大摩：臺積電股價將火速反彈

圖／本報資料照片

臺積電三變數消除後股價將火速反攻

摩根士丹利證券指出，臺積電現在評價極具吸引力（very attractive），以2026年每股稅後純益（EPS）爲基準推算本益比才13倍，研判若與英特爾潛在合資案、AI需求、關稅等三大變數，在未來二個月內得到初步結論或解決，臺積電股價將火速反彈，推測合理股價仍是1,388元。

臺積電10日跌破千元，持續低檔震盪，25日收盤好不容易站上990元，旋因美股下挫拖累，國際資金近二個交易日共計調節臺積電2.4萬張持股，27日股價重挫2.24％，收958元。今年來臺積電股價下跌10.88％，輝達也跌15.29％，反觀同屬AI半導體重量級個股的SK海力士、英特爾分別上漲19％與16.81％，可謂天壤之別。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻從行銷之旅得到客戶反饋，歸納臺積電股價弱勢三變數：英特爾潛在合資案、AI需求、關稅。

首先，臺積電明確排除收購英特爾晶圓廠或資產可能，但沒排除符合股東利益的合作選項，相較AI需求、關稅議題，臺積電與英特爾合資變數更令人擔憂。臺積電4月17日召開法說會，市場聚焦潛在合資企業的議題。

目前情境分析是，若臺積電參與合資企業卻無法掌控營運與技術決策，可能壓縮臺積電在先進製程市場市佔長期揚升空間，若英特爾晶圓廠起死回生，更可能使臺積電技術領先優勢縮小。

若合資企業須納入財務報表合併計算，最壞情況下臺積電長期毛利率可能維持在55％，市場願意賦予的評價可能爲今年EPS的14倍本益比，對應股價約800～900元，若確定合資企業不會成立，大摩預期臺積電股價將快速回升，推測合理股價1,388元不變。

至於AI需求，CoWoS不再是瓶頸，明年CoWoS初步產能5月公佈，應能消除市場擔憂。另無論臺半導體出口關稅結果如何，似乎都由臺積電客戶承擔關稅成本，川普對等關稅可能是最快觀察點。