國泰君安：2024Q4主動型基金港股配置比例創新高 科技龍頭獲大幅增配

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2024Q4主動型基金減倉且規模降幅較大，科技股獲增配、紅利向銀行縮圈。配置上，主動基金延續“槓鈴策略”，但結構有所變化。2024Q4主動基金的港股實配比例14.3%，環比+1.9%，超過2021Q2，創歷史新高。主動基金大幅加倉港股科技巨頭。

國泰君安主要觀點如下：

2024Q4主動型基金減倉且規模降幅較大，科技股獲增配、紅利向銀行縮圈。

四季度主動偏股基金在A股持倉規模下滑，而港股持倉有所提升，被動基金持倉規模仍在擴大。主動偏股基金股票持倉規模2.90萬億元，環比-3017億元，其中A股2.53萬億元，環比-3097億元，港股3676億元，環比+80億元；股票ETF持倉股規模2.78萬億元，環比+833億元，ETF持倉規模與主動偏股基金幾乎持平。

配置上，主動基金延續“槓鈴策略”，但結構有所變化：1)主動偏股基金加倉以上證50和滬深300爲代表的大盤藍籌、以中證1000爲代表的小盤股，減配以中證500爲代表的中盤股；2)主動偏股基金明顯增配科技風格，減配週期、消費。3)公司類型來看，公衆企業與民企增持，央國企被明顯減持，其中有色、地產央企減配幅度居前，紅利縮圈之下，公用和交運央企也被減配，而銀行被增配。

行業配置：主動基金主要增配TMT/科技製造，減配週期/必選消費。

1)科技：TMT被明顯增持，電子行業獲大幅增配，其中半導體和元件增配幅度居前，計算機/傳媒也得到小幅增持，但通信被減倉，主要受通信設備減倉影響。科技製造板塊也獲增持，其中電力設備增持較多，主要是增配電池，機械設備也獲增持，主要增配通用設備，軍工中航海裝備減配幅度較大。

2)週期：週期板塊普遍被減持，中上游的有色/煤炭/基化以及下游公用/交運減配幅度居前，二級行業中工業金屬/貴金屬/電力/煤炭開採等減倉幅度較大。

3)消費：可選消費受國補支撐下整體景氣較高，四季度市場開始逐步定價相關消費品補貼擴圍，汽車/輕工增配較大，增持幅度居前的二級行業爲摩托車/汽零/白電等；必選消費整體平價化趨勢明顯，結構上醫藥/食飲減倉幅度靠前，主要是白酒/醫療器械減持幅度較大，但飲料乳品/非白酒/一般零售/休閒食品獲明顯增配。

4)大金融：板塊配置分化，其中非銀和房地產減倉幅度居前，主要是房地產開發和保險減倉幅度較大，而銀行中的城商行、國有行獲得顯著增配。

港股配置：港股配置比例創歷史新高，科技龍頭獲主動基金大幅增配。

2024Q4主動基金的港股實配比例14.3%，環比+1.9%，超過2021Q2，創歷史新高。主動基金大幅加倉港股科技巨頭，小米、騰訊和中芯國際(H)等加倉幅度居前，而美團、快手有所減配。港股一級行業中，電子/汽車等增配幅度居前，其中電子增幅顯著，消費電子/半導體板塊獲明顯增配，港股乘用車增配幅度也居前。

被動基金持倉：被動基金重倉市值規模繼續增長，增配電子/非銀。

2024Q4股票ETF重倉A股市值規模2.78萬億元，環比增長832.8億元，延續增長趨勢。被動基金個股配置集中度進一步提升，CR10爲49.5%，CR20爲66.1%。被動資金超配大金融、必選消費和TMT，低配週期與可選消費。四季度超配環比增持非銀/電子/煤炭等，減配汽車/有色/銀行。主動資金與被動資金四季度實配環比都增持的行業包括電子/計算機/機械等，都減配的包括有色/醫藥/食飲/家電等。

風險提示：數據統計口徑與測算方法誤差，歷史數據指引性有限。