觀念平臺－風雨過後期待彩虹

投資者還面臨一些新的挑戰。便宜的資金、中國經濟高速成長以及相對平靜的地緣政治局勢都已不再，加劇了各類資產面臨的逆風，而幾乎所有資產類別在2022年都備受衝擊。

2023年開局時亞洲成長可能較爲低迷。但我們預計，隨着時間推移，投資環境將逐漸好轉。

新的一年，新的週期

美國方面，我們認爲升息步伐即將放緩，聯邦基金利率有望在2023年第一季於5％左右見頂。隨着能源和食品價格降溫，整體CPI年增率應會下降到足夠低的水平，從而使美國聯準會得以在2023年底前開始降息，至2024年初降息幅度或達75個基點。

亞洲成長方面，出口下滑可能會在上半年令疲軟的經濟承壓。但隨着通膨降溫及區域緊縮政策結束，經濟成長可能會在2023年第二季見底。

中國重新開放對於上述前景至關重要。全面放開最終將在2023年第三季初到來，進而爲下半年消費復甦奠定基礎。這應有助於週期性復甦在明年下半年提速，帶動2023年亞洲GDP成長達到4.4％。鑑於明年許多已開發經濟體都可能面臨衰退壓力，這一成長水平對亞洲來說已相當不錯。

在拐點到來之前保持靈活

如何投資亞洲，關鍵是要保持靈活，爲潛在的轉折做好準備。

對於中國，選擇權策略是把握股票的潛在上行空間，同時緩解下行風險的一種方式。隨着重新開放的各項準備工作就緒，我們認爲互聯網平臺、耐用消費品和服務等行業將受益。

亞洲企業盈餘也有望在2023年第二季觸底，並隨着庫存週期見頂而開啓新一輪上升。但在形勢改善之前，建議短期內聚焦優質股票和收入機會。我們仍然偏好存續期較短的投資級債券，並建議透過具韌性的A/AA級信用債來把握拉長存續期的機會。

中國最近推出一系列政策來支持面臨困境的房地產行業，部分優質投資級房企債券在2023年的平均總回報率或達到10～15％。但整體行業尚未走出困局，且2023年初到期的高收益債規模較大，建議避開此類債券。

最後，在貨幣方面，短期內我們佈局於美元繼續走強。但隨着2023年第一季底趨勢開始逆轉，建議在美元見頂時加倉日圓、新加坡幣和澳幣。鑑於經濟成長從2023年第二季起有望復甦，印尼盾和印度盧比等高息貨幣存在套利機會。

關注長期趨勢

兩項長期趨勢也值得關注：供應鏈迴流和創新驅動力。

首先，中美關係仍將緊張。即使這不算是「冷戰」，也可謂是一種「熱和平」。雖然經濟全面脫鉤並不現實，但美國目前正在推行產業政策，且出口限制可能蔓延到人工智慧、量子計算和生物科技等領域。

雖然美國在北亞和歐洲的盟友面臨限制對中國出口晶片的壓力，但也可能會爲韓國晶片製造商等帶來機會。隨着全球投資者尋求增加供應鏈韌性，日本和韓國已成爲亞洲供應鏈迴流的首選之地，而東協和印度則受益於「中國+1」策略。

其次，我們對於亞洲將繼續作爲關鍵的創新驅動力充滿信心。世界智慧財產權組織的數據顯示，目前亞洲新增專利申請數量佔全球的54％，高於2011年時的39％。

從長遠來看，投資者可關注人工智慧、大數據、網路安全、5G、電動汽車供應鏈、可再生能源和工業自動化等領域的基礎科技營運商。儘管隨着中美科技脫鉤的風險加大，一些細分市場可能面臨壓力，但能夠克服潛在限制的部分領軍企業有望成爲贏家。

雖然2022年頗爲不易，但亞洲的經濟週期仍然充滿生機。投資者需保持精選、多元化和靈活性，以充分把握2023年潛在的轉折所帶來的機會。