金價處於歷史性高位 何時會突破3000美元？

黃金價格處於歷史性高位。 圖／日經中文網

處於歷史性高位的黃金價格的上漲速度出現了減速跡象。原因是隨着美國降息預期減弱，交易所交易基金（ETF）等的資金流入出現停滯。市場上也出現了認爲高利率導致金價下跌的「負相關」因素增強的聲音。認爲金價「2025年將首次突破3,000美元大關」的樂觀預測也有所減弱。

「美國基準利率的長期上升成爲金價預期的主要下行風險，推遲了3000美元目標的達成時間」。高盛在1月5日的報告中，將原本預測金價2025年底達到3,000美元的時間推遲到2026年4～6月。2025年底的目標下調至2,910美元。

瑞銀集團（UBS）和摩根士丹利等其他主要金融機構預測2025年內金價在2,600～2,900美元左右。鑑於在看漲方面顯得突出的高盛下調預期，市場上有觀點認爲「投資者的謹慎態度可能會加強」（三菱UFJ研究諮詢公司的主任研究員芥田知至）。

作爲國際金價指標的紐約期貨（交易最活躍的結算月）2024年暴漲。從夏季到秋季，每月上漲100美元左右，到10月突破2,800美元。與2024年年初相比上漲了逾700美元。然而，從11月開始行情上漲乏力，一度調整至低於2,600美元的水準。雖然目前略有回升，但上漲乏力。2025年1月15日的收盤價爲2,717.8美元。

成爲行情負擔的是美國降息趨緩的預期。雖然美聯準（FRB）在2024年9月以後總計降息1%，但是目前的長期利率反而在開始降息後上升了1%。

市場上也有聲音詢問，「負相關的規律會加強嗎？」

對於不產生利息的黃金來說，在利率上升局面下，吸引力會相對下降，投資價值減弱。過去，金價和美國利率呈現出明顯的負相關傾向。

不過，2022年俄羅斯進攻烏克蘭以後，在地緣政治風險和遠離美元等背景下，黃金需求旺盛。黃金還具有需求方面的支撐，即使在利率上升的局面下，金價也上漲的例子也很突出。但是最近美國利率急速上升，警惕迅速加強。

實際上，對利率敏感的機構投資者購買的黃金ETF在2024年11月時隔6個月轉爲資金淨流出。12月也只是小幅淨流入。

因美國降息預期而一直積極買入ETF的投機者的需求也很低迷。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至12月底淨買入量爲約24.7萬手，比最近高點的9月24日（約31.5萬手）少了2成。

索尼金融集團（FG）的金融市場調查部部長渡邊浩志的估算顯示，美國10年期實際利率每上升0.1%，就會將金價拉低32美元。渡邊認爲「利率對金價產生很大影響，在通膨預期和利率居高不下的2025年，金價上漲可能會受到抑制」。

在美國堅挺的就業數據和美元升值等背景下，美國降息預期減弱的情況或將持續下去。川普在1月7日的記者會上表示，「基準利率過高」。但在黃金市場的相關人士之間，認爲如果川普提出的關稅和減稅政策導致物價被推高、降息將變得更加困難，這一警惕的看法佔據優勢。

不過，很少有人認爲金價會就此崩潰。這是因爲「利率以外的利多因素正在增加」（日本MarketEdge的代表小菅努）。

日本貴金屬市場協會的代表理事池水雄一表示，「由於政治和經濟的不確定因素較多，黃金不易被賣出的情況將持續下去。預計年內的價格底部將在2,500美元左右，下跌空間或許不大」。已在6個月裡停止購買黃金的中國人民銀行（央行）在2024年11、12月連續2個月增加購買黃金等，有觀點期待這會對金價構成支撐。

是美國高利率帶來的負相關作用加大？還是其他材料的影響更突出？金價是否會重新恢復強勢、重新回到邁向3,000美元的牛市，取決於如何看待這些影響因素。

日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 高山智也

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原文標題：金價何時突破3000美元？