公募基金二季報揭示了哪些投資機會？｜聰明的錢
作者 |丁卯
編輯|鄭懷舟
封面來源|視覺中國
本週，在內外因素擾動下，A股市場表現欠佳。
受國內降息幅度不及預期以及外圍美股下跌調整影響，大盤指數連續陰跌四個交易日，週五在國家隊重新下場後小幅收漲穩住盤面但最終仍收於2900點下方。指數方面，周內各大指數均呈現較大跌幅，其中，上證指數跌超3%，報收2890.9點；滬深300跌3.67%，報收3409.3點；深圳成指跌3.44%，報收8597.2點；創業板指跌3.82%，報收1659.5點。交投活躍度上，本週A股市場日均成交額爲6281億元，較上週繼續下降3.66%
行業方面，周內31個申萬一級行業中，僅國防軍工和環保維持小幅上漲，其餘29個行業悉數下跌，有色金屬（-7.08%）、食品飲料（-6.34%）和電子（-5.29%）跌幅居前。
二季度公募基金科技屬性進一步提升
近期，隨着公募基金二季報的陸續公佈，公募基金二季度的持倉表現浮出水面，爲投資者勾勒出了一幅關於市場波動、投資策略調整及展望的藍圖。整體來看，2024Q2公募基金出現了主動偏股型基金規模和倉位繼續下滑的趨勢，同時機構大幅增配港股，A股配置中科技和電子的比重進一步提升，而消費佔比持續下滑。具體而言，公募基金二季報可以歸納爲以下四個特徵：
1.主動偏股型基金規模和股票倉位雙雙下滑
根據國盛證券的統計，2024 年二季度主動偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金與平衡混合型基金作爲統計樣本）持股市值規模爲2.96萬億元，環比回落 5.43%，市值規模連續第五個季度回落。二季度公募基金主動偏股型基金的資產總規模爲3.60萬億元，環比回落 3.48%，流通市值佔比也由一季度的 4.60%降至 4.49%。
圖1：主動偏股型基金規模統計
數據來源：國盛證券，36氪整理
二季度基金的權益倉位繼續普遍下調，主動偏股型基金權益倉位降低1.70%，達到 82.31%。其中，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型基金的權益倉位分別達到 87.83%（-1.33%）、86.03%（-1.34%）、72.97%（-2.52%）、和 51.01%（-1.04%）。
圖2：主動偏股型基金倉位變化
數據來源：國盛證券，36氪整理
整體來看，受權益資產投資回報下滑的影響，主動偏股型基金的贖回壓力和市場波動持續制約基金規模，二季度整體繼續延續縮量趨勢，但相比前幾個季度，贖回壓力有所趨緩，份額縮減節奏有所下降，市場信心邊際提升。
2.增配電子，減配消費
從行業倉位絕對值上看，2024 年二季報中，主動權益型基金持股所屬行業佔比最高爲電子，佔比達到 13.48%，且二季度佔比環比上升 2.28%；A 股行業中佔比第二高是醫藥，佔比達到 9.82%，但環比上個季度倉位下降了0.93%；第三大行業佔比爲食品飲料，佔比達到8.32%，環比下滑3.51%。
圖3：行業倉位變動
數據來源：國盛證券，36氪整理
歷史對比來看，當前基金的行業配置分化依舊顯著，其中有色金屬、通信、電子、交運、汽車、公用事業、電力設備、煤炭不僅倉位仍處相對高位，超配比例也處於歷史高位，電子、通信和有色金屬配置比重更是再度刷新了歷史峰值；而建築材料、商貿零售、非銀金融、房地產、社會服務、計算機等不僅倉位降至底部，且超配比例也降至低位，其中房地產和商貿零售的倉位更是刷新了2010年以來的新低。
從二季度相對變化上看，相比上個季度，機構對12個行業進行了加倉操作，其中加倉最多的爲電子2.28%，其次爲通信（0.97%）、機械（0.47%）、電力和公用事業（0.44%）；對17個行業進行了減倉，其中，食品飲料幅度最大環比下降3.51%、醫藥下降0.93%、計算機下降0.58%。剔除行業自身漲跌的影響後，根據中泰證券的統計，二季度機構主動加倉最多的行業爲電子、機械和醫藥；主動減倉最多的爲食品飲料、有色金屬、電力設備和公用事業。
3.科技屬性進一步提升
個股方面，從絕對持倉看，2024年第二季度，公募前 20、前50 和前 100 重倉股持股佔比較上季度分別環比變動 0.19%、2.07%、2.42%，分別達到29.62%、44.38%和 57.98%，重倉集中度進一步提升。
