大盤迴調開啓投資窗口期，復星醫藥(600196.SH；02196.HK)低估值稀缺標的價值凸顯

9月下旬至國慶長假期間，相較全球股市整體的平穩態勢，中國資本市場則獨領風騷，走出一輪氣勢如虹的牛市行情。

“十一”國慶前後，A股市場三大指數迎來大漲：上證指數突破3600點;創業板指一度漲12%刷新歷史;滬深兩市10月8日全天成交額達3.45萬億元，創歷史新高天量。而港股則得益於此輪上漲行情，年初至今最高漲幅攀升至35.64%。以優異漲幅表現排到了全球主要指數首位。

此輪行情中，醫藥板塊無疑是受大市上漲趨勢影響邊際轉向最明顯的進攻性資產之一。而其中，以復星醫藥(600196.SH;02196.HK)爲代表的“創新藥第一梯隊企業”則成爲板塊內率先啓動的優質標的。

在9月16日至10月8日，復星醫藥AH股價均實現“旱地拔蔥”式大漲，A股股價最高觸及人民幣30.44元，港股最高股價達到19.50港元，均創下自去年9月以來的股價新高。其中在14個交易日內，公司港股股股價區間最大漲幅達到69.27%。

據智通財經APP瞭解，2024年，隨着生物醫藥支持政策持續公佈落地及行業競爭和融資壓力邊際放緩，國內生物醫藥在產業端的增長邏輯已實現穩定修復，行業基本面出現溫和改善，但這一趨勢並未在二級市場得到完全反饋。

例如，港股醫藥板塊的整體估值依舊與行業基本面保持背離趨勢。2024上半年受各種外部因素影響，該板塊估值線較上年同期再度下移。當前板塊估值雖然相比今年7月-8月有明顯回升，但整體估值仍接近歷史最低水位，形成了明顯的價值窪地。

就個股來說，傾向更大賠率空間的大資金顯然會更偏好前期估值被過度壓縮但基本面穩中向好、估值快速修復的個股。作爲稀缺的“安全可投資的優質資產”，復星醫藥實現率先啓動，充分證明了其前期被市場低估的價值，同時也反映的正是主力資金在本輪行情中的配置邏輯。

實際上，在復星醫藥“迎牛而上”領跑生物醫藥板塊的背後是其持續創新，穩健增長的基本面。

復星醫藥披露的2024年半年報顯示，公司上半年實現營業收入204.63億元，製藥業務作爲公司核心板塊，產品管線已涵蓋了包括腫瘤、自身免疫、中樞神經系統、慢病等多個核心治療領域，並由此在期內爲公司核心製藥業務帶來營收146.77億元。值得一提的是，公司當期創新藥實現收入超37億元，保持穩健增長。復星醫藥不僅在中國穩居創新藥企第一梯隊，其創新產品也在國際市場上取得了突破，如核心腫瘤產品之一的漢曲優(曲妥珠單抗注射液)已在包括中歐美在內的全球48個國家和地區獲批上市，惠及逾20萬全球患者。

在業務端，隨着新冠產品的影響基本出清，復星醫藥進一步聚焦創新藥與高值醫療器械業務。公司當期自主研發及許可引進的4個創新藥/生物類似藥共9項適應症在境內外獲批，38個仿製藥品種獲得批准，體現了其在創新領域的領先地位。

另外，在實體瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治療領域，復星醫藥也已推出多款自主研發的創新藥，惠及全球患者，包括中國第一款生物類似藥漢利康(利妥昔單抗注射液)、中國第一款CAR-T細胞治療產品奕凱達(阿基侖賽注射液)、已在包括中美歐等48個國家和地區獲批的生物類似藥漢曲優(曲妥珠單抗注射液)、全球第一個獲批用於一線治療廣泛期小細胞肺癌(ES-SCLC)的靶向PD-1 單抗藥品漢斯狀(斯魯利單抗注射液)等。

以漢斯狀爲例，作爲復星醫藥自主研發的首款生物創新藥漢斯狀(斯魯利單抗注射液)已覆蓋四項適應症，廣泛覆蓋肺癌、消化道腫瘤等高發腫瘤，惠及全球超7.5萬名患者。該產品第5項適應症一線治療非鱗狀非小細胞肺癌(nsNSCLC)的上市註冊申請也已獲國家藥監局(NMPA)受理，有望在今年下半年獲批。此外，漢斯狀一線治療ES-SCLC的歐盟上市許可申請(MAA)已獲得歐洲藥品管理局 (EMA) 受理，有望於2024年獲批上市。同時，公司還穩步推進H藥對比一線標準治療阿替利珠單抗用於治療ES-SCLC的頭對頭美國橋接試驗，並計劃於2025年初遞交H藥在美國的生物製品許可申請(BLA)。

而在高值器械領域，復星醫藥則通過國際合作佈局了包括達芬奇手術機器人、全球最尖端的無創經顱治療科技產品之一“磁波刀”等前沿技術，致力於持續攻堅國內尚未被滿足的重大疾病臨牀需求，幫助更多患者重獲健康。

可見，關鍵管線研發與全球商業化進程的順利推進以及高標準國際化質量管理體系和產能的逐步建立，奠定了復星醫藥本土化創新勢能向國際化開發動能高效轉化的紮實根基。隨着後續復星醫藥創新產品管線實現深入的國內與國際商業化，持全方位和深層次的研產銷效益也將進一步投射至公司業績上，爲其投資價值曲線提升添上新的座標點。

在向市場展示自身穩健基本面的同樣，公司管理層也持續進行回購操作，爲市場注入信心。

市場數據顯示，截至2024年9月25日收市，A股回購方案實施期限屆滿，公司完成該方案的實施。A股回購過程中，公司實際回購567.77萬股A股，回購總金額約爲人民幣1.27億元，回購價格區間爲人民幣23.52元/股-21.87元/股。同期，公司也回購了H股547.15萬股，佔公司總股本的0.20%，回購總金額約爲港幣6689.59萬元。目前公司回購價格較目前價格已有浮盈。

在投資風向標方面，近半年來，復星醫藥成長前景獲摩根士丹利(Morgan Stanley)、花旗銀行及中信證券等投資機構看好，被給予“增持”評級。與此同時，中銀證券也指出：2024年下半年，伴隨着創新藥支持政策的逐步落地及設備更新政策支持帶來的醫療器械採購需求的集中釋放，醫藥生物板塊業績有望在低基數基礎上實現增速改善。

也就是說，在下半年行業回暖背景下，作爲生物醫藥板塊內一支典型的低估修復標的，復星醫藥後續存在較大的估值上修空間。在當前大盤迴調的重要窗口期，復星醫藥值得投資者保持關注。