地產股骨折，華泰柏瑞攢了一堆“雷基金”
鋒靂 時浩
7月中旬，財通基金公告，將對旗下投資組合所持有的停牌股票世茂集團按照1.34港幣進行估值，停牌股票中國奧園按照0.354港幣進行估值，而在停牌前，兩家公司股價分別爲4.42港元、1.18港元。
財通基金公告前兩天，匯添富、中融等多家公募同樣披露，將以同樣價格對世茂集團、中國奧園進行折價估算，融創中國也將按照1.37港元進行估值（停牌前價格4.58港元），按照停牌前價格計算，本次調整估值直接讓相關資產價值縮水了70%。
仔細統計可以看到，以華泰柏瑞基金何琦爲代表，不少小規模基金存在重倉港股地產現象。同時，相關基金經理從業年限普遍並不算長。
以上現象的背後，港股市場可能對某些基金公司而言，就是新基金經理的新手試練場。而本次港股地產股股價大跌打骨折，基金淨值暴跌乃至清盤的結果，最終還是由基民買單。
清盤的泰康港股通
因無法按時提交年報，多家港股中資地產公司已於今年一季度末後長期停牌。由於過去一年港股地產業系統性風險持續加大，相關公司股價大幅跳水讓重倉板塊的基金們受傷慘重。
泰康港股通地產指數是港股地產爆雷的最典型受害者，管理該產品的基金經理劉偉從業年限近6年，生涯最佳回報64.22%。作爲全市場爲數不多的港股地產指數基金，泰康港股通地產指數成立於19年1月29日，跟蹤標的爲中證港股通地產人民幣指數，跟蹤誤差0.22%。
規模體量上，泰康港股通地產指數是一款不折不扣的迷你基，A/C類合計規模始終在5000萬上下波動；單位淨值方面，該基金全部期間累計虧損23.78%，其中絕大部分回撤來源於21年6月之後，由於恆大爆雷引發行業劇震帶動相關公司股價大幅跳水，根據披露，該基金21年三、四季度虧損分別達到16.21%、11.99%，全年累計超過20%的回撤較同類平均7個百分點增長差距接近30%，業績排名1182/1225。
其實，不只是21年業績不佳，20年泰康港股通地產指數同樣虧損16.78%，同期業內平均回報達到31.69%，連續兩年未能盈利，疊加產品規模過小，直接讓泰康港股通地產指數的壽命走到了終點，22年1月30日，該基金正式宣告清盤。
鑑於泰康港股通地產指數高度貼閤中證港股通地產人民幣指數，該基金持續虧損至清盤的過程，一定程度上反映了港資地產對於基金壽命的負面影響。
華泰柏瑞何琦密集踩雷
如果說指數型基金會因跟蹤標的表現不佳致使淨值回撤，那麼對於管理權限更大的主動基金，重倉港股地產，又會產生多少影響？
以上文明確被調整估值三家香港地產股爲例，只看主動管理類基金，20年一季度共有14只基金重倉股名單中出現世茂集團，而在當年二季度之後，只有陳健瑋管理的匯添富滬港深大盤價值混合A、匯添富滬港深優勢定開兩隻基金繼續重倉持有至21年末。
由於兩款產品重倉股結構相近、加倉步伐一致，以規模更大、加倉數更多一些的匯添富滬港深大盤價值混合A爲代表，該基金19年一季度首次建倉世茂集團，當季持有775.85萬股，按當期平均股價估算建倉成本約1.6億港幣，19年3季度至20年中，匯添富滬港深大盤價值混合A隨着世茂集團股價上漲不斷減倉。此後隨着股價下跌陳健瑋又逐步把世茂集團買了回來，由於21年四季度該股未出現於前十大重倉名單，且此後仍處於下跌趨勢，假使其已於當年末清倉，相關虧損達到7600萬港元，扣除此前年份兩輪分紅成本，折算人民幣後虧損超過6000萬元，而21年末該基金規模總計尚不足4億元。
從陳健瑋投資風格來看，其在投資中換手率低於2倍，前十大重倉股行業分佈較爲分散，股價大幅滑坡者並不算多，但由於世茂集團長期佔據5%以上份額比重，且股價重挫下滑，20年3三季度至21年末，,該基金單季度回報僅有一次超過業內平均漲幅，其餘季度均位於同類收益中下水平。
資產規模方面，因產品回報不佳，匯添富滬港深大盤價值混合A過去一年規模由14億下滑至年末的3.74億水平，縮水超過75%；另一隻情況相近，規模更小的匯添富滬港深優勢定開，則直接規模腰斬至5000萬體量，成爲清盤線附近的迷你基。
華泰柏瑞基金的何琦，21年3季度起其管理的三隻基金連續兩個季度加倉融創中國，成爲年末披露數據中重倉持有融創中國股票最多的基金經理，華泰柏瑞新經濟滬港深混合、華泰柏瑞亞洲領導企業混合、華泰柏瑞港股通時代機遇混合A年末分別持股融創中國55萬股、50萬股、80萬股，淨值佔比8.70%、7.88%、6.90%，而在22年初，相關公司已經消失在了何琦管理的基金重倉名單之中。
