華誼兄弟，太缺錢了

昔日民營電影巨頭——華誼兄弟曾捧出了不少大明星：范冰冰、周迅、黃曉明……近年是越發缺錢了。

華誼兄弟最近大動作頻發。上個月計劃向阿里影業轉讓東陽美拉70%股權，如今又最新公佈了一項定增計劃。

8月9日晚，該公司發佈的公告表明，公司計劃向特定對象發行股票，募集資金不超過10.29億元，用於影視劇項目以及補充流動資金。同時，公司打算先向深交所申請終止上次向特定對象發行股票的事宜，並撤回申請文件。

早在2020年，華誼兄弟就開始募集資金，總額不超過22.9億元，如今募集不超過10.29元。

這表明，在4年的時間裡，華誼兄弟的定增一直無法落實，而募資金額減少了超過一半。

與此同時，截至8月12日收盤，華誼兄弟股價爲1.72元/股，市值僅餘47.72億元。對比2015年900億的市值巔峰，已經蒸發超90%。

▲華誼兄弟股票走勢圖

出售資產，重新呈交定增材料並且進一步降低募資金額。華誼兄弟不斷尋找出路，對資金的渴望日漸迫切。

1苦資金之困久矣

華誼兄弟營業收入已連續五年下降，從2018年的38.14億元，跌到2023年6.6億元。淨利潤持續虧損，且六年間歸屬於上市公司股東淨虧損累計近80億。

▲圖源富途

華誼兄弟面臨的資金壓力，使其資產負債率居高不下。據財報數據顯示，華誼兄弟2021年-2023年的資產負債率分別爲64.02%、72.37%、79.06%，一路上升。

截至2024年一季度末，公司貨幣資金金額爲2.7億元，短期借款餘額爲4.4億元，資產負債率爲79.79%。

▲圖源中國基金報

在緊迫的債務壓力面前，王忠軍、王忠磊兩兄弟忙着找錢、甩賣資產、不停套現、質押股權、謀劃定增……

財報數據顯示，如今王忠軍、王忠磊分別持有華誼兄弟11.51%、2.39%的股份。自2020年以來，兄弟二人的減持套現動作明顯加快，其合計股權由2020年的25.41%，一路收縮至2023年的13.90%。

▲圖源市界

頻繁的減持驚動了監管部門，5月7日，浙江證監局對王忠軍出具警示函。2024年一季度財報顯示，第一大股東王忠軍和弟弟王忠磊的股份質押比例超99%，凍結比例高達100%。

▲華誼兄弟2024年一季度財報

在上個月，華誼兄弟和馮小剛的“分手大戲”，就是爲了償還2019年華誼兄弟向阿里影業借的貸款。

去年，華誼兄弟將嘉利文化100%股權以及華誼娛樂投資對嘉利文化的全部債權1.3億元轉讓以抵消借款總額7億元中的3.5億元。

一拖再拖，無力還債的華誼兄弟只好將東陽美拉70%的股權轉讓給阿里影業，交易價格爲3.5億元。

在轉讓完成後，華誼兄弟不再擁有東陽美拉的股權。

2風光不再

令人唏噓的是，2015年，華誼兄弟曾斥資10.5億元收購東陽美拉，而彼時東陽美拉資產僅1.36萬元。如此高溢價收購東陽美拉，也是因爲馮小剛這個ip值錢。

華誼兄弟和馮小剛簽訂了長達5年的對賭協議：2016-2020年，東陽美拉承諾每年稅後淨利潤不低於1億元，且每年增長15%。若完成不了，馮小剛、陸國強將用現金補上。

馮小剛逐漸“失靈”，正是華誼兄弟虧損的一大原因。

回看剛攜手馮小剛的華誼兄弟，是何等風光。“馮氏喜劇”開拓並主宰了“賀歲檔”。國內一線的明星、導演等紛紛匯聚，公司舉辦一次年會，便能召集來半個中國娛樂圈的人物。

1998-2010年間，馮小剛的電影有11部都進入了當時的票房前三。《沒完沒了》、《非誠勿擾》、《唐山大地震》……都是觀衆耳熟能詳的票房佳作。

藉着馮小剛電影的出色表現，華誼兄弟也成爲了民營電影公司扛把子。2009年上市，成爲中國影視娛樂第一股。

依賴馮小剛團隊，自然是福禍相依。2018年《手機2》無法如期上映，以及陰陽合同事件，華誼兄弟的馮小剛的業務都遭受衆創，自此從高峰跌落。

從那以後，馮小剛的電影反響平平，再沒有大爆的佳作。《只有芸知道》僅1.6億票房，今年上映的老ip《非誠勿擾3》僅1.02億票房，撲得徹徹底底……

華誼兄弟過度依賴影視業務，影視娛樂業務佔比高達97.04%；影視娛樂中，又過於依賴馮小剛。作品缺乏，公司收入自然也大縮水。

▲圖源華誼兄弟財報，華誼兄弟2023年上半年財報

與此同時，過度擴張的副作用逐漸顯現。

2015年除了收購東陽美拉，華誼兄弟還用7.56億綁定了由一衆明星持股的東陽浩瀚，其中就有范冰冰、李晨、馮紹峰、楊穎等，對賭總額爲6.07億元。

這兩筆在當時看來穩賺不賠的買賣，卻都成了高溢價的代表。

東陽美拉的實際淨利潤2次未達對賭協議約定數字，需補華誼兄弟2.35億元，但馮小剛仍靠品牌價值從收購中套現約8億元，華誼損失8億元。

東陽浩瀚也未完成對賭協議，隨着演員薪酬規範和觀衆品位提升，明星IP價值驟降，華誼在與東陽浩瀚的交易中同樣虧損。

有專業人士指出，華誼兄弟的錯誤就在於經濟環境好時盲目對外投資。

3還能翻身嗎？

華誼兄弟近年多次剝離不良資產，收縮非主營業務。

2019年，因掌趣科技和銀漢科技未帶來影遊聯動效應，華誼逐步減持其股份。

2021年上半年，華誼處置騰訊娛樂有限公司部分股權獲1.24億元投資收益；下半年，華誼轉讓天津實景娛樂有限公司15%股權，作價2.25億元，持股降至39%；9月，拋售英雄互娛15%股權，獲8.7億元資金……

除此之外，華誼兄弟還加碼爆火的短視頻，試圖幫助公司擺脫困境。

今年4月，華誼兄弟攜手閱文共同打造男頻短劇《鴻天神尊》。同時，華誼兄弟成立專門團隊，針對短劇精品化進行規劃，接連和淘寶、抖音、閱文、番茄等平臺開展合作，對華誼兄弟的多個影視劇IP以及各類網文作品進行開發。

4月22日上午，博納影業董事長於冬表示，當下電影行業缺錢。

2023年票房的恢復，很大程度在於積壓電影的集中釋放，影片投拍數量不足的狀況已呈現，會直接影響2024年的產出。

截至今年4月，開機的大片數量依然不足，這對2025年春節檔和暑期檔均有影響。

電影是個高投資、高回報的行業，但爆款作品往往出其不意。華誼兄弟仍手握大導演大明星IP，能否自救還是未知。