黃光裕至暗時刻：國美市值50億負債500億

鋒靂 張孫明爍

由資金鍊斷裂引發的多米諾骨牌效應正在衝擊着國美。

眼下，在國美的營收重鎮北上廣深等一二線城市，越來越多的消費者被捲入國美不發貨不退款的信任危機中。

去年2月，隨着國美靈魂人物黃光裕的迴歸，國美市值一度逼近900億元，不到兩年的時間，國美市值跌落至55億，目前股價處於2004年上市以來的最低谷。

2022年，伴隨着一批老將的離去，隨之而來的是裁員、業務收縮、貸款逾期、門店大撤退、欠薪、欠貨款、破產傳聞……

如今，國美585億負債懸頂。在頻繁減持中，近日，黃光裕幾番“救火”，他將帶領36歲的國美駛向何方？

斷貨衝擊波蔓延

“家電折上折補貼哪裡有？”

在上海8號線楊思地鐵站1號口，一出站就可以看到國美電器的燈箱廣告，但按照廣告牌中的地址，找到的是一座已拆除國美電器logo的空房子。據招租人員介紹，國美已於今年11月底退租。

這是一家經營了近20年的國美電器門店，今年以來，國美關閉了一大批這種非區域旗艦店，一位國美電器新零售門店的負責人表示，目前上海僅剩13家國美電器門店和部分永樂電器門店，但現在不是所有門店都可以保證一定可以發貨。

以上海國美浦建路店和上海國美長寧店爲例，據瞭解，這兩家門店12月以來亦有消費者反映遲遲不發貨。

除了延期發貨的情況，全國多地消費者受國美閉店餘波影響，付款後也難以拿到家電。12月14日上午，在成都，幾位無奈的消費者甚至組團前往國美門店試圖搬走樣機。

類似的情況還發生在廣州、北京、寧波、南京、重慶、福州、佛山、東莞、武漢等地。

發不了貨的國美正在進入業務惡性循環，由於拖欠供應商貨款，供應商斷供直接導致消費者與國美之間產生信任裂痕。

據瞭解，除了官宣與國美終止合作的惠而浦外，因拖欠供應商貨款問題，在社交平臺上，近期多地消費者反映供應商停止發貨，涉及品牌包含戴森、老闆、格力、博世、西門子。

據財新今年10月報道，截至2022年9月，國美所欠經銷商貨款已累積到46億元。年報顯示，2021年，國美在北上廣深、成都、西安、濟南7座城市的銷售佔比達49%。

9.6億廣告費7000萬月活？

國美是國內家用電器連鎖零售商的鼻祖，回顧其36年的發展史，繞不開黃光裕，國美的發展也可以被很清晰地劃爲三個階段，即黃光裕時代、真空時代、後黃光裕時代，而每一個時代的拐點都伴隨着國美的深刻危機。

在入獄12年歸來後，黃光裕想拼命抓住的東西，或許可以部分回答國美何以至此的問題。

時間回到20世紀80年代，一位仰慕李嘉誠的汕頭青年依靠“包銷”制打破了當時國內家電行業層層加價的經銷體系。通過與廠家簽訂進價越低，銷量越高的包銷協議，國美電器得以直接從廠家手中拿下千萬級甚至上億的銷售訂單。

也由此，黃光裕帶領國美電器通過低價擴張逐漸搭建起在全國範圍內的零售帝國，並與蘇寧在相愛相殺中並肩成長爲家電連鎖零售巨頭。

2004年，國美在港借殼上市。

在黃光裕時代，國美電器開啓了橫向併購模式，斥資近百億豪吞上海、北京最大的地區家電連鎖商永樂電器和大中電器。

然而，隨着國美電器進入極盛階段，2008年，第三次登榜中國首富的黃光裕驟然鋃鐺入獄，國美也很快陷入內鬥，在隨後的十來年間，國美風光不再，被蘇寧和電商巨頭京東、天貓甩在身後。

2021年2月，黃光裕出獄，對於黃光裕的歸來，資本市場給予了很高的期待，當月國美股價一度攀升至近五年的峰值。彼時，黃光裕向管理層團隊提出發展目標，“力爭用未來18個月時間使國美恢復原有市場地位。”

黃光裕回來做了什麼？

最大的動作是推出真快樂平臺，這一動作也延續了黃光裕的一貫作風，行動快速，有三分把握就做。

2021年初，國美線上平臺國美APP全新改版爲真快樂平臺，黃光裕將該平臺定位爲娛樂化和社交化的零售主戰場，提供家電、直播、短視頻、商超百貨多個服務入口。 從開報紙中縫登廣告先河，到如今爲真快樂APP造勢，黃光裕深諳營銷之道，也知道做電商是大勢所趨。

