觀念平臺－國際接軌時 保險負債折現率的利差區隔很重要嗎？

金融主管機關宣示將參酌國際保險監理官協會（IAIS）公佈之保險資本標準（ICS）2.0版，研訂保險業清償能力制度。ICS爲國際活躍性保險集團（IAIG）合併集團資本標準，涉及評價、合格資本來源與資本計提方法。IAIS執行委員會已於2019年商定ICS 2.0版監測期爲五年，自2020年初開始，結束後將實施集團資本監理。

ICS於負債評價之實地測試（FT, Field Testing）採以三桶（bucket）法則，分桶的意涵是降低資產與負債於利率評價時之基差，減少市場風險所產生的資本波動，負債區分爲三個桶（bucket），爲頂部、中間與一般桶，簡而言之，各桶先依據資產負債匹配程度決定非流動性溢價之利差，再經違約風險調整後之應用比率（application ratio）承認利差（即頂部桶100％、中間桶90％與一般桶80％）。

IAIS將資產負債匹配程度與公司賺取利差相互連結，匹配程度低於中間桶者，將降低賺取利差能力，因FT標準嚴格，多數負債歸類至一般桶，導致經營長年期業務之公司其測試結果不甚理想，同時亦要求解約金額不得超過負債之5％，資產若持有至到期則給予全部利差。

低程度的現金匹配足以解釋利差監理的有效性嗎？

不可否認，資產負債匹配程度高之負債風險較低，但市場實務者認爲，若保單持有人提前執行解約權，可能產生流動性風險，關注議題應是賺取整體貼現率的可能，依據過往經驗，市場極端情況下可能根本無法獲取收益，應透過合理資本預防此類風險。因而主張調整貼現率的效益有限，最佳估計負債（BEL）應呈現真實面貌，才能適當校準風險資本，限制利差雖是風險控管工具之一，但衍生的基差風險與雜訊，反而增加管理上覆雜性。

就審慎監理而言，更需留意無風險利率加計利差是否可如預期取得，即使非流動性負債，不當投資更易造成鉅額虧損。舉例分析，6年期保單負債組合若投資10年期零息債券，保單負債成本爲4％，債券到期時除取得本金外、產生6.5％殖利率，實際上，當保單于6年後到期時，爲履行給付承諾，持有債券被迫需依市價出售，會產生不確定交易損益，即保險公司2.5％的利差益將僅是預期數字。

案例也顯示公司面對債券提前交易之市場風險，利差大小影響將不顯著。尤其，對於持有大量美元計價債券的臺灣保險業而言，尤其應優先考慮幣別錯置與存續期間不匹配之市場風險，顯然利差無法完整反映資產負債風險。

臺幣計價的固定收益市場如何影響保險負債評價時的折現率？

另一個影響折現率的議題則是以臺幣計價的固定收益市場，因無風險利率曲線涉及幣別與市場流動性的最終觀察期限（LOT last observable term），折現率所使用的長期遠期利率（Long Term Forward. Rate, LTFR）之LOT爲60年，採插值法依現有10年期市場利率推估。因LTFR爲長期宏觀經濟平衡時預期名義利率，利率期限結構將反映負債市值，臺幣計價固定收益市場規模將顯著影響壽險業因應資本監理的策略。

同時，市場實務者也建議ICS可考慮權益證券的利差效果，股票資產配置於保險公司可發揮資產負債管理正面效益；另外也認爲負債評價與資產銜接的方法更爲有效，可提供企業更佳的風險管理成效。當然，針對差異幅度大的全球資本市場，而建構符合效益的保險資本監理制度實屬不易，爲求發揮保險社會價值極大化，期待合規、合理與公平的在地監理。