金虎佈局 留意四大變數

羣益金鼎證券

貨櫃三雄是2021年臺股創天量主要推手，但今年基期偏高。圖／路透

主要次產業類股今年獲利年增率預估

經歷了風險與機會並存的2021年，除疫情外，異常天候導致缺水、缺電，加上中美貿易、科技戰，全球供應鏈也出現大斷鏈，原物料、貨櫃運價、電子元件等報價同步出現飆漲。

在中、美戰略對抗下，大陸官方政策轉向倡議內循環與共同富裕，不再仰賴傳統的「鐵公基」經濟成長模式。嚴格限制融資、打壓房市下，包括恆大、佳兆業等多家高槓杆地產公司紛紛爆發債務危機。

此外，大陸爲加強對龐大數據掌控度，爲未來數據經濟舖路，也對大陸當紅網通科技公司如阿里巴巴、騰訊等展開反壟斷調查，也限制線上遊戲時間、限縮線上補教業等被認爲影響人口政策相關行業經營，一連串的整頓動作，導致陸、港股表現再度落後全球主要股市。

在上述種種不確定因素下，臺股反倒受惠於中美科技戰導致的轉單效應，帶動電子業獲利高成長；此外，航運業也因疫情、廠商補庫存導致缺櫃及塞港，運價出現創紀錄飆漲，貨櫃三雄獲利大爆發，成爲去年上半年當衝盛行、臺股上市成交量一度創下7,828億歷史天量的主要推手。

就總經面觀察，世界銀行預估2022年全球經濟成長率可在2021年成長5.5％的基期下，持續成長4.1％。其中，美國預估成長3.7％、歐洲4.2％，大陸則因房地產放緩及結構調整的因素，預估成長率將放緩至5.1％。

在國內經濟展望方面，行政院主計總處預估，2022年臺灣經濟成長率達4.15％，國發員會亦將今年經濟成長率目標調高至4.6％。

而就企業獲利角度觀察，Bloomberg資料顯示，美國標普500指數成份股公司在2022年獲利，有望在2021年成長45.8％的高基期下，再成長8.4％；至於臺灣企業獲利，上市公司2021年前三季獲利受惠漲價、轉單效應，年成長率剛達93.57％、上櫃公司也達41.3％，扮演股市大漲的基本面支撐。

半導體缺料 可望逐季改善

而展望2022年，研判多數半導體元件缺貨狀況可望逐季改善，原物料類股如鋼鐵、塑化、貨櫃航運等基期也已偏高，加上金控業投資獲利預估縮水。因此，羣益預估2022年整體上市公司獲利年增率將衰退8.8％。

美國通膨壓力 貫穿全年

在通膨議題方面，即便美國因原物料報價帶動的通膨壓力可望減輕，惟ESG環保要求所導致的原物料長期供應吃緊壓力，仍將會成爲物價未爆彈；加上缺工導致服務業成本上升、房價大漲後租金遞延上揚壓力，2022年美國通膨壓力仍將貫穿全年。

以美國聯準會（Fed）2021年底最後一次會議的預估，2022年核心PCE物價指數年增幅雖前高後低，惟全年平均預估將達2.7％，仍遠高於2％的政策目標。

而隨通膨逐漸成爲結構性問題，Fed也一改去年的鴿派看法，委員們認爲政策應加速收緊已成爲基調。市場目前共識爲，Fed將在2022年首季季底停止購債並展開升息，全年預計升息三～四次，且QE退場的時點也恐提前。

對股市而言，企業獲利成長因高基期而放緩，加上資金面隨各國央行態度漸趨鷹派，勢必較不利於股市資金行情的延續，惟羣益認爲，即使Fed進入升息循環，但2022年整體利率水準仍將低於長期平均值，故投資人仍有找尋高報酬投資標的之誘因。

不過，升息期間確實較不利於債市表現，因此，研判具高殖利率的臺股將是投資人資金流入的重要方向。羣益預期，在反應升息利空後，臺股將可望迎來另一波疫後回升行情。

元宇宙、電動車、HPC搶鏡

選股方面，由於整體市場股價淨值比（PBR）仍位處相對高檔區，故建議投資人「選股不選市」。除元宇宙、電動車及臺積電帶動的HPC（高速運算）商機外，羣益也點名2022年獲利在去年高基期下，仍能維持較高成長之族羣，包括矽晶圓、IC載板、網通、晶圓代工及去年受疫情干擾的運動休閒業。

至於去年受惠缺貨、塞港股價大漲的傳產族羣，則受預估獲利盛極而衰影響，建議僅暫以殖利率的角度尋找操作機會。

此外，投資人也則應留意「四大變數」，包括疫情是否出現潛在突變風險、地緣軍事衝突、大陸房地產泡沫、各國央行收縮資金速度意外加快等。