東盟觀察丨東南亞經濟穩定增長吸引資金流入，美聯儲延後降息影響全球流動性

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上週亞太區股市普遍收漲，特別是東南亞股市，多數表現穩定。

東南亞股市中，越南胡志明指數以近1%的漲幅領漲東南亞股市。具體來看，越南胡志明指數週漲1.28%，報1265.05點。印尼雅加達綜合指數（JKSE）周漲0.16%，報7166.06點。泰國SET指數週漲1%，報1354.07點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週漲0.45%，報1573.73點；新加坡海峽指數週跌0.17%，報3804.26點；菲律賓馬尼拉指數週跌0.88%或55.92點，報6296.2點。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫向21世紀經濟報道記者分析稱，“東南亞股市回升出於幾方面因素，首先，亞太股市風險在特朗普上臺前已充分釋放，其上臺後，相關表態反映政策變化並未超出市場預期，全球股市風險溢價降低，股市有所回暖。其次，近期美聯儲官員再度釋放降息預期，市場對高利率環境的擔憂有所緩解，美元指數和美債收益率回落，推動風險資產吸引力上升。再次，中國經濟政策的提振和經濟回暖趨勢對整個亞太區股市形成帶動效應，增強了區域經濟穩定預期。亞太股市憑藉着估值優勢和增長潛力再度吸引國際資本流入。”

除東南亞股市回穩，上週亞太區中表現最爲突出的是日本股市。上週日經225指數上漲3.85%，大漲1480.52點，報39931.98點。澳大利亞股市和韓國股市錄得微漲。澳大利亞S&P/ASX200指數收漲1.19%，報8408.9點；韓國KOSPI指數上週漲0.53%，報2536.8點。

近期，新加坡銀行對日本除外的亞洲股票給予“高配”的評級。有分析指，美國總統特朗普的關稅計劃可能會加速全球供應鏈和外國直接投資的轉變，可能有利於東盟地區的股市發展。

投資者到東南亞市場尋求“庇護”

在經歷了低迷的一週後，東南亞股市重拾升勢。

雖然地區基準的摩根士丹利資本國際東盟指數（MSCI Asean Index）在2024年的表現略遜於整體亞洲指數，而且多數國家都出現了外資外流，但各基金仍在押注投資者在2025年將回歸東盟，而它們對該地區基礎設施和新興行業，包括數據中心和綠色能源的投資，將預示着企業利潤的增長。

談到東盟股市的上漲，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向21世紀經濟報道記者表示，一方面是因爲美國近期的降息預期和全球風險溢價降低，使得美元資產的吸引力相對下降，國際資本重新配置資產，流向更具吸引力的新興市場，東南亞地區憑藉其穩定增長的經濟和估值優勢吸引了大量資金。其次，是東南亞地區展現出強勁的經濟復甦活力，2024年整體經濟增長率預計達4.7%，越南、菲律賓和印度尼西亞等國表現尤爲突出。此外，區域經濟一體化的深化，如RCEP等也增強了市場信心。再者是，部分東南亞國家如菲律賓、印尼和泰國已開始降息或放鬆貨幣政策，這爲市場提供了更多流動性，進一步推動股市上漲。

近年來，東盟正不斷加強內部合作，以增強經濟活力。馬來西亞總理安瓦爾認爲，馬來西亞作爲東盟的輪值主席國，將致力於實現東盟地區的數碼及能源轉型，加強區域的互聯互通，並以包容性推動東盟的一體化發展。據瞭解，馬來西亞將提出《2045年東盟共同體願景》，爲未來20年發展規劃方向。對於東盟是否有意效仿歐盟，擁有統一的貨幣及市場的問題，安瓦爾表示，相對於政治體制的問題，東盟更關心的是經濟合作。

儘管受到美聯儲減緩降息的影響，但有分析預計，大多數東盟國家的經濟增長預計仍將保持彈性。馬來西亞銀行研究公司（Maybank Research）估計，東盟在2025年的國內生產總值將增長4.7%。穩定的經濟增長讓東盟股市備受關注。

SGMC Capital Pte分析師Mohit Mirpuri表示，“受強勁消費和政策靈活性支撐，印尼和菲律賓等受國內驅動的市場因相對穩定而脫穎而出，這使它們成爲投資者的穩定選擇。”

在柏文喜看來，馬來西亞、越南和泰國的股票市場備受看好。他表示，馬來西亞正在進行的政策改革和經濟結構調整有望提升市場競爭力，而對越南來說，其強勁的政府支出和經濟快速增長將繼續吸引外資。

雖然全球資金呈現流入東南亞股市的趨勢，但有分析師認爲，還要警惕東南亞股市後續可能面臨的風險。王有鑫表示，從全球貨幣政策走勢看，目前最大的風險在於美聯儲政策變化的非預期性，特朗普新的關稅計劃可能推高美國通脹壓力，使得美聯儲延後降息進程，從而對全球流動性和跨境資本流動帶來負面影響，導致東南亞股市面臨的風險加大。疊加關稅政策可能對東南亞經濟產生的影響，可能加大國際投資者對區域市場長期發展趨勢的擔憂，導致股市波動加大。

日股強勢上漲超千點

2025年剛開年，日本就率先打響加息“第一槍”。

1月24日，日本央行以8-1的投票結果通過利率決議，決定加息25個基點至0.5%，符合預期。這是日本央行時隔半年再次加息，也是日本17年來最大幅度加息。就在日本央行宣佈加息之後，美元兌日元迅速走低，盤中一度觸及1美元兌154.843日元。之後日元回落，截至1月26日，日元兌美元匯率爲1美元兌156.013日元。

伴隨着日本央行加息，日股日內微跌。但上週來看，日經225指數強勢上漲1480點。國泰君安認爲，日本宏觀環境回暖，內生型經濟增長動能使得市場對日本企業的盈利預期邊際改善。在財政刺激政策持續支持的背景下，日股或有望實現正收益。

渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕傑向21世紀經濟報道記者表示，目前日本央行加息符合市場預期，日元作爲傳統的融資貨幣的現象並沒有打破。從前幾天日本股市的交易來看，日本央行加息的影響也比較溫和，預計這次日本央行加息對於全市場資金流向以及日本股市的影響比較有限。

Main Street Research的詹姆斯•德默特（James Demmert）表示，在本週美聯儲召開貨幣政策新聞發佈會和大型科技公司財報季開始之前，股市正處於“風暴前的平靜模式”，後續這兩種情況都可能導致全球市場波動。