多隻電力股三季報預增，“電改”推進有哪些變量？
21世紀經濟報道記者費心懿 上海報道
隨着電力板塊多家上市企業披露今年前三季度的發電量情況及三季度預告、財報，水電、火電、核電等板塊的三季度表現逐漸出爐。
第三季度正逢迎峰度夏的用電旺季，今年多地來水頗豐助力水電企業大發，而動力煤價格下行疊加火電保供需求爲火電企業的業績增長提供了支撐。但基於各地來水豐沛情況不同與電力現貨市場價格波動、新能源消納等若干問題，電力企業的業績表現尚未成定局。
事實上，隨着“電改”持續推進，例如國家能源局日前下發的《電力輔助服務市場基本規則》徵求意見稿，或爲電力企業的遠期業績預期新增變量。
火電：邊際收益持續改善
上海電力（600021.SH）早早發佈了三季度預增的報告，公司預計前九個月的淨利潤爲22.52億元到26.80億元，同比增長53.30%至82.44%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤預計爲21.58億元到25.68億元，同比增加48.01%至76.13%。
上海電力表示，本期業績預盈的主要原因有，一是煤電邊際收益持續改善，控股和參股煤電企業效益提升；二是公司加快綠色轉型發展，境內外清潔能源發電裝機規模和效益實現增長。
從發電量情況來看，上海電力今年前九個月完成合並口徑發電量590.01億千瓦時，同比上升5.15%。上網電量564.44億千瓦時，同比上升5.18%；上網電價均價（含稅）0.61元/千瓦時。
長江證券判斷，火電今年三季度業績同比仍有望保持增長，但增速或將相對較窄。這是因爲，去年同期煤價偏低，而今年三季度成本端同比難有正貢獻。另外，電價維度來看，2024年大多數地區年度交易電價同比下滑，電網月度代理購電價格也呈現相同的變化。同時，7月份火電電量同比下滑的拖累較爲明顯，雖然8月以來火電錶現有所修復、三季度整體有望同比增長，但對火電盈利的正貢獻有限。但從趨勢來看，業績表現環比仍將延續修復趨勢。
此外，10月8日，國家能源局發佈《電力輔助服務市場基本規則》徵求意見稿的通知（下簡稱《通知》）。而《通知》或爲火電企業的盈利模式帶來新增量。
山西證券指出，電改推進下輔助服務機制不斷完善，火電盈利模式轉變或帶動估值提升。
“過去火電收入僅由電量電價決定，由於煤價的波動性和電價的相對穩定性，盈利能力呈現出較強的週期性，因此火電板塊PB均值常年低於具備較強公用事業性的水電以及核電板塊。而現在火電收入增加輔助服務及容量電價，商業模式對於電價以及動力煤價格的敏感程度降低，有助於提高火電企業盈利穩定性，從而提升其公用事業性，帶動估值提升。”上述券商分析認爲。
水電：今夏多地來水偏豐
受氣候和水文情況影響，2023年我國長江流域來水嚴重偏枯，不過今年6至8月有所好轉，因此水電企業的業績表現整體有望向好。
水電龍頭長江電力（600900.SH）的發電量情況最爲顯著。其境內所屬六座梯級電站總髮電量較上年同期增加15.97%。具體來看，今年前三季度，長江電力的烏東德水庫來水較上年同期偏豐12.56%；三峽水庫來水較上年同期偏豐20.26%。
同屬長江流域的川投能源（600674.SH）三季報也顯示其水電板塊的發電量增長8%，並助力其前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長15.10%。
華能水電的業績快報顯示，今年前三季度利潤總額90.53億元，同比增加9.39%。公司稱，公司利潤總額增加的主要原因是2024年前三季度發電量同比增加。公告顯示，截至9月末，瀾滄江流域烏弄龍、小灣和糯扎渡斷面來水同比分別偏豐5%、3.6%和8.5%。
桂冠電力（600236.SH）今年前九個月累計完成發電量同比增長26.80%。報告期內發電量同比增長的主要原因包括公司骨幹電廠所在的紅水河流域，來水同比增長，發電量同比增長。以及公司位於貴州、四川、雲南的水電站也因所在區域來水同比有所增長，發電量相應增長。西昌電力（600505.SH）的網內電站來水較上年同期提前所致實現三季報扭虧。
值得一提的是，10月14日晚間，兩家水電上市公司 國投電力（600886.SH） 與 川投能源 發佈公告稱，向雅礱江流域水電開發有限公司增資150億元，以推進雅礱江流域清潔能源項目建設，保障項目資金需求。而此前國投電力宣佈向全國社會保障基金理事會發行A股股票的預案，擬募集資金70億元，全部用於孟底溝水電站和卡拉水電站項目建設。定增完成後，社保基金將持有國投電力6.88%的股份，成爲第三大股東。
核電：我國有望迎來第三大核電上市平臺
核電方面，中國核電（601985.SH）與中國廣核（003816.SZ）業績整體平穩，增速差異主要體現在機組檢修節奏問題。
中國核電公告，公司前三季度累計商運發電量爲1,603.88億千瓦時，同比增長2.70%。其中，核電部分僅江蘇核電發電量同比增長，而秦山核電、三門核電、海南核電、福清核電的發電量均有所下降，歸因於本年度機組檢修天數較去年有所增加、受颱風影響等。但因其新能源裝機較去年同期增加，總髮電量有所增加。
中國廣核今年前九個月公司及子公司運營管理的核電機組總髮電量約爲1,780.69億千瓦時，較去年同期增長4.93%。公司在8月22日公告的投資者關係活動記錄表中提到“預計下半年公司核電機組大修次數及天數均將較去年同期有所減少”。
值得一提的是，9月30日，國家電投集團產融控股股份有限公司公告稱，公司收到控股股東、實際控制人國家電投集團《關於籌劃重大資產重組事項的通知》，擬由電投產融通過發行股份方式購買國電投核能有限公司控股股權。同時，置出國家電投集團資本控股有限公司（以下簡稱電投資本控股）控股股權，並將視具體情況募集配套資金。本次交易預計構成重大資產重組及關聯交易，同時不構成實際控制人變更。
截至目前，中國具有核電運營資質的公司有四家，分別是中核集團、中國廣核集團、國家電投集團和華能集團。而如果本次重組完成後，電投產融將成爲我國第三大核電上市平臺。由於核電建設週期長，前期投入大，成功上市將有利於解決資金缺口，實現核電資產證券化。