短期借款暴增，顧家家居在賭一個未來

8月15日晚，顧家家居發佈2022半年度業績報告，期內實現營收90.16億元，同比增長12.47%；歸屬於上市公司股東淨利潤8.91億元，同比增長15.32%；扣非淨利潤7.81億元，同比下降17.19%。

國際政治、經濟等因素鉅變當下，顧家家居交出了一份相對穩健的財報。但在這種穩健之下，短暫的境外業務暴漲，顯然無法給顧家家居帶來足夠的增長勢能。

境外業務

救不了顧家

今年上半年，無論是疫情的衝擊，還是房地產行業的頹勢，亦或是整體經濟的疲軟，都讓整個家居行業的業績面臨挑戰。

顧家家居也不例外，其上半年境內主營業務收入50.99億元，同比增長6.24%；境外主營業務收入36.66億元，同比增長24.12%。

可以明顯地看出，佔比超過40%的境外業務幾乎以一己之力支撐起了顧家家居上半年的增長。這種增長，也讓顧家家居的海外佈局在悄然加速。

4月，顧家家居在墨西哥新萊昂州舉行了230萬平方英尺（合計21.36萬平方米）工廠和辦公園區一期的奠基儀式。根據財報最新披露的信息，墨西哥自建基地已於6月開工，總體工程進度爲2%。

此外，顧家家居在越南基地對佈局進行優化調整，並引入國內供方越南辦廠，軟體產品全品類生產能力持續完善。

顧家家居對海外市場顯然信心滿滿，這其中既有境外業務快速增長的原因，也有境內業務疲軟的驅動。

如果分季度來看，顧家家居一季度營收45.4億元，二季度營收44.76億元，環比下滑1.43%。考慮到顧家家居的境外業務勢頭正勁，且國內佈局相對集中在華東，其境內業務二季度的表現可能比表面數據呈現出來的更加糟糕。

當然，顧家家居字裡行間也透露了些因素，比如：

與顧家境內業務的頹勢同步的，還有其盈利能力。上半年的營收增長沒有帶來盈利的改善。在毛利率僅增長0.13%的情況下，淨利潤的提升主要來自期間費用的巨減。

上半年，顧家家居期間費用率爲17.37%，同比下降0.43%。其中，銷售費用13.49億元，同比增長19.93%；管理費用1.63億元，同比減少0.94%；研發費用1.50億元，同比增長23.10%；財務費用-9589.87萬元，同比下滑722.58%。

也就是說，區間費用的控制，主要得益於財務費用的良好表現。

具體來看財務費用，利息收入-2761.76萬元，利息支出4133.73萬元，匯兌損益-1.15億元，手續費533.78萬元。

如果說境外業務一手支撐起來顧家家居上半年的業績增長，那麼匯兌損益可以說一手支撐起了顧家家居的利潤增長。

假使將匯兌損益去掉，顧家家居上半年盈利大約在7.76億左右，基本和去年同期持平。在總營收增長12.47%的情況下，淨利潤持平，對企業來說可不是好事。

而在全球通脹高企的當下，對於經濟增長的可持續性，幾乎可以非常肯定地給出否定答案。一旦出現經濟層面的巨大波動，作爲大額支出的家居消費，必然首當其衝。所以，顧家家居境外業務未來幾年的可持續性同樣是值得懷疑的。

在境內業務疲軟，境外業務風險加大的當下，顧家家居的短期業績可能並不會太好看。但大企業和中小企業最大的差別就是，即使業績下滑，只要財務狀況相對健康，其騰挪空間會大得多。

勢能

逆勢之下，顧家家居不僅在境外積極推進自己的自建基地，整個企業的運轉狀態，都呈現出積極進取的狀態，現金流就是最直觀的體現。

根據財報的披露，顧家家居上半年經營活動產生的現金流量淨額3450.98萬元，同比下滑91.95%；投資活動產生的現金流量淨額-3.83億元，同比巨降301.71%；籌資活動產生的現金流量淨額-6.15億元，同比下滑8.31%。

根據顧家家居的解釋，經營活動產生的現金流量淨額變動原因主要是預收賬款變動所致。其上半年合同負債僅15.43億元，相比期初巨降35.66%。

如果僅就現金流量淨額的構成做個粗暴的結論就是，在頂着業績下滑、償還舊債的情況下，顧家家居依然在大舉擴張。財報也說的很清楚，投資活動產生的現金流量淨額變動主要系生產基礎建設投資增加所致。

大舉擴張之下，顧家家居固定資產32.62億元，同比增長16.07%，較期初增長1.78%；在建工程13.41億元，同比增長121.74%，較期初增長34.14%。

在建工程的劇增，主要系華中（黃岡）基地年產60萬標準套軟體、400萬方定製家居產品項目及100萬套軟體家居及配套產業項目增加所致。根據半年報的披露，顧家目前還有9個項目處於建設中，其中4個項目工程進度尚未過半。

逆勢擴張之下，顧家家居上半年短期借款高達12.56億元，較期初暴增168.17%。

這種情況下，顧家家居上半年貨幣資金23.35億元，應收賬款18.36億元，流動資產合計72.74億元，非流動資產合計77.76億元，資產總價150.50億元；應付賬款17.77億元，一年內到期非流動負債2.01億元，流動負債合計61.09億元，非流動負債合計4.84億元，負債合計65.94億元。

整體來看，在擴張導致的短期負債劇增的情況下，顧家的債務水平控制的非常出色，其資產負債率僅爲43.81%，比期初還下降了3.47%。

這種相對穩健的財務狀況，也進一步給了顧家家居在積蓄產能勢能的情況下，在C端的品牌建設積極擴張。其上半年銷售費用13.49億元，增長19.93%，是期間費用中增長最明顯的項目之一。

具體到銷售費用的細項，廣告宣傳促銷費爲5.70億元，同比增長29.25%，其增長髮生額佔據了銷售費用增量中的絕大部分。

根據顧家家居在財報中的說法就是：公司非常重視品牌建設，珍視消費者口碑，通過節點大促、線下活動、樓宇廣告、電梯廣告等方式，成功將品牌、事件營銷、促銷充分結合從而讓顧家品牌深入消費者心智。

上半年，顧家家居簽約了歐陽娜娜爲品牌大使，發起了“家家樂享顧家年”話題活動，發佈了40 週年品牌精神 TVC《年輕的巨人》……

一系列的動作都在顯示，顧家家居正試圖通過行業低谷期的品牌和產能勢能儲備，在後續復甦中搶佔先機，這給當下的顧家家居帶來了一定的壓力，也在一定程度許給了顧家家居一個值得期待的未來。

而在危機還沒徹底爆發的當下，賭局纔剛剛開始……

（文章來源：家頁觀察）