皇氏集團2024年預虧超6億元 近五年虧超15億
作者 |鄭皓元 趙雪瑩|實習生
主編 |陳俊宏
近日，皇氏集團股份有限公司（002329.SZ，下稱“皇氏集團”）發佈2024年度業績預告，稱2024年度預計歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損6.2億元至6.8億元，上年同期盈利6734.52萬元；扣非淨利潤虧損4.94億元至5.54億元，上年同期虧損1.52億元。截至1月23日收盤，其股價已連續3日下跌，相較2024年最高點6.70元/股跌近五成，報收3.11元。
值得注意的是，早在2022年，皇氏集團曾定下2028年營收目標達到百億的目標。企業曾表示，未來將結合整體戰略佈局及產業鏈資源優勢，藉助包括政府、戰略投資者等合作方的優勢資源，積極探索多渠道戰略合作機會，助力“百億級乳企”及“奶水牛種源芯片”戰略實施。
號稱“水牛奶第一股”的皇氏集團豪情壯志的立下百億乳業計劃，截至2023年末卻僅實現營收28.93億元，2024年陷入虧損，在多元化戰略的過度擴張下，皇氏集團的商譽減值也逐漸讓其業績承壓。
過度多元化擴張致業績承壓
近日，皇氏集團發佈2024業績預告，稱2024年度預計淨利潤虧損超6億元，同比下降近10倍。對於業績變動原因，皇氏集團方面表示，“因訴訟引發的計提預計負債，信用減值損失、長期股權投資減值準備；2023年因轉讓雲南皇氏來思爾乳業有限公司、雲南皇氏來思爾智能化乳業有限公司股權，確認非經常性損益20970.29萬元，2024年度不存在上述事項，因此公司2024年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降。”
其實，這並非皇氏集團的首次虧損，在此之前，皇氏集團的扣非淨利潤就曾連虧四年。2020-2023年間，其扣非淨利潤分別虧損1.93億元、5.2億元、1.1億元、1.5億元。2024年，按業績預告披露的扣非淨利潤虧損最低值4.94億元計算，皇氏集團扣非淨利潤同比下降2.3倍，五年內累計虧損高達14.67億元。
不過，其淨利潤並非一直爲負。2020-2023年間，其淨利潤分別爲-1.14億元、-4.48億元、128.3萬元、7128萬元，淨利潤近二年內扭虧爲盈。其中，2023年的淨利潤轉正主要是因轉讓雲南皇氏來思爾乳業有限公司、雲南皇氏來思爾智能化乳業有限公司股權，確認了非經常性損益20970.29萬元。但這些非經常性損益並不反映公司主營業務的核心盈利能力，剔除後，由於面臨因訴訟引發的計提預計負債、信用減值損失、長期股權投資減值準備等多重不利因素，導致扣非淨利潤持續爲負。這也反映了公司在主營業務運營、資產管理等方面面臨的挑戰。
近年來，皇氏集團加速擴張多元化，商譽減值也逐漸讓其業績承壓。
目前，皇氏集團的主營業務包括乳業、信息業務和光伏EPC業務。回溯過去，皇氏集團還曾涉獵影視產業與文化傳媒業，力爭多元化發展。
公開資料顯示，皇氏集團於2010年A股市場成功上市，上市之初一直將乳製品作爲生產核心，水牛奶更是其特色乳業。隨着2008年三鹿奶粉引發的三聚氰胺事件及國外乳業搶佔市場份額，我國乳製品行業進入發展瓶頸。隨之，皇氏集團2014年正式實施“乳業+文化傳媒”雙輪驅動的發展戰略，開啓多元化轉型之路。
2014年，皇氏集團花費6.83億元併購御嘉影視，進軍影視產業；2015年花費7.8億元併購盛世驕陽，進軍文化傳媒業；2016年花費3.36億元併購互聯網信息公司浙江完美；2017年以4.65億元收購築望科技，進軍信息服務業。僅四年，皇氏集團在多元化併購上就花費了20多億元。至此，企業賬面上的商譽已高達12.21億元。2022年，皇氏集團又轉向光伏，這次對光伏項目的總投資更是高達100億元。
然而，大規模的併購並未給皇氏集團帶來預期收益，反而是商譽頻頻爆雷，導致其盈利水平大幅下降。2018年，皇氏集團對盛世驕陽計提1.91億的商譽減值，同年，又以7.31億元轉讓盛世驕陽全部股權並承受了1.29億元的鉅額資產處置損失。2019年，對御嘉影視計提商譽減值準備5.54億，並以5.94億元出售了御嘉影視皇氏集團。2020-2021年，公司對築望科技商譽共計提減值1.93億元。2021年，公司對浙江完美計提商譽減值1.55萬元。
除去商譽減值的影響，盲目的多元化也並未給企業帶來過多的利潤增長。2020-2023年，皇氏集團信息服務業務的毛利率19.95%、13.10%、13.86%、4.68%，降幅76.54%。近兩年新佈局的光伏板塊收益也不達預期。一方面，企業不斷收縮該板塊，2023年8月，皇氏集團宣佈轉讓安徽綠能80%股權，同年10月，公司宣佈註銷旗下控股孫公司皇氏晶華。另一方面，毛利率也大幅下降，2022年和2023年毛利率分別爲36.69%和16.79%，降幅54.24%。
