大摩喊買智原 ASIC多頭三劍客成形

ASIC概念股多頭三劍客集結

摩根士丹利證券指出，客製化晶片需求水漲船高，設計服務供應商扮演關鍵推手，初評智原（3035）「優於大盤」，股價預期爲外資圈最高的240元，加上原本就看好的世芯-KY（3661）、晶心科（6533），特殊應用晶片（ASIC）多頭三劍客勢力成形。

IP族羣引領檯股風騷一段時間，尤其高效能運算（HPC）、人工智慧（AI）需求蔚爲顯學，高價指標股世芯-KY、創意股價飆漲，最爲吸睛。其中，世芯-KY於2018年初即獲得摩根士丹利納入研究範圍，半導體產業分析師詹家鴻對世芯-KY基本面掌握度高，多次上調股價預期均達陣，助大摩奪得看IP族羣后市的話語權，此次將智原納入研究範圍，擴大ASIC族羣研究觸角，更加全面。

由於科技巨擘企業對客製化資料中心、AI晶片需求提高，市場目光無不聚焦HPC ASIC，且爲了優化效能、功耗、面積，利基型應用的設計服務需求亦愈來愈強，帶動成熟製程ASIC市場成長動能。同時，利基型ASIC也是在地化的重要成長驅動力，大摩並考量美國科技出口選擇性緊縮，看好智原將是大陸半導體在地化的主要受惠者。

大摩估計，ASIC市場2022～2027年的年複合成長率達9％，優於同期間Gartner預估半導體產業的5％成長，也就是說，ASIC領域成長性將會凌駕整體半導體產業。

針對ASIC投資順序，摩根士丹利證券把最新納入研究範圍的智原列爲首選，接下來是晶心科與世芯-KY，投資評等都是「優於大盤」，推測合理股價各是240元、618元、1,340元。創意的投資評等則是「中立」、股價預期爲888元。

大摩盛讚，智原不僅是利基型ASIC概念股，還掌握FinFET潛在上升空間。智原透過三星晶圓代工持續發展14奈米制程IP，若智原主要晶圓代工夥伴聯電能擴張其14奈米FinFET製程產能，將有利智原進一步掌握技術升級機會，創造長線成長空間。外資估算，智原2023年每股稅後純益（EPS）9元，爲近年底部區，2024、2025年迎來爆發式增長，EPS上看12.3元與15.57元。

就評價面來看，摩根士丹利認爲，市場對智原2023年營運偏弱預期已反應在股價走勢，目前本益比22倍，相較五年平均的27倍，具有吸引力。