CPO引領數據互聯發展熱潮 多環節設備商有望受益

上海證券近日發佈通信行業週報：CPO引領數據互聯發展熱潮，多環節設備商有望受益。

以下爲研究報告摘要：

行情回顧：過去一週（2025.1.13-2025.01.19），上證指數、深證成指漲跌幅分別爲2.31%、3.73%，中信通信指數整體漲跌幅爲5.73%，在中信30個一級行業排第4位。過去一週通信板塊個股表現：股價漲幅前五名爲:仕佳光子25.16%、天孚通信22.71%、*ST信通21.23%、華脈科技20.40%、移遠通信19.32%。股價跌幅前五名爲：超訊通信-11.67%、線上線下-6.54%、*ST九有-5.44%、欣天科技-4.94%、澄天偉業-1.81%。

板塊內部結構來看，過去一週通信板塊呈現普漲走勢，細分板塊增值服務II、通信設備、通訊工程服務、電信運營II近一週漲幅分別達8.48%、7.52%、2.75%、0.22%。

周核心觀點

NVIDIA交換機新品或亮相，CPO技術重獲聚焦。據臺灣工商時報報道，英偉達將於3月GTC大會推出CPO（共封裝光學）交換機新品，預計將支持115.2Tbps的信號傳輸，試產工作有望順利進行，8月份即可量產。結合英偉達產品路徑圖來看，新款交換機預計爲Quantum3400X800IB系列，144個MPO光接口，支持36個3.2T CPO，內置4個28.8T交換芯片。

低功耗/成本構成CPO主要表徵，研發佈局加速推進。CPO方案將光引擎與電交換芯片進行封裝，相對於傳統可插拔方案具有高密度光電集成、高傳輸速率、低功耗（光學器件優勢）、高可靠性（避免光電器件間耦合性）等特點。根據北京智妍科信諮詢，CPO商業化步伐預計將從800G和1.6T端口起步，24-25年開始商用、26-27年迎來規模化增長，預計到33年全球CPO市場規模將達到26億美元。近期回顧來看，CPO技術應用不斷獲得突破：臺積電與博通共同開發的CPO微環形光調節器（MRM）已宣佈成功在3nm製程試產；Marvell同樣表示自家在定製AI加速器架構中整合CPO技術以大幅提升服務器性能。

我們認爲，在CPO技術成熟度提升、相關產品發佈有望加速的大背景下，建議關注以下增量投資領域：

1）MPO連接器：用於高密度光纖連接場景，可一次性連接多根光纖，通常將12芯光纖排爲一列，24芯或以上爲多列，其標準由IEC61754-7規範。由於CPO交換機內部需要大量光纖部署，採用高芯數的MPO可有效縮減前面板所需端口數量，例如，51.2T CPO內部或需要1152根光纖，普通光纖1024F（和保偏光纖128F），若採用16芯MPO，則需要64個MPO連接器。

2）保偏光纖+ELS：ELS（外部激光源）易於維護、可及性廣泛，是目前CPO光源使用較多的解決方案。由於CPO光引擎對入射ELS光的偏振狀態敏感，用保偏光纖（PMF）作爲連接光源和交換芯片的核心部件可有效保證光信號傳輸的穩定性。

3）光纖分纖盒（shuffle box）：交換機光纖從MPO口進入後，光纖分纖盒可將信號拆分四路並分別連接到四個不同的交換機芯片，從而實現將信源切割成最小單元，最終在CX8網卡端進行數據匯聚，Shuffle box在其中起到關鍵的信號分配和處理作用。

4）光引擎：當前臺積電已驗證1.6Tbps小型通用光引擎（最快預計25H2量產），並正在測試3.2Tbps系列產品（對36個進行耦合以達新款交換機需求）。

小紅書承接海外流量，電商平臺出海大有可爲。過去一週內，受益於美國用戶對TikTok禁令的擔憂，RedNote（小紅書國際版）在美國網絡走紅，併成功晉升美區下載排行榜第一位，緊隨其後的是TikTok照片共享應用Lemon8。TikTok禁令始於美國政府此前曾以國家安全爲由，要求TikTok母公司字節跳動在1月19日之前剝離TikTok，否則將面臨的全球禁令。本次“應用遷移”對國內電商企業無疑帶來了正向影響：1）對小紅書而言，用戶流量數激增爲核心收益：截至1月14日20時，#Tiktokrefugee話題已累積超過12萬條筆記，瀏覽量近億，中外網友博主的跨境文化互動正在展開；2）對其他跨境電商企業而言，選品與營銷空間或逐步打開：國內電商企業可通過觀察小紅書上外國友人的分享內容和互動熱點，瞭解其消費喜好和需求，從而更精準地進行選品，降低前期的市場調研和試錯成本。我們認爲，小紅書等若干中國電商軟件或藉此事件爲海外網友初步瞭解，實現“0-1”的用戶積累與數量跨越。隨着國內電商優質生態在國外用戶吸引度的持續增加，相關電商運營/網絡營銷/入境旅遊/美妝時尚等行業公司有望深度受益。

建議關注：CPO系列：太辰光、仕佳光子、博創科技、光庫科技、天孚通信、源傑科技、羅博特科、中際旭創、新易盛等；小紅書概念：壹網壹創、引力傳媒、遙望科技等。

行業要聞

Canalys：2024年中國大陸智能手機出貨量2.85億臺同比增長4%，vivo、華爲、蘋果前三。vivo以17%份額領跑全年市場，出貨量達4930萬臺。華爲排名第二，出貨4600萬臺，同比37%的增長亮眼。蘋果、OPPO、榮耀緊隨其後分別排名第三、第四、第五，市場份額均爲15%凸顯了競爭的白熱化。第四季度中國智能手機市場的增長率爲5%，出貨量7740萬臺。

中國移動室分天線產品集採：中信科移動等8家廠商中標。根據此前發佈的招標公告，該項目集中採購產品爲室分天線，主要包括室內全向吸頂天線室內定向壁掛天線、室內定向窄波束天線等，採購規模約1588.82萬面。

投資建議

維持通信行業“增持”評級

風險提示

國內外行業競爭壓力，AIGC商業落地模式尚未明確，中美貿易摩擦。（上海證券 劉京昭,楊昕東）

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