黑天鵝環伺 展望中國前景－價格具吸引力 國際投行喊超配A股

回顧2021年A股市場表現，招商證券2021年底發表報告指出，2021年A股市場風格分化特徵明顯，中小型指數明顯跑贏大型指數，主要動能在於新能源、上游資源品類股上漲貫穿全年，景氣分化則是造成風格分化的主因。

綜觀2021年全年，上證指數累計小漲4.8％，深證成指漲幅僅2.67％，但創業板指數表現相對突出，全年漲幅爲12.02％，而且爲連三年收漲。

高盛近期發表展望報告指出，將大陸離岸股市從標配（equal weight）再度提升爲超配，並且對A股維持超配的判斷。預計2022年大陸離岸股市、A股將分別達到16％、13％的投資回報。

高盛表示，2022年大陸市場將面臨具有挑戰性的宏觀環境，預計受到房地產市場長期去槓桿化、新冠疫情嚴格防控、出口觸頂回落、上游漲價和其他明顯的結構性逆風影響，「但是，大陸市場的『價格』看起來很有吸引力」。

高盛之所以認爲大陸的「價格」具有吸引力，乃是因爲目前大陸股市的估值處於5年本益比區間的低位（12.7倍），且相對於全球股市的折價程度最深（30％～40％），同時公募基金的配置也處於低位。

另在港股方面，受到大陸政府祭出互聯網「反壟斷」，教育「雙減」及房地產政策等影響，2021年以港股爲代表的海外上市大陸公司普遍表現不佳，而順週期、新能源相關類股的表現相對較好。2021年全年，恆生指數累計下跌14.1％，恆生國企指數跌幅達23.3％，恆生科技指數更大跌32.7％，拖累港股表現。

興業證券張憶東團隊指出，港股2022年將出現「找尋自信式」上漲。2022年隨着大陸房地產風險的緩解，恆生指數中的大陸地產股與大陸銀行股的估值可望修復，有助於推動處在底部區域的恆生指數反彈。