結匯率敞口仍處高位，人民幣還有快速大幅升值可能？美元指數失守101關口後，市場開始提醒單邊行情風險

財聯社8月22日訊（記者 樑柯志）當地時間8月21日晚，美聯儲公佈了7月份貨幣政策會議紀要。紀要顯示，美聯儲官員上月強烈傾向於在9月的政策會議上降息，其中幾位官員甚至願意立即降息。

受到消息影響，美元指數昨日震盪下行，一度失守101.00關口並刷新8個月低位，現匯價交投於101.20附近。

相比之下，人民幣匯率波動幅度低於美元指數，在岸和離岸報價一直在7.1300上下波動。

多家機構認爲，自7月開始的快速升值行情或已經達到階段性高點，須警惕短期調整風險。南華期貨表示，人民幣快速升值後，7月跨境資金淨流出壓力有所緩解，企業結匯率有所提高，但是市場對後市還存在分歧，需進一步觀察變量因素。

對於人民幣快速升值，中銀證券全球首席經濟學家管濤近日接受媒體訪問表示，受國際市場波動等影響，人民幣存在因出口商結匯和套息交易平倉而快速大幅升值的可能性。一方面中國企業手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，雖然出口商結匯意願有所鬆動，但人民幣貶值預期還沒有根本扭轉；一旦單邊預期出現波動，可能觸發大幅快速升值行情。

爲此，管濤建議，即使美聯儲開始減息、進一步打開中國貨幣政策空間，中國也要視自身需要，不一定要跟着美聯儲走。

人民幣快速升值，更多企業在觀望最高點結匯

中金公司分析師丁雅潔認爲，7月貨物貿易順差846.5億美元，雖然較6月環比有所回落，不過其仍會對人民幣匯率形成支撐，一是當前貨物貿易順差絕對水平仍高，二是即便後續貿易順差可能回落，但在美聯儲即將開啓降息、美元可能逐步走弱的背景下，前期積累的未結匯資金可能會逐步轉向結匯、進而可能對人民幣匯率形成支撐。

iFinD數據顯示，過去一年來，中國銀行代客結匯率逐月下降，從2023年8月階段性高點73%開始一路下降至2024年6月的57%，7月份反彈至61%；與此同時，售匯率從2024年2月65%上升到7月的75%。

兩者差額（結匯率-售匯率）從2023年8月的2%，大幅下降到今年7月的-14%。

8月22日，華泰期貨研究院報告認爲，7月份市場出現逢低結匯的現象。從遠期交易的角度來看，7月份銀行代客遠期結匯簽約額環比增加了44.7億美元，而遠期售匯簽約額則增加了12.2億美元，企業對人民幣匯率前景保持較爲樂觀的預期。同時，遠期結匯套保比率環比上升了1.2個百分點至6.8%，而遠期購匯套保比率則環比下降了0.05個百分點至6.29%，進一步證實了企業在遠期交易中對人民幣匯率的信心增強。

財聯社記者注意到，上市公司對人民幣升值信心回暖，在陸續擇機結匯。

如科思股份（300856.SZ）8月15日在投資者互動平臺表示，公司出口收入佔比較高，一直積極關注外匯市場變化，在合適的時點做好結匯工作。另外，公司會根據實際情況開展外匯衍生品交易業務以降低匯率波動對公司經營業績的影響。

結匯率敞口達到7年來高點，集中結匯有疊加風險？

管濤指，中國企業手頭持有非常可觀的外匯頭寸，同時前期做空人民幣的套息交易也較擁擠，目前出口商結匯意願有所鬆動，但人民幣貶值預期還沒有根本扭轉；一旦單邊預期出現波動，可能觸發大幅快速升值行情。

興證研究報告也認爲，當前結匯率敞口處於歷史高位。報告表示，2024年7月，CarryTrade平倉致使日元大幅升值，人民幣跟隨短線快速升值。三大人民幣指數回落，同時，購匯率與結匯率缺口來到2017年後高位。

對於市場主體而言，興證研究研究員張夢表示，儘管基本面尚不支持人民幣趨勢性升值，但伴隨美聯儲即將開啓降息週期，境內美元流動性緊張亦邊際緩解，美元兌人民幣第三峰形態逐漸清晰。當前購匯與結匯敞口都需要積極靈活進行套保，特別是結匯敞口不應再像前兩年那樣過度裸露。

與科思股份一樣，勝利精密（002426.SZ）8月13日在投資者互動平臺表示，公司大部分業務以美元等外幣進行結算，匯率波動會對公司匯兌損益有一定影響，公司會根據實際情況開展外匯衍生品交易業務以降低匯率波動對公司經營業績的影響。

管濤認爲，如果人民幣能夠升3%至4%，市場就沒有興趣去拿美元賺利差，因匯率波動能把利差全部抹掉，這契機既可能是類似日元套息交易平倉帶來的有利市場條件，也可能是在關鍵時刻監管層採取類似日本央行的干預措施。

對於人民幣匯率與結匯率的關聯，浙商證券首席經濟學家李超認爲，當前外儲距離其經驗警戒線3萬億美元有一定的安全邊際，但國際收支仍需密切關注，7月末以來人民幣匯率升值可能對實體部門結匯情緒有帶動，但其持續性仍有賴匯率確定性企穩回升，這個過程可能還有較大不確定性。