國慶出行持續旺盛，關注社會服務業彈性&績優兩條主線 | 投研報告

國金證券近日發佈社會服務業行業研究：國慶出行持續旺盛，關注彈性&績優兩條主線。

以下爲研究報告摘要：

國慶總覽：出行持續旺盛，縣域、年輕人、銀髮增速更快，餐飲期待促銷費政策刺激下反轉到來。2024年國慶前6天全社會跨區域人員流動日均同比23年國慶前6天+3.2%、較19年國慶節前6天+24.1%，好於此前中秋（vs19年+16.1%）、端午（vs19年+16.6%）、五一（vs19年+23.7%），整體增長較好。我們參考交通部出行數據及機酒價格數據，預計24年國慶國內旅遊人次持續增長、價格端或有所下滑，持續堅定看好國內大衆旅遊理性繁榮。餐飲數據仍待實質性好轉。

出行：國慶前六天日均出行人次較19年增長24%，反映出行意願持續旺盛。根據交通部數據，2024年國慶前6天日均全社會跨區域人員流動2.93億人次，同比23年國慶前6天+3.2%、較19年國慶節前6天+24.1%，節前交通運輸部預計，今年國慶黃金週期間，全國跨區域人員流動將達到19.4億人次，日均2.77億人次，較去年增長0.7%，比2019年同期增長19.4%，前六日數據看增速好於交通部節前預估。分具體出行方式看，國慶前6日鐵路/公路（非營業性）/公路（營業性）/水路/民航日均分別較23年日均+7.0%/+2.7%/+3.5%/+9.9%/+12.7%，較19年日均+27.8%/+3.5%/-46.3%/-26.8%/+22.0%。

國內遊：縣域、年輕人、銀髮增速更快，名山大川客流持續增長，宋城演藝恢復度提升。1）旅遊用戶畫像方面，縣域居民、00後、銀髮族爲增長亮點，旅遊用戶行爲方面，錯峰遊節約成本，小城縣域目的地增速快：2）高基數下頭部名山大川景區客流仍取得同比雙位數增長，如峨眉山（同比23年+19.4%、同比19年+83.5%）、黃山（日均接待遊客數同比23年+12%）、長白山（假期前5天接待遊客同比23年+21.2%。）等：3）主題樂園方面，宋城演藝四大可比重資產項目日均演出場次恢復至19年93%、環比中秋節+14pct。基於供給端優質文旅產品持續推出、營銷加強，需求端休閒、體驗日超剛性，我們持續看好旅遊消費將大衆化滲透，其中下沉市場、銀髮族、年輕人增長預計將更快。

出境遊：航班供給量逐步回升，預計國慶日均出入境人次同比+18.5%。據國家移民管理局預測，今年國慶節期間出入境日均175萬人次/+18.5%、對應恢復至19年同期101%，此前中秋節日均出入境175萬人次、恢復至19年的99%。截至2024/10/6國際客運航班量恢復至19年的84%、較8月底的78%提升6pct。

酒店：入住率提升、房價仍有下滑。根據酒店之家數據，按國慶兩週周均數據對比（2024/9/23~10/6VS2023/9/25~10/8），全國酒店RevPAR同比-4.6%，拆分量價ADR-11.2%、OCC同比+3.0pct，分檔次看，經濟型酒店RevPAR（-3.3%）表現好於大盤。

餐飲：代表連鎖品牌高基數下壓力仍偏大，靜待政策刺激下回暖。根據久謙數據，2024年國慶前六天代表火鍋品牌店均銷售額、客流量分別同比-17%、+2.3%，日均翻檯率5.8次/-12%，較高基數下有所下降；代表休閒餐品牌店均銷售額、客流量分別同比-32%、-22%，降幅較中秋有所擴大。

投資建議

本次國慶出行人次數據穩步增長，9月底以來促銷費政策利好頻出，我們持續看好休閒遊理性繁榮，期待餐飲、商旅需求回暖，建議重點關注1）業績、估值上修空間仍較大的彈性標的，如九毛九、宋城演藝、首旅酒店：2）基本面持續穩健，3、Q4業績穩中向好的績優標的，如OTA平臺、亞朵、百勝中國。

風險提示

消費意願短期恢復不及預期，勞動力短缺，原材料價格大幅上漲等。（國金證券 葉思嘉,趙中平 ）

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