成本便宜，產業債受追捧，淨融入超1.7萬億，創近五年新高

財聯社12月17日訊（編輯 李響）收益率下行背景下，債券融資成本便宜了，產業債發行大放量。財聯社最新梳理，12月至今，產業債已完成發行617只，金額合計5745.77億元，已超出去年12月全月發行量。在年底市場結構“高低切換”下，受益化債政策的部分行業產業債或可左側佈局。

產業債受追捧，淨融入超1.7萬億爲近五年新高

從今年前11月數據來看，Wind數據顯示，產業債淨融資約1.75萬億，同比大幅增加1.74萬億，創近五年新高。分行業來看，非銀金融、綜合、建築裝飾、交通運輸和公用事業的淨融資規模均已超過2000億元。

融資成本方面也下行明顯。受一級市場發行行情轉好，中高等級產業債發行成本繼續下行，以中票爲例，上週AAA、AA+級平均票息分別約爲2.15%、2.50%，環比均下行10bp，與今年三季度末產業債平均發行利率2.54%相比，AAA高等級產業債下行幅度更大，如昨日AAA主體中山投資控股集團有限公司發行的90日超短融票息以申購區間下限1.63%發行，更是創下今年產業債票息新低。

機構人士認爲，考慮到年底這段時間市場的主要矛盾將變爲活躍資金的階段性利多兌現，市場結構上或將出現“高低切換”，較適合左側提前佈局。結合近期重要會議內容，財政明年真正的發力方向或爲國家安全相關的“兩重”與“防風險”相關的“化債”、“注入資本金”等，年底建築行業，特別是受益一帶一路與西部基建方向的產業債或有更好的低位配置機會。

年末可關注應收賬款中政府佔比高的建築裝飾、建材板塊等發債行業主體

“今年化債資金已完全下達，距離產業基本面修復仍需時日，不過貨幣政策延續寬鬆，房地產止跌企穩也將逐步兌現，年末時點可提前關注應收賬款中政府佔比高的產業債細分行業，如建築裝飾、建材板塊，這類行業受益化債政策更爲直接，相關產業債成交活躍度也相對較高”，某券商分析師指出。

值得注意的是，產業債作爲今年供給規模大幅擴張的領域，整體發行已超7萬億，爲資產荒行情中增添了不少值得博弈的砝碼，近期中國國新、中國誠通發行3000億元和2000億元專項債額度經國務院批准，已分批展開募集，用於重點支持“兩重”、“兩新”項目投資，不少市場人士認爲，央企或有望成爲供給放量下的加槓桿主力，而非金信用債的交易活躍度也將由城投債向產業債轉移。

中郵固收首席樑偉超表示，從中郵固收流動性模型中可以看到，近期流動性得分升幅前二十主體行業以建築裝飾和房地產爲主，主體級別較高，以AAA、AA+爲主，分期限看，1年以內短久期債項流動性增加較多，換手率有所提升，或與機構年底衝業績博超額收益有關。

另從收益率方面來看，房地產下行幅度最大，部分品種下行幅度甚至達到70bp左右，不過地產債自身估值仍較高，長期下沉博弈的性價比仍不突出，相對而言，化債行情下，地產上游產業鏈融資企業債項修復進度或更快。

廣發證券團隊還表示，環保國央企作爲滾動化債的主力軍，存量運營資產規模大，歷史應收賬款規模大，在化債政策下彈性較大。預期此次化債中，國央企上市平臺依然會承擔重要角色（類比2014-2017年化債的PPP），當前水務、固廢板塊歷史回款依舊可控，未來價格機制的理順下回款保障度進一步提高，相關產業債品種也值得關注。