吉利、沃爾沃合併案落錘：各自獨立，沃爾沃或探索其他上市方案

投稿來源：時代財經

擱置一年，靴子終於落地了。

2月24日晚間，沃爾沃汽車有限公司（以下簡稱"沃爾沃汽車"）和吉利汽車控股有限公司（0175.HK）（以下簡稱"吉利汽車"）聯合宣佈：雙方達成最佳合併方案。

雙方將在保持各自現有獨立公司架構、實現戰略目標的同時，繼續拓展合作領域，在汽車新四化（電氣化、智能化、網聯化、共享化）方面深化合作，發揮協同效應，真正實現業務整合的最大價值。

值得關注的是，這一最終方案實際與去年2月提出的業務重組方案存在一定的出入。據沃爾沃彼時的公告稱，沃爾沃將籌劃與吉利汽車進行業務重組，重組後的資產將納入吉利汽車香港上市公司，並將考慮未來在瑞典上市。

在當晚9時半舉行的聯合新聞發佈會上，吉利控股董事長李書福並未出席。

而對於媒體關於"合併生變"的質疑，吉利汽車控股有限公司行政總裁桂生悅在發佈會上回應稱，"從上市公司、股東的角度而言，都希望最大化合作，增強競爭力，爭取在汽車行業的競爭中取得領先地位。大家期待的協同效應都在這次的合作中得以體現，如果按照大家以往所想的都合併到上市公司來，必然產生很多問題，比如沃爾沃如何估值、股份稀釋方案能否得到大家認同，此次合併方案避免了這些問題。"

與此同時，對於此次合併會否對吉利迴歸科創板帶來影響？桂生悅在迴應時予以否定，他認爲上市公司在各個層面消除不確定因素是很重要的。"這次合作就消除了很多不確定性因素，這個方案是對當初給監管層提供的設想所做出的具體安排。"

而據透露，沃爾沃汽車未來將探索資本市場的各種方案選項。

合併動力總成新公司年底投入運營

據悉，沃爾沃與吉利此次合併方案主要包括六大方面內容。

公告顯示，雙方將動力總成業務合併成立新公司，重點開發新一代雙電機混合動力系統和高效內燃發動機；雙方共同開發、使用下一代純電專屬模塊化架構；雙方將基於各自已有的豐富研發成果和經驗，共同開發全球領先的高度自動駕駛解決方案；雙方將擴大聯合採購範圍和規模，降低成本；領克汽車將充分利用沃爾沃汽車海外渠道和售後網絡，逐步服務全球用戶；雙方保持現有獨立公司架構。

具體來看，雙方會以股權合併形式將動力總成業務合併成立新公司，重點開發新一代雙電機混合動力系統和高效內燃發動機。除了繼續向雙方供貨外，還向第三方汽車公司提供產品和服務。該公司計劃在年底之前投入運營。

在智能電動汽車領域，在目前共享SEA浩瀚、SPA2電動車架構基礎上，雙方已經啓動下一代純電專屬模塊化架構的聯合開發，實現核心技術成果的共享和規模化優勢。沃爾沃、吉利，以及領克、極星品牌都將共享該架構。

雙方還將在三電和智能網聯方面實現技術共享，共用電池包和電驅系統，並通過聯合採購降低成本。據官方稱，這將進一步增強吉利汽車新能源研發實力，爲吉利汽車成爲一家新四化汽車公司提供有力支持和保障。

在自動駕駛前沿技術領域，雙方將基於各自已有的豐富研發成果和經驗，由沃爾沃汽車旗下自動駕駛軟件技術開發公司Zenseact牽頭，共同開發高度自動駕駛解決方案。

與此同時，雙方還將持續深化在銷售渠道和售後服務領域的協同，實現資源互補。據透露，雙方合資打造的領克汽車已於去年底正式宣佈進入歐洲，領克將充分利用沃爾沃汽車的海外渠道資源，逐步服務全球用戶。

