光伏有望在25H2迎來觸底反彈 儲能維持高景氣，環節優選PCS

中國銀河近日發佈電力設備與新能源行業行業週報：2024年中國新增併網風電裝機約88GW。

以下爲研究報告摘要：

行情回顧：2025年1月3日-1月10日滬深300指數-1.13%；創業板指數-2.02%；電新指數-1.13%，行業排名第10。按照三級子行業拆分來看，燃料電池鋰電池/電力電子及自動化/電機漲幅前三，分別爲5.56%/4.18%/3.97%。

估值分析：估值已處於歷史低位，預期收益率明顯增高。iFind數據顯示，2025年1月10日，電力設備與新能源行業（CI）市盈率（TTM）爲24.37倍，爲10年曆史估值分位點的19.19%，處於歷史底部區域。分子行業看，2025年1月10日，電網/儲能/太陽能/新能源車/風電行業的市盈率分別爲22.61倍/30.65倍/19.37倍/24.22倍/27.47倍，爲10年曆史估值分位點的23.63%/51.75%/15.50%/14.24%/74.38%。

行業數據：1）碳酸鋰震盪運行。Wind數據顯示，截至2025年1月10日，碳酸鋰7.57萬元/噸（+1.15%）；三元622前驅體6.7萬元/噸（環比持平），磷酸鐵鋰前驅體1.07萬元/噸（環比持平）；三元622正極11.45萬元/噸（環比持平）；六氟磷酸鋰6.25萬元/噸（環比持平）。2）光伏：產業鏈價格進入景氣下行週期。Solarzoom數據顯示，隨着產能釋放，原材料一線廠商硅料成交價自2022年底開始一路下行。硅料正式進入降價週期，中下游產業鏈價格同步反饋。截至2025年1月8日，特級緻密硅料38.0元/千克（環比增加）；單晶182硅片1.15元/片（環比持平）；單晶210硅片1.70元/片（環比持平）；單晶PERC182電池片0.29元/W（環比持平）；單晶PERC210電池片0.29元/W（環比持平）；單晶PERC組件單面0.69元/W（環比持平）；鍍膜玻璃3.2mm20.00元/平方米（環比持平）；鍍膜玻璃2.2mm12.00元/平方米（環比增加）；EVA膠膜6.20元/平方米（環比持平）。

重要新聞：1）央企領航！AI+能源電力超28款大模型來襲；2）兩部委：到2027年電力系統調節能力顯著提升，全國新能源利用率不低於90%；3）國家發改委披露2025重點工作：深化新能源上網電價市場化改革；4）河北公佈41個重點建設風電項目清單！總規模約9.6GW；5）2024年中國新增併網風電裝機約88GW；6）上海集中式陸上風電配儲不低於20%/4h；7）華電集團6GWh儲能系統框採發佈；8）出口光伏組件碳足跡≤415g/W；9）寧德時代被列入美國防部清單。

重要公告：1）三星智能、萬勝智能、海興電力、林洋能源發佈重大合同的公告；2）特銳德發佈股權激勵公告；3）天能重工、東方電纜、天賜材料、當升科技發佈對外投資公告4）東方電子發佈其他重大事項；5）天奈科技、天賜材料發佈股份回購相關公告；6）德方納米、國軒高科發佈股份質押相關公告；7）天賜材料發佈業績預告。

最新觀點及投資建議：

風電：量價齊升，出海助推盈利修復。我們預計2025年陸風/海風新增裝機達90-100GW/15-18GW，同比增長18.8%/83.3%（取中值）。主機廠25年盈利有望持續修復，大兆瓦零部件或迎價格微漲。出海整機看新興市場，零部件看歐洲。

儲能：儲能維持高景氣，環節優選PCS。2023-2030年累計裝機CAGR達37%，兼具高成長性高確定性。長時儲能、構網型儲能方興未艾，在新型電力系統中大有可爲。佈局優選PCS，具備四大核心優勢，出海率先享有全球紅利。

鋰電：鋰電需求三大支撐，材料盼修復。提振消費成首要目標，政策驅動25年新能源車需求持續超預期，同時儲能爆發、低空蓄力，三大支撐保證鋰電發展向好。產業鏈內電芯穩中向好，強者恆強；行業反轉，材料邊際改善空間最大。

光伏：光伏有望在25H2迎來觸底反彈。需求走向高質量健康發展，在頂層高度重視及指導下，產業自律共識達成，產業鏈通力協作，持續推動技術創新，供給加速調整確定性強。結合週期，若需求向好則行業有望在25H2重迎增長期。

電網：全球電網投資高景氣，國內特高壓及主網、配網數智化延續增長態勢，變壓器、智能電錶出海有望獲得長期發展機遇。

投資建議：把握三條主線：1）供需改善週期拐點將至，龍頭企業業績及估值雙提升，推薦金風科技、東方電纜、國電南瑞、許繼電氣、中國西電、陽光電源、中信博、晶科能源、晶澳科技、通威股份、寧德時代、億緯鋰能、湖南裕能、貝特瑞、星源材質等；2）新技術加速產業化，主題投資有望向賽道投資切換，建議關注匯川技術、鳴志電器、宏發股份、協鑫科技等；3）出海享全球紅利，建議關注三一重能、明陽智能、東方電纜、大金重工、天順風能、思源電氣、華明裝備、海興電力、三星醫療、德業股份、通潤裝備、天合光能等。

風險提示：行業政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；原材料價格暴漲、企業經營困難的風險；海外政局動盪、貿易環境惡化的風險。（中國銀河 黃林,段尚昌 ）

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