記憶體雙箭頭 醞釀谷底翻揚

記憶體雙箭頭各有外資擁護

半導體熱度一棒接一棒，高價、高基期族羣一馬當先，風向開始吹向低價、低基期的記憶體股，摩根士丹利證券升評華邦電，連帶激勵旺宏表現，麥格理證券看多旺宏、賦予「優於大盤」投資評等，記憶體雙箭頭各有擁護者，可望發動低檔翻揚行情。

摩根士丹利證券自2021年底起，即對NOR Flash族羣採取保守看法，經過2022年供過於求幅度達4％後，最新研判供需關係在2023年可望轉趨平衡，供應方面主要是三家NOR Flash供應商都面臨獲利衰退，因而減少供給；需求方面則仰賴PC、物聯網（IoT）、網通等消費性電子需求回溫。大摩預期，NOR Flash報價衰退狀況即將止穩，且年減趨勢將在第二季觸底。

摩根士丹利證券估計，2023年NOR Flash全球供應量大致與前年度持平，臺系NOR供應商旺宏、華邦電自2022年第四季以來，已雙雙降低產能利用率，大陸的供應商也降低NOR產量，並將多數產能轉向邏輯產品。由於2022年下半年來需求明顯下滑，本次供應層面料將比前次產業面臨下行循環要來得更有秩序。

從需求面來看，大摩認爲，在大陸解封重新開放後，消費需求普遍止穩，且像是PC相關等領域也開始出現庫存回補，此外，規格升級至低電壓規格，可增加內含價值約10％～15％。

值得注意的是，基於地緣政治不確定性延續，摩根士丹利證券估計，部分主要PC客戶將持續把NOR Flash供應鏈移回臺灣；另一方面，車用高階NOR Flash交期與訂單動能自2022年第四季起稍見退步，但整體需求依然相當穩健。

鑑於產業狀況來到轉折點，加上供需趨於平衡有助緩解價格下滑窘況，摩根士丹利一口氣將華邦電投資評等由「劣於大盤」，跳升至「優於大盤」，推測合理股價由17元拉上27.5元。摩根大通同樣看好華邦電前景，推測合理股價是33元。

麥格理證券則看好，隨位元出貨量增長與成本下降，NOR將持續扮演旺宏的成長引擎，如果下半年需求更盛，或是任天堂Switch推出更成功的新遊戲，都將成爲旺宏上攻助力，賦予44.5元推測合理股價。