"吉沃戀"再深化：雙方保持現有獨立公司架構

不過，此次最終方案也被指與最初提出的業務重組方案存在一定的出入。

據沃爾沃去年2月公告顯示，其正籌劃與吉利汽車進行業務重組，重組後的資產將納入吉利汽車中國香港上市公司，並將考慮未來在瑞典上市，整合後的新集團將保持沃爾沃、吉利汽車、領克和極星等品牌的獨立。

對此，彼時業界普遍認爲，一個"3000億營收規模的全球汽車集團"即將呼之欲出。

據吉利財報顯示，2019年，吉利汽車全年累計總銷量136.2萬輛，全年總收益達974億人民幣。而沃爾沃汽車同年銷量則突破70萬輛，營業額達到2741億瑞典克朗，約合1987.5億人民幣。若兩者合併以後，新集團公司銷售規模或有望突破200萬輛，營業額近3000億人民幣。

對於"生變"質疑，吉利與沃爾沃方面高管均在發佈會上稱，這是經過持續探索，在廣泛評估、詳細研究各種方案之後，達成最佳合併方案。

桂生悅解釋道，去年吉利和沃爾沃公佈了將要尋找最核心的合併方案以後，上市公司的管理層廣泛徵求了股東和投資者的意見，大家的意見大致分爲以下三個方面。第一，股東和投資者們都普遍認爲過去十年吉利汽車的良好發展離不開沃爾沃汽車的有力支持。第二，大家也普遍認爲，在吉利汽車和沃爾沃汽車過去十年充分合作的基礎上，如果能夠尋找到一種更緊密的方式或者是很好的合併方案，那麼大家可以把協同效益發揮到最大，同時也能夠在汽車"新四化"的發展當中具備更強的競爭能力。

"不過，在前述兩個大家普遍看好的情況下，股東和投資者也有一些擔憂。如果把沃爾沃汽車和吉利汽車在股權上都整合到上市公司來的話，股東和投資者們擔心在這個合併方案當中大家的股權會不會被稀釋？會不會上市公司爲此有一些比較大的財務負擔？"桂生悅表示，現在的合併方案一方面可以讓雙方把協同效益發揮到最大，另一方面可以讓雙方充分地享受這些協同效應帶來的好處，同時也消除了大家對股權合併的一些擔憂。

"我們享受到了股權合併的好處，卻不用承擔股權合併帶來的負擔，我覺得這是對於沃爾沃汽車和吉利汽車最好的方案。"沃爾沃汽車集團總裁、CEO漢肯·塞繆爾森同樣在發佈會上稱，通過此舉，兩家公司的現有利益相關方和潛在投資者能夠分別評估兩家公司的戰略、業績、財務風險及回報。

據沃爾沃近期發佈的2020年財報顯示，受疫情等因素影響，去年沃爾沃營收約爲2628億瑞典克朗（約合人民幣2034億元），較2019年減少4.1%；營業利潤約爲85億瑞典克朗（約合人民幣65億元），較2019年減少40.5%；銷售汽車約66萬輛，同比下滑6.2%。

不過，得益於中國市場的提振，去年下半年，沃爾沃營業利潤和銷量均創造歷史最佳業績。數據顯示，2020年下半年，沃爾沃營業收入約爲1510億瑞典克朗（約合人民幣1168億元），同比增加4.9%；營業利潤達95億瑞典克朗（約合人民幣73億元），同比增長8.2%；銷售汽車約39萬輛，同比增長7.4%。

而吉利方面，其2020年銷量爲132.02萬輛，同比下降近3%，但依然蟬聯自主品牌乘用車銷量冠軍，且銷量降幅明顯低於國內乘用車市場6%的整體降幅。

"與吉利的合併，沃爾沃的獲益是十分清晰的，十年前我們的狀態和如今相比完全不同，沒有吉利，沃爾沃走不到如今在中國的市場地位。"漢肯·塞繆爾森稱。