主動偏股型基金A股個股持倉前五名爲寧德時代、貴州茅臺、立訊精密、紫金礦業和美的集團，與此同時，本季度，AI相關概念的工業富聯、新易盛加倉明顯，比亞迪、億緯鋰能、長江電力也晉升爲20大持倉個股之中，而中國移動、中微公司、萬華化學、天孚通信則跌出20大重倉名單。
圖4：個股持倉概況
數據來源：中泰證券，36氪整理
從相對變化上看，二季度機構對電子、AI概念具有較強的加倉偏好，對白酒的減倉較爲明顯。其中，立訊精密加倉最多爲126.19億元，其次爲比亞迪79.53億元、新易盛76.9億元、工業富聯73.61億元和中際旭創71.55億元；減倉方面，貴州茅臺當季減倉達到211.26億元，同爲白酒的五糧液、瀘州老窖也高達99.87億元和122.48億元 。在剔除個股自身漲跌幅影響後，根據中泰證券的統計，二季度基金主動增倉最多的個股爲比亞迪，其次爲工業富聯和立訊精密；主動減倉最高爲貴州茅臺，其次爲寧德時代、瀘州老窖和五糧液。整體看，二季度公募基金白酒重倉地位明顯下滑，科技製造的重倉比重進一步提升。
圖5：個股持倉變動
數據來源：中泰證券，36氪整理
4.大幅增持港股，重倉騰訊控股、美團等
二季度，主動偏股型基金的港股配置倉位達到11.38%，環比提升2.38%，臨近歷史峰值位置。與此同時，A股配置雖然整體處於減倉趨勢，但結構上出現了增配主板減配雙創的趨勢。其中，本季度主板倉位提升了0.52%，而創業板倉位回落0.35%、科創板回落0.16%，北交所回落0.01%。
圖6：主動偏股型基金港股持倉變化
數據來源：國盛證券，36氪整理
圖7：A股各板塊倉位分佈
數據來源：國盛證券，36氪整理
二季度，主動偏股型基金的港股配置主要集中在科技方向的傳媒(+1.3pct)、電子(+0.9pct)，同時紅利方向的運營商、銀行、公用事業也有不同程度的加倉。個股方面主要重倉的個股爲騰訊控股、中國海洋石油、美團和中國移動，市值佔比分別爲2.25%、1.34%、0.86%和0.78%。
基金經理怎麼說？
宏觀方面，根據二季報的觀點，基金經理普遍認爲在當前經濟環境下，市場對經濟的擔憂主要集中在地產和內需的疲弱，未來需要更多明確的刺激政策出臺來緩解市場對經濟下滑的擔憂。也正是由於這種不確定性的存在，使得市場明顯缺乏信心，表現出了極高的風險厭惡。
對未來的展望方面，基金經理之間則存在部分分歧，其中，銀華基金的王海峰認爲隨着海外貨幣政策的轉向，國內財政及貨幣政策將具備更大的發力空間，有利於經濟的企穩回暖；景順長城劉彥春認爲，期待改革提升活力，也期待更多的提振內需的政策出臺，相信資本市場會再次煥發蓬勃生機。
但博時基金的過鈞認爲，地產調整基本上需要3-5年，現在討論轉向爲時過早，在二季度經濟增速可能低於5%的情況下，要提防相關刺激政策出臺的突然性；睿遠基金的趙楓則認爲，當前對高股息公司的追逐已有一些趨勢意味，成長股股價和估值雖然在過去幾年經歷了大幅回調，但企業盈利增長速度也明顯下降，部分企業自由現金流水平較差，派息能力低下。
市場行情方面，工銀基金何肖頡認爲，在下行有底、上行不確定的環境下，市場仍然以結構性機會爲主。中歐基金的劉金輝和東方紅的張鋒則都認爲，大公司、好公司的抗風險能力、綜合實力更優，全社會的資源都出現了向頭部企業集中的趨勢，未來彈性更大。
對於具體的板塊表現上，部分基金經理對年內表現較好的紅利板塊產生了一定擔憂，主要是擔心估值過高、市場觀點過分一致導致風險積聚等問題，其中，匯豐晉信的陸彬認爲，紅利板塊部分公司的估值已經高於成長板塊；睿遠的傅鵬博認爲，過去三年，資金在食品和新能源擁擠抱團，近期在紅利和銀行板塊出現了類似現象；鵬華的陳金偉則認爲，隨着紅利股的不斷上漲和成長股的無差異下跌，當下買入紅利資產的機會成本非常高；創金合信的王先偉則認爲，現在需要思考一個問題，市場最熱的這些高股息是一種熱點趨勢交易還是真正的高股息投資？而其他板塊方面，二季報顯示基金經理普遍看好消費電子、出口出海鏈條以及AI算力相關的領域。
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