股價表現端，融創中國22年一季度股價自14.04港元跌至4.58港元，跌幅比重67.38%，而在之前的四季度，其股價整體也有超過4成比例的下滑。
何琦相比於陳健瑋重倉股更爲集中，其投資中前十大重倉股比重基本超過70%水平，且集中於2-3個行業，此外，投資中何琦有較爲明顯的逆向投資風格，換手率較高。從管理期最長的華泰柏瑞新經濟滬港深混合來看，該產品過去一年該基金重倉股集中集中在券商、地產行業，其中券商去年三、四季度處於震盪區間，地產行業則有明顯下滑。
單季度回報方面，儘管21年三季度起香港地產股價格持續回落，但因當季持有券商系股票更多，華泰柏瑞新經濟滬港深混合單季度逆勢增長2.06%，位列同類排名前25%，但在4季度起，公司大量增持地產配置，當季虧損8.54%，今年年初該基金淨值繼續下滑，期間最大回撤幅度超過40%，一季度跌幅接近25%，同類排名倒數10%。
單一公司的爆雷並未影響何琦對於地產投資的偏好，在最新披露二季度報告，華泰柏瑞新經濟滬港深混合持倉中地產股依然佔有相當份額，但資產質地較此前有一定程度優化。
不過，從何琦管理的全部基金來看，在管的116.91億規模基金中，迷你基現象較爲嚴重，且多數小規模基金存在重倉港股地產現象。除去華泰柏瑞新經濟滬港深混合，當前其管理的華泰柏瑞亞洲領導企業混合，成立超過10年目前仍處於虧損狀態，規模方面該基金總規模常年低於1億元，最低跌至820萬元以下，2019年8月，何琦接管該基金，截止目前規模依然只有4200萬，且曾因連續20個工作日基金資產淨值低於5000萬元而觸發預警。
相比於世茂集團與融創中國，2021年起全市場已不再有基金重倉持股中國奧園，而在此前年份中，也只有寥寥數家基金曾短暫少量購入該上市公司股票。
國泰中企境外債成虧損冠軍
港股地產，葬送了許多投資海外的國內基金，以專門投資全球標的QDII基金類型來看，截至7月26日，年內虧損前五的公司中，華泰柏瑞亞洲領導企業混合以35.18%虧損位列364只同類基金排名倒數第三，虧損最高的國泰中國企業境外高收益債，則是因重倉港股地產債導致大幅虧損。
國泰中國企業境外高收益債只用了半時間就抹平了此前8個年度的累計增長。2013年4月成立的國泰中國企業境外高收益債是吳向軍管理的第一款也是運作時間最久的基金，2021年起，因地產行業遇冷導致債券大面積違約，該產品最近一年虧損接近55%，反向超過同類產品40個百分點，截至7月26日收盤，該基金僅在年內就貢獻了47.28%的淨值跌幅，業內倒數第一。
從重倉債券名單來看，大量持有高風險地產債是其爆雷的主要原因。根據基金2021年報，國泰中國企業境外高收益債前五大重倉債分別爲時代中國控股、旭輝控股、碧桂園、路勁集團四家房企發行的債券，合計份額18.57%，在同年四季度地產債大面積違約背景下，吳向軍敢於繼續大面積重倉地產，這種行爲與賭徒無異。
謀求高收益同時意味着高風險，有公募基金選擇刀口舔血，在踩雷後，爲避免信批時顯示持有違約債引發大量贖回，會被迫不計成本賣出，從而加大回撤幅度。從國泰中國企業境外高收益債最新披露的一季度持倉來看，吳向軍顯然血本無歸，儘管當前其重倉名單中前五大均爲銀行債券，但是其在半年時間裡已抹平過去數年經營心血，自成立起淨虧損36.28%。
其實，不只是這些跌幅明顯的代表性基金，在比照了全市場多數曾重倉持有香港股地產的公募基金之後，可以明顯發現兩個明顯現象，即大多基金規模均小於1億元，且集中在5000萬清盤線附近；另外，相關基金經理從業年限普遍並不算長。
對於該類型基金產品，一方面基金公司存在將小基金讓予新人練手的可能，另一方面基金經理也往往會因追求業績而過於青睞高風險、高回報的資產，體現在結果上，成功的人業績一鳴驚人，成爲市場當紅的新人基金經理，而這些大幅虧損的失敗產品，則由於規模較小，最終落得清盤下場。倘若不是財通、匯添富、中融等基金公司因估值調整發布公告，又有多少人知道還有公募基金還持有高風險的香港地產股？
無論是股票還是債券市場，在房地產全面遇冷背景下，爲搏高收益囤積大量風險資產的現象並不是個案，而這些賭博失敗的基金產品，最終，將全部由基民買單。