國投證券：個股股息率價值凸顯 食飲板塊進入配置區間

智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，茅臺批價漸穩、龍頭企業表態，個股股息率價值凸顯，板塊進入配置區間。半年度已過，重點尋找業績達成度高、經營良性的標的。其中白酒淡季需求較爲平淡，渠道回款意願較弱；啤酒飲料銷量仍有壓力、升級節奏放緩，期待旺季消費回暖；調味品需求穩步修復，關注結構性機遇等。

國投證券主要觀點如下：

白酒：淡季動銷放緩，企業間分化明顯

淡季需求較爲平淡，渠道回款意願較弱。今年以來白酒需求對場景依賴度更高，居民非必要不消費。淡季主要爲政商務白酒需求，宴席端去年有回補，今年較爲平淡，居民消費意願和消費能力較弱，因此呈現“淡季很淡”的特徵。二季度酒企增速環比一季度回落，行業擠壓式增長背景下，分化在名酒間表現也更爲明顯。高端酒由於今年淡季需求較弱，二季度略有壓力，增速有不同程度放緩。區域名酒基本回款進度與去年同期持平，抗風險能力在白酒各子版塊中最爲突出，在春節回款良好的基礎上，全年業績大概率不會下修。部分次高端預計業績短期承壓。

大衆品：整體疲軟，性價比消費突出

啤酒飲料：銷量仍有壓力、升級節奏放緩，期待旺季消費回暖

啤酒：預計板塊整體收入端持平左右，利潤增速略快。具體而言：1）量：二季度受南方及北方部分地區雨水較多、氣溫略低，同時居民消費意願不強影響，啤酒整體銷量層面略承壓，部分酒企有個位數銷量下滑；2）價：啤酒高端化受消費力影響受阻，結構升級進一步放緩但趨勢仍在，頭部酒企主打的次高以上產品仍部分實現高於整體的增速，噸價仍有不同程度提升；3）成本：由於去年8月對澳麥停徵反傾銷稅和反補貼稅，大麥成本確定性下降，此外包材成本整體也有所下降，成本端改善明顯，二季度多數酒企成本端已有體現；4）費用：渠道反饋Q2並未出現酒廠大幅增加投入搶佔市場現象，預計費用整體走勢穩定。

飲料：Q2由於雨水較多等天氣因素，飲料旺季預計有後移，除需求粘性和產品功能性更強的能量飲料賽道外，植物蛋白飲料、包裝水、沖泡飲品等品類表現均略弱。利潤端主要原材料如白糖、PET等價格仍在低位，預計整體主業利潤端和收入端表現基本一致，或略好於收入端。

休閒食品：淡季需求偏弱，新品、新渠道帶動放量

24Q2休閒食品整體需求偏弱，但板塊在較高基數下仍有較快增長，主要來自於性價比需求突出，另外，如勁仔食品新品放量明顯，以及量販零食店、抖音等渠道快速擴容，有力貢獻渠道增量。

調味品：需求穩步修復，關注結構性機遇

根據國家統計局數據，2023年4-5月社零餐飲單月收入穩步回升，分別增長4.4%/5.0%，限額以上餐飲企業單月收入同比增長0%/2.5%，增速略慢於社零數據，大B穩步修復，小B有擡頭趨勢，帶動上游調味品企業營收穩步回升，Q2營收有望呈現逐月上行趨勢。隨着大豆成本下行及包材價格低位，費用投放愈加精準，我們認爲利潤率有望提升。

餐飲供應鏈：淡季蓄勢，期待改善

24Q2作爲速凍食品的淡季，表現相對平穩，各企業更多進行產品及渠道建設，爲旺季蓄勢。當下成本壓力有限，利潤表現有望好於收入。

投資策略：

茅臺批價漸穩、龍頭企業表態，個股股息率價值凸顯，板塊進入配置區間。半年度已過，重點尋找業績達成度高、經營良性的標的。

風險提示：

食品安全問題，行業競爭加劇，需求恢復不及預期，原材料成本超預期上行等。