此外，頻繁的併購需要大量資金投入，這也使得企業資金鍊較爲緊張。2020-2024前三季度，投資活動現金淨流量分別爲-1.77億元、-4.54億元、-3.96億元、-1.16億元、-1.37億元，企業的現金流常年入不敷出。
負債壓頂資金緊張
除了戰略方向上步子跨得太大，企業還常年籠罩在財務壓力的陰霾之下。
從期間費用來看，銷售費用與管理費用持續增加，壓縮了利潤空間。財報顯示，其銷售費用由2020年1.97億元增長至2023年3.10億元，同比增長57.36%。管理費用由2020年1.49億元增長至2023年2.21億元，同比增長48.32%。對此，企業稱是銷售規模擴大，薪酬費用、廣告宣傳費增加了銷售費用，而實施限制性股票激勵計劃，計提當期股權激勵費用則加大了管理費用。
與此同時，企業聲稱致力於奶水牛的養殖及水牛奶產品的研發工作，但相關研發費用卻大幅縮水，由2020年的7388萬下降至2023年的4889萬，降幅33.83%。
更爲嚴峻的是，企業一直承擔着較大的債務壓力。截止2024年前三季度，其資產負債率爲65.64%，遠高於行業均值40.83%。回觀近十年，其資產負債率常年維持在60%-70%的較高水平。此外，2020-2023年間，其有息負債佔總負債比例分別爲78.55%、71.52%、70.56%、62.48%。近年來公司雖着力縮減有息負債規模，但其佔比仍處於較高水平，這也意味着大量的利息支出，企業財務費用由2022年7092萬元上升至2023年的1.18億元增幅66.38%，加大了償債壓力。
值得注意的是，企業貨幣資金連年下滑難以承受債務之壓。2020-2023年間，其貨幣資金分別爲13.61億元、7.08億元、5.46億元、5.10億元，降幅近六成。
法律訴訟也讓企業的財務狀況雪上加霜。業績預告中公司提到企業因訴訟引發計提高額的預計負債，該訴訟案件是皇氏集團的原子公司皇氏數智與泰安東嶽財富的合夥合同糾紛，涉案金額高達4億元，皇氏集團不服一審判決，目前該案件已被山東高院受理，二審尚未開庭審理。
股東頻繁減持
由於多元化轉型並未取得預期成效，加之財務壓力和行業競爭加劇等多重因素影響，皇氏集團開始“賣子求榮”。
2022年1月22日，皇氏集團將其控股子公司來思爾乳業20%的股權和來思爾智能化20%的股權轉讓給君樂寶。2023年5月25日，皇氏集團又將來思爾乳業、來思爾智能化各自32.8996%的股權轉讓給君樂寶。至此，公司不再持有來思爾乳業和來思爾智能化股權。
值得注意的是，據公告披露，2022年、2023年一季度（數據未經審計），來思爾乳業實現營收分別爲13.04億元、2.12億元，實現淨利潤分別爲3534.04萬元、490.70萬元。而思爾乳業營收佔同期皇氏集團總營收比例分別爲45.11%，25.74%。可以說，來思爾乳業爲皇氏集團貢獻絕大多數營收，皇氏集團此舉是將核心業務拱手他人。
皇氏集團在此次股權轉讓中確認投資收益2.09億元，由此使得2023年度其淨利潤7128萬元，達到近五年最高點，可以說，皇氏集團近年來爲數不多的盈利還是靠出售子公司的轉讓收益來維繫。
企業的困境也進一步反映在二級市場上。
2024年11月-2025年1月，東方證券作爲持股比例大於5%的股東，兩次減持皇氏集團的股份，其持股比例由5.72%減持至4.72%，累計套現3398萬元。2022-2024年期間，皇氏集團董事長兼總裁黃嘉棣採用以協議轉讓、被動稀釋、大宗交易的方式，歷經5次股份減持，持股比例由31.40%降至24.78%，預計將爲其帶來約2.62億元的套現收益。
此外，信息披露的透明度也影響着投資者們的信心。2023年6月17日，企業發佈公告稱，由於“未及時披露投資事項的後續進展情況”、“參與光伏項目事項信息披露不準確、不完整”、“戰略合作事項的後續進展情況披露不準確”，皇氏集團被廣西證監局出具警示函，且違規行爲主要責任人員涉及公司高管，即皇氏集團董事長及總裁黃嘉棣、董事會秘書王婉芳。
相關研報顯示，2021年奶類消費增速達11.5%，但疫情後期終端消費市場需求放緩，2022年、2023年連續兩年出現負增長，降幅分別爲1.4%、1.9%。此外，植物基替代品等飲料的興起也對乳製品市場造成了衝擊，2024年乳製品銷售額整體下降3.1%。自2022年開始，雖然中小牧場因成本壓力等因素有所減退，但乳企自有控股的牧場、牧業集團以及集團企業的奶牛數量卻在增長，導致總體產能持續增加，遠超市場需求，使得原奶價格下跌，企業面臨利潤壓縮。
競爭格局上，中國乳製品市場集中度較高，乳業企業呈“兩超多強”特點。伊利、蒙牛營收業績與其他乳企差異較大，市場份額分別爲24.2%和21.3%，千億元左右的營收規模遠超其他乳企，乳企競爭激烈。
如今的皇氏集團市值只剩下27億，較2015年的高光，蒸發近590億。皇氏集團多年沉迷跨界但收益未見突破，2020年，公司決定重新聚焦乳製品主業。但在整個乳製品行業承壓、奶源過剩的當下，皇氏集團一度又將自己的核心資產出售，想要取得突破，實現自己的百億目標仍存在不小的難度。