2021年，國美營銷費用同比上升14.3%，其中，廣告費用由3億上升至9.6億。

效果反映在數據上，2021年真快樂SKU數接近200萬，合作商家增長到6000家以上，服務會員超過2.4億。比較來看，這個會員數量是蘇寧2015年的成績。

今年1月，真快樂平臺宣稱月活達7000萬，平均日活約350萬，2021年，國美線上平均月活4200萬。

電商撿起來了麼？

不可忽略的是，黃光裕的努力背後是國美磨了十二年沒有磨出的電商劍。

2012年，是家電連鎖零售企業的轉折之年，那一年，京東叫囂價格戰，劉強東稱京東大家電“三年內零毛利”，國美、蘇寧不屑跟進，對於京東挑起的價格戰，彼時，國美華南大區總經理曾表示，京東對戰國美，是螞蟻絆大象。

但螞蟻最終絆倒了大象。2012年，電商的闖入徹底改變了連鎖家電市場格局，國美迎來上市以來的首次淨虧損，蘇寧當年利潤下滑超四成，是上市以來業績首次大幅下降。

此後各家的發展軌跡也印證着跟不上時代的步伐，終將被時代拋棄。

實際上，2010年國美已着手佈局電商，當年4800萬收購庫巴網80%股權，彼時，國美總裁王俊洲曾表示，希望通過控股庫巴網和推出自身線上購物平臺打造中國最大的家電網購平臺，當時，國美還立下目標，要在5年內做到家電網購領域第一名。

在搶奪電商先機的廝殺階段，燒錢是必經之路。面對電商業務加劇虧損的衝擊，僅僅3年後，國美選擇收縮戰略，對庫巴網動刀，經歷大裁員後庫巴網被整合至國美在線平臺。彼時，王俊洲表示，國美的發展重點是迴歸家電零售主業，推進在三四級城市設店。此舉也被解讀爲國美電商戰略宣告失敗。

此後幾年，國美在電商領域再無大動作，並在近五年來加速擴店，2021年，國美總門店數4195家。2017年，國美髮布家·生活戰略，涉足家居裝修業務，提出從家電零售商向以家爲核心的整體解決方案提供商和服務商轉型。

而另一邊，2012年以來，蘇寧加速轉型，2015年互聯網轉型優勢漸顯，在與京東、天貓的廝殺中保住了在家電零售市場的地位。

《2021年中國家電市場報告》顯示，京東以32.5%的份額位居第一，蘇寧位列第二，份額爲16.3%；天貓緊隨其後，份額爲14.8%；主要收入來自線下的國美份額爲5%。

黃光裕的至暗時刻

自2022年4月，惠而浦公開向國美索要貨款起，國美的流動性危機初顯，今年8月又有員工爆出國美欠薪，自此欠薪欠貨款風波持續至今。

數據顯示，截至2022年6月底，國美總負債達585億，其中流動負債下的應付賬款及應付票據144億，計息銀行及其他借款247億，流動負債合計500億。此外，截至今年9月底，據披露，國美逾期貸款約爲30億。

如何拯救國美？黃光裕一直在斷臂和注入優質資產。

在今年8月發出的《致國美朋友們的一封信》中，黃光裕提到聚焦再聚焦，蟄伏再蟄伏。在聚焦電器、消費電子產品零售的同時，非關聯或虧損業務將從上市公司剝離、出售或停止發展。此外，國美將通過關撤低效門店、新開大店好店、拓展加盟門店，全面優化全國網絡佈局。

黃光裕還提到，將以大幅優惠的價格將其個人持有的國美商都、湘江玖號兩處物業產權，以及安迅物流控制權注入上市公司。不過，11月18日，國美已終止對於前述兩處物業產權的收購。據瞭解，國美商都已爛尾多年，而湘江玖號在停業空置多年後，今年計劃重新開業。

除此之外，近期，黃光裕在頻繁低位減持中，先後拿出兩筆共3.5億港元的免息及無抵押貸款支持國美流動性。

值得一提的是，安迅物流是由黃光裕控制的少數優質資產之一，也是國美自建的物流體系，2022年，其第三方業務佔比超過50%。2021年，安迅物流CEO韓磊曾對外表示，安迅物流已有IPO計劃，由黃光裕親自帶隊，定位爲平臺化公司。

實際上，國美的境況已經拖累安迅物流。中報顯示，今年上半年國美與關聯方安迅物流的交易額爲2億元，但應付款項達8365萬元，且爲免息、無抵押及須於45日內償還。可以看到，近兩年，國美對安迅物流的應付款項在不斷上升，2021年底和2020年底，這一數據還分別爲3006萬元、1976萬元。

今年12月，安迅物流及其子公司被曝拖欠河南省多地承運商運費等超過300萬，另據時代財經報道，安迅物流拖欠部分承運商賬款時間最長達1年。而韓磊，也已離職。

近五年來，國美的情況並不樂觀，銷售收入逐年下降，並持續處於虧損狀態。

2016-2021年，國美銷售收入分別爲767億元、716億元、643億元、595億元、441億元、464億元；利潤分別爲3251萬元、-4.5億元、-48.9億元、-25.9億元、-69.9億元、-44億元。

2022年上半年，國美收入僅爲121億元。據披露，國美預計2022年經營虧損將擴大35%-65%。

從家電連鎖巨頭到如今風雨飄搖，36歲的國美正在應對一場空前的危機。在外人眼中，黃光裕的角色也不斷變換，是締造者，是拯救者，可能也是加速下滑的推手。