大模型中廠困境：崑崙萬維入局AI後連續三季度虧損

“追風口”對一家公司影響有多大，“好果”和“爛果”都吃過的崑崙萬維（300418）應該最有發言權，從早期遊戲和直播吃到紅利，到陷入大模型虧損漩渦，崑崙萬維都經歷過。剛剛發佈的業績預警顯示，崑崙萬維虧損進一步擴大。崑崙萬維不能確定的是，這種虧損還要持續多久。

1月23日，崑崙萬維發佈業績預警，預計公司2024年將虧損13.9億元至19.9億元，同比轉虧，上年同期公司盈利12.58億元。同時，扣除非經常性損益後昆侖萬維預計虧損14.15億元至20.15億元，去年同期盈利6.6億元。基本每股收益預計虧損在1.14元/股至1.63元/股之間，上年同期爲盈利1.05元/股。

2024年前三季度，崑崙萬維實現收入38.28億元，歸母淨利潤-6.27億元，已經連續三個季度虧損。

公告解釋，業績變動的主要原因包括公司加大研發投入，導致短期成本和相關支出增加，從而影響利潤表現。此外，投資收益表現不佳，預計因金融資產價格波動和投資虧損共計約11億元人民幣。這些因素綜合導致公司業績出現虧損。儘管面臨短期壓力，公司在AI大模型、AI搜索、AI短劇、AI遊戲等多個領域仍取得顯著成果，未來有望通過AI業務的落地與商業化進程推動業績增長。

《財中社》發現，崑崙萬維研發投入正在逐步擴大。根據財報，2023年，崑崙萬維的研發費用爲9.7億元，同比增長40.2%，主要是報告期內開展AIGC業務，相應的人工成本、技術服務費及服務器折攤費增加所導致。2024年前三季度，崑崙萬維的研發費用進一步提升至11.4億元，同比增長84.5%。這也意味着，截至2024年前三季度，崑崙萬維的研發費用已經超過2023年全年，在財務預警中，崑崙萬維並未提及四季度研發投入具體數額，如果加上四季度，這個數字還將進一步擴大。

事實上，崑崙萬維2024年轉虧，與公司在AI上加大投入的策略息息相關。

按照崑崙萬維披露的時間線，公司從2020年就開始關注大模型和AIGC領域。但直到2022年底，ChatGPT爆火併掀起人工智能創新熱潮之後，崑崙萬維喊出了“All in AGI與AIGC”的口號，宣佈全面擁抱人工智能，並拓展至社交、短劇、搜索、音樂、大模型和AI遊戲等業務領域。

與此形成鮮明對比的是公司2024年以來的業績下跌。2024年一季度，崑崙萬維就交出了一份營收淨利“雙降”的財報，在營收微降0.79%的情況下，歸母淨利潤則大降了188.38%，這也是崑崙萬維在2015年上市以來首次出現虧損。之後 ，崑崙萬維就陷入“虧損不停”，2024年前三季度分別虧損1.87億元、2.02億元、2.37億元，第四季度虧損14.15億元至20.15億元，虧損額逐季拉大。

不可忽視的是，崑崙萬維的銷售費用也在拉高。已經過去的前三個季度中，崑崙萬維的銷售費用分別爲4.52億元、4.82億元、4.70億元，合計爲14.05億元，同比增長16.1%。

事實上，當下大模型競爭已經進入洗牌期，前不久大模型“六小虎”中的百川智能和零一萬物，由於燒錢巨大已經放棄了預訓練。作爲一家大模型腰部中廠，崑崙萬維遭遇的困境與此類似，在模型能力上無法下重注和字節、阿里巴巴（09988）等大廠競爭，而行業中久久期待的“Killer App”（殺手級應用）又遲遲無法出現，一個難題就此擺在眼前： 現有技術和用戶規模無法找到盈利方式，而放棄則意味此前的投入都將打水漂，至於第三條路——出售整合，“實在不知道應該賣給誰”。

目前，崑崙萬維似乎還不想放棄AI，並繼續跨界尋找突破口，比如海外AI產品、AI短劇。崑崙萬維在公告中表示，具體來講，爲鞏固公司在AI領域的領先地位，報告期內研發投入進一步加大，產生的各項短期成本與相關支出在一定程度上影響了本期利潤表現。

2025年1月6日，崑崙萬維正式將對標OpenAI o1模型的“天工大模型4.0”o1版和4o版全量上線，官方表示，這是國內第一款中文邏輯推理能力的o1模型，後者則對標GPT-4o，在端到端語音上實現突破。

對於崑崙萬維爲什麼還能在大模型牌桌上，創始人周亞輝給出的結論是——時機。“大家可以想象，如果我們不是（大模型）做得很早，沒有堅持做下來，現在肯定沒有我們任何位置。”周亞輝表示。

崑崙萬維認爲自己的優勢是快，“這波大模型還在極早期，“2024年10月，崑崙萬維董事長兼CEO方漢這樣回答，“崑崙萬維更多的是在多方向嘗試，快速嘗試，fast fail（快速迭代），快速轉變方向。”

2023年，崑崙萬維就在鑽研大模型上搶得先機，它是最早加入“百模大戰”的玩家之一，也由此吃到了市值增長的紅利：當年4月，推出對標GPT-3.5模型的“天工”大模型後，崑崙萬維股價一度飆升230%，其市值也一路飆升，最高點達到793億元。

事實上，崑崙萬維AI產品正在掉隊。以多模態來說，國內已經有不少企業搶佔先機。以端到端語音爲例，智譜AI、科大訊飛、西湖心辰等早在9月左右先後發佈了各自的端到端語音模型和產品。崑崙萬維晚了接近3個月。

在大模型領域，崑崙萬維開始陷入了和自身定位“中型公司”一樣的境地：它難以和大廠、創業新銳競爭，又仍然在自研模型上取得了一席之地。與大廠爭鋒而不可得，AI產品又遲遲無法爆發，與之伴隨的則是無底的研發投入。

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