國金證券：8月車市消費維持平穩 9月將迎旺季

智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，持續看好競爭格局好的賽道龍頭以及國際化（國際化的供需和競爭格局好）兩大方向。其中整車展現出明顯的微笑曲線效應，15萬以下和40萬以上價格帶市場格局最好，關注首尾兩端比亞迪(002594.SZ)、華爲等在新車型和新技術帶動下的銷量超預期機會；國際市場正在崛起，關注合資模式的零跑汽車(09863)等。

國金證券主要觀點如下：

行業事件：

1、乘聯會發布8月乘用車銷量：

1）總量：8月狹義乘用車批售215.4萬輛，同/環比-3.9%/+9.6%，1-8月累計1588.2萬輛同比+3.3%；零售190.5萬輛，同/環比-1.0%/+10.8%，1-8月累計1347.2萬輛同比+1.9%；

2）電車：8月電車批售105.2萬輛，同/環比+31.7%/+11.4%，1-8月累計662.2萬輛同比+30.2%；零售102.7萬輛，同/環比+43.2%/+17%，1-8月累計601.6萬輛同比+35.3%；本月電車零售滲透率53.8%。

2、國內車企銷量陸續出爐，其中：

1）新勢力車企中：我們計算10家新勢力8月銷量總計23.7萬輛，同/環比+30.0%/+1.5%，1-8月累計151.3萬輛，同比+46.1%。

2）傳統自主車企中：比亞迪穩健提升，8月銷售汽車37.3萬輛，同/環比+36%/+9.5%，1-8月累計232萬，同比+29.9%。8月出口31451輛，同/環比+25.7%/+4.8%，2024年累計出口264869輛，同比+125.5%；新技術週期拉動下比亞迪穩步提升；其他傳統自主中，吉利/長安/長城8月分別銷售181229/110856/94461輛，同比+18.7%/-16.0%/-17.2%，環比+20.2%/-14.1%/+3.5%。

事件點評及展望：

1、以舊換新政策拉動，8月車市消費維持平穩，整體符合預期。7月以舊換新政策金額翻倍，刺激市場需求釋放，強險口徑看8月車市同比轉正。9月以來，地方置換補貼政策頻出，將刺激市場需求進一步釋放，疊加金九銀十旺季，預計市場仍將維持強勢，同比增速有望轉正。

全年看，我們預計全年零售總量維持穩定。當前國內零售最大矛盾在於市場需求，建議從供給與需求兩端關注市場邊際催化：

1）供給側：電車新車批量上市。H1受市場價格戰擾動，車企新車發佈延遲較多，新車供給走弱。Q3起新勢力、華爲系、比亞迪新車密集發佈上市，貢獻邊際增量。2）需求側：關注“以舊換新”政策落地兌現&地方政府補貼落地，市場需求將回升。

2、結構性看超預期機會仍在：年初以來，市場一直擔憂汽車消費景氣度問題，目前看：

1）出口是24年整車最大貝塔。目前受關稅壁壘等要素影響，6月起整車出口出現短期波動，但主機廠出海佈局仍是超預期的，伴隨新市場開拓出口仍將恢復強勢，長期仍向好；

2）電車滲透率持續超預期。本月電車零售滲透率再超50%，增速維持穩健，伴隨H2大批新車的集中上市，及以舊換新政策對電車的偏向性，行業及各車企銷量或有超預期演繹的機會。

汽車消費承壓，但結構性機會仍在。我們認爲，24年汽車消費景氣度波動市場已經有較爲充分預期。目前看，24年汽車板塊更多的機會來自於結構性，持續看好競爭格局好的賽道龍頭以及國際化兩大方向。其中：國內格局呈現出顯著的微笑曲線，兩端格局好於中間。從各價格競爭格局分析看，15萬以下和40萬以上市場，格局最爲明確。15萬以下市場，首推比亞迪（份額和產品力佔據絕對優勢）。40萬以上市場，需要產品力和品牌力兼具，目前最有潛力成爲高端市場龍頭的是華爲系。

投資建議：

我們反覆強調，格局是汽車板塊股價第一驅動因子。我們持續看好競爭格局好的賽道龍頭以及國際化（國際化的供需和競爭格局好）兩大方向。其中整車展現出明顯的微笑曲線效應，15萬以下和40萬以上價格帶市場格局最好，關注首尾兩端比亞迪、華爲等在新車型和新技術帶動下的銷量超預期機會；國際市場正在崛起，關注合資模式的零跑汽車等。