國泰君安：2025年重點關注優質成長、以舊換新、供需優化三條消費主線

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2024年消費行業呈現弱復甦態勢，展望2025年，決策層有望進一步加大消費刺激力度，例如通過特別國債繼續擴大消費品以舊換新的範圍與規模‌，助力消費市場企穩復甦，重點關注優質成長、以舊換新、供需優化三條主線。

經濟轉型升級邁向高質量發展：中國經濟從高速增長進入高質量增長，實現新舊增長動能轉換，消費成爲‌經濟增長的穩定器和壓艙石， 2023年中國最終消費支出佔GDP比重達到56% ；從人口結構角度，人口是消費的基石，我國人口基數大、勞動力資源豐富，消費市場依然具備增長潛力。

消費延續弱復甦未來增長可期：站在短期視角，當前消費仍處在較弱區間，人均可支配收入增速放緩疊加資產縮水、消費傾向下降，對當下消費市場形成掣肘；拆解社零量價關係後不難發現，目前社零增長主要依靠價穩量增長；站在中長期視角，消費品結構升級是推動行業增長的關鍵。

投資主線一(優質成長)：新賽道、新品類、新渠道共振，鑄就優質成長股。需求升級驅動品類持續裂變，並從功能屬性走向情感屬性，情緒消費崛起，新渠道快速迭代，與新品類共振，實現高速增長，重點關注：零食、化妝品、寵物經濟。

投資主線二(以舊換新)：以舊換新政策在提振內需方面具備顯著效果，能夠有效激發消費者的購買慾望，促進消費市場活躍；中央財政和超長期特別國債資金推動消費品以舊換新，有望帶來投資機會，重點關注：家電、汽車、家居、家紡。

投資主線三(供需優化)：經濟復甦、消費升級、政策引導、行業內部優勝劣汰等因素帶來行業供需優化，市場需求好轉疊加部分落後產能退出，無序競爭和過度內卷現象相應減少，頭部企業更加受益，盈利能力明顯提升，重點關注：啤酒、大衆品、白酒、酒店、紡織服裝。

風險提示：消費行業內卷和市場競爭加劇的風險；促消費政策落地效果不及預期的風險；全球經濟疲弱對中國消費市場形成拖累的風險。