華光環能2024年三季報點評：毛利率環比明顯改善 氫能業務潛力可期｜投研報告

華安證券近日發佈華光環能（600475）2024三季報點評：毛利率環比明顯改善，氫能業務潛力可期。

以下爲研究報告摘要：

主要觀點：

事件：公司發佈2024年第三季度報告。

公司2024年前三季度實現營業收入72.33億元，同比-6.12%；歸母淨利潤4.81億元，同比-6.58%，扣非歸母淨利潤2.28億元，同比-52.82%；其中Q3實現收入14.74億元，同比-45.61%，環比-48.44%；歸母淨利潤0.84億元，同比-20.43%，環比-60.20%，扣非後歸母淨利潤0.26億元，同比-74.61%，環比+16.82%。

光伏電站業務+產能爬坡影響當期收入，Q3毛利率環比明顯改善收入端看，公司Q3營業收入同比下滑45.61%，主要系公司光伏電站工程業務受光伏組件價格波動、新能源消納形勢嚴峻影響，裝機速度和裝機量下降，疊加裝備製造受搬遷產能爬坡影響，業務收入下降較爲明顯。利潤端看，公司Q3扣非歸母淨利潤同比下滑74.61%，主要系餐廚垃圾處置二期新項目投入運營，資產開始計提折舊攤銷，影響當期利潤，疊加鍋爐裝備市場競爭加劇，毛利率有所承壓。利潤率來看，公司Q3銷售毛利率/淨利率分別爲21.96%/8.76%，環比分別8.82pct/-0.51pct，毛利率環比改善明顯，淨利率受銷售、管理費用率增加和加大新業務研發投入影響有所承壓。

氫能及火改業務潛力可期，有望成爲未來新增長點

氫能在源側是長時儲能的有效落地方式，協助提升消納水平，隨中央及地方支持政策不斷落地，氫能產業化進程穩步推進。公司在鞏固能源環保主業優勢地位的同時，佈局鹼性電解槽製造設備，當期已獲較大規模的氫能訂單，同時，公司拓展火電靈活性改造業務，有望支撐未來成長。

投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.60/8.04/9.03億元，對應PE13/11/10倍，維持“增持”評級。

風險提示：火改需求不及預期；電解槽設備需求不及預期；原材料價格波動風險。（華安證券 張志邦,王雲昊）

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