高鵬表示，2023年全球汽車銷量大約是8000萬～9000萬輛，中國以3000萬輛的銷售數據佔據三分之一，歐洲和北美也有較大體量。星宇股份要向歐洲和北美同步發展“一體兩翼”的佈局。

實際上，早在2022年，星宇股份就在歐洲的塞爾維亞工廠投產，2023年成立了兩家公司——墨西哥星宇和美國星宇。

“星宇股份首先註冊了墨西哥公司，隨後以其爲主體註冊了美國公司，前者計劃作爲生產基地，後者承擔商務和技術對接平臺的定位。”高鵬表示。

但他也坦言，星宇股份在北美具體的投資方式還在規劃中，考慮到政策、成本在內的風險因素，尚需謹慎佈局。

“2024年，總體上機遇大於挑戰！”周曉萍曾公開表示。縱觀整個汽車行業，正在鉅變中風起雲涌，對周曉萍和星宇股份來說，也要加速換擋了。

（作者 |楊十二，編輯 |北牧）