機構關注愛美客核心產品增速，交流紀要透露新品發佈節奏

21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

近日，“女人的茅臺”愛美客(300896.SZ）發佈2024年一季度業績預告，預計一季度實現營業收入8.03億元至8.26億元，同比增長27.5% 至31%；歸母淨利潤5.1億元至5.34億元，同比增長23%至29%。

有機構分析人士對21世紀經濟報道記者表示，今年一季度公司業績增長，主要受到濡白天使放量增長與嗨體穩定增長等因素影響。

結合2023年年報來看，愛美客營收支柱——以嗨體爲代表的溶液類注射產品近幾年的營收增速已經出現下滑，2021年的營收增幅爲133.84%，2022年增幅驟減爲72.25%，去年僅爲29.22%。

有機構分析師指出，愛美客亟需擺脫對玻尿酸產品的依賴，持續推出新產品以增強市場信心。

據悉，愛美客正在擴充減脂及能量源設備等賽道儲備。

“公司將推進注射用A型肉毒毒素、司美格魯肽注射液、能量源設備等在研項目的研發落地轉化，豐富公司產品品類，提升公司的長期競爭力。”愛美客高管在近期召開的年報業績說明會上表示。

核心產品嗨體增速放緩

愛美客與華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）在資本市場素有醫美三巨頭的稱號，而愛美客近年來業績增速要高於後兩家。

然而，近年來公司核心產品的增速卻在放緩，引起外界關注。

21 世紀經濟報道記者獲得的一份交流紀要顯示，愛美客2024年一季度的收入增速預計在25%以上，其中嗨體產品的增速一季度預計在20到30個百分點之間，天使系列預計實現30到40個百分點左右的增長。

愛美客的產品可分爲四類：溶液類注射產品（主要是嗨體系列，包括嗨體頸紋針/嗨體熊貓針/冭活泡泡針等）、凝膠類注射產品（濡白天使、寶尼達、逸美一加一、含麻產品愛芙萊和愛美飛）、面部埋填線產品及其他產品。

其中，溶液類注射產品爲公司第一大收入來源，也是毛利提升的關鍵，在公司2023年營業收入中的佔比達58.22%。

21世紀經濟報道記者瞭解，機構投資人因此對該項業務的業績數據頗爲關注。根據其財報，在增速的口徑來看，溶液類注射產品在2021年的營收增幅爲133.84%，2022年增幅驟減爲72.25%，2023年僅爲29.22%。

該數據是否意味着溶液類注射產品或在逐步進入穩定的市場週期，也成爲機構關注的重要事宜。

在溶液類注射產品中，嗨體是核心產品之一，聚焦於修復頸紋等細分市場，主要由1.0熊貓針、1.5頸紋與2.5水光構成。

與之形成對比的是，愛美客凝膠類產品中的王牌選手濡白天使去年增速顯著。

年報顯示，公司凝膠類注射產品去年實現收入11.58億元，同比增長81.43，毛利率97.49%。東吳證券分析師認爲，該條線產品高增長主要源於濡白天使童顏針持續推廣銷售，且其佔比提升帶動凝膠類產品毛利率提升。

愛美客對於機構關注的品類產品，亦通過多種形式在向市場說明。21世紀經濟報道記者注意到，在愛美客3月26日下午舉辦網上業績說明會上，有投資者就嗨體和天使系列未來兩年收入預期以及各個核心產品的生命週期情況向公司高管提問。

愛美客相關負責人答覆稱，我國消費者滲透率對比海外提升空間明顯，非一線城市待發掘的市場廣闊，嗨體、濡白天使系列產品的具有較大的發展空間。

“從海外醫美市場來看，頭部品牌已在醫美市場存續超二十年。產品生命週期受到市場發展階段、消費需求變化、產品應用場景、產品推廣方式都多個方面的影響，公司注重材料應用的安全性和有效性，品牌影響力持續提升。”其表示。

亟需“多條腿”走路

2020年9月，愛美客登陸深交所，發行價118.27元/股，隨後股價一度突破千元大關，成爲A股市場第三隻千元股。

但近年來，公司股價已經從高點一路走低，截至4月12日收盤，報289.86元/股。

光大證券研究所認爲，目前市場對愛美客的擔心主要集中於兩個方面，其一、醫美行業整體規模增速放緩、玻尿酸賽道日趨擁擠、“嗨體”系列營收規模的持續攀升，令市場對“嗨體”未來的增長存在擔憂；其二、再生產品在消費降級以及江蘇吳中加入之後帶來的競爭加劇，市場對其中長期的成長性存在擔憂。

對此，該機構指出，提振市場對愛美客中長期成長性的信心，最佳的解決路徑就是公司不斷推出新的產品，豐富產品組合，擺脫對玻尿酸的過度依賴，令自身在求美產業中的佈局不斷豐富、完善。

年報顯示，2023年，愛美客研發投入爲2.5億元，佔營業收入8.72%。

公司在研項目中，兩項處於註冊申報階段，分別是用於糾正頦部後縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠，用於改善眉間紋的注射用A型肉毒毒素。

據前述交流紀要顯示，愛美客肉毒毒素產品預計將在今年中報發佈前落地。

與此同時，用於軟組織提升的第二代面部埋植線處於臨牀試驗階段；用於成人淺層皮膚手術前對皮膚局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏處於臨牀試驗階段；用於溶解透明質酸的注射用透明質酸酶、司美格魯肽注射液項目處於臨牀前在研階段。

爲擴充醫美皮膚科產品品類，愛美客2023年11月宣佈，將在中國內地獨家經銷韓國Jeisys Medical Inc.旗下的Density和LinearZ醫療美容治療設備及配套耗材。

年報顯示，通過此次與Jeisys的合作，公司將兩款在韓國已處於商業化階段的皮膚無創抗衰儀器引入國內，將實現公司在能量源設備管線的突破，待國內註冊完成及商業化銷售後，有望與現有產品聯合推出綜合化解決方案。

在體重管理與減脂領域，愛美客亦有佈局，在與北京質肽生物醫藥科技有限公司（下稱“質肽生物”）合作引入司美格魯肽產品的基礎上，公司還以5000萬元投資持有質肽生物4.89%股權。

愛美客相關負責人在業績說明會上表示，司美格魯肽注射液產品能夠延長代謝週期，體重管理效果明顯。能夠滿足市場需求，提高長期競爭力。他還表示，公司會持續關注減重市場，提升公司在該領域的競爭力。