近千家破淨股深陷市值“泥淖”，新政能否帶領它們脫離困境？

A股首部市值管理指引來了！

2024年9月24日，證監會官網發佈《上市公司監管指引第10號——市值管理（徵求意見稿）》，（以下簡稱《指引》），向社會公開徵求意見，意見反饋截止時間爲10月24日。

今年以來，無論是國資委還是證監會，不止一次提到市值管理，新“國九條”也明確提出制定上市公司市值管理指引。

專業人士指出，本次《指引》要求更具體、力度更大，明確兩類公司市值管理的專門要求，壓實了董監高、控股股東等高管的責任。

市值管理風口已至

金圓統一證券8月的一份研報指出，淨資產理論上可以看作是公司的清算價值，所以當股價跌破淨資產時，就可能存在着套利機會，這對價值投資者頗具吸引力。

據該機構分析，股票破淨有兩大方面的原因：外因在於慘淡的整體市場環境，破淨股容易出現在整體市場持續下跌的過程中。

面對慘淡的市場環境，投資者受失望、恐懼等情緒的影響，經常會做出非理性拋售的決策，從而導致股價越賣越低，直至破淨。指數下跌的時間越長、幅度越大，破淨股的數量就越多。

內因在於投資者對公司質量的擔憂。這種擔憂集中在兩個方面：一方面是對公司現有資產質量的擔憂，另一方面是對公司未來盈利能力的擔憂。

《指引》總共四個方面14條內容。具體看來，主要指數成份股和長期破淨公司兩大類上市公司成爲上市公司市值管理監管的重要對象，兩類公司的市值管理行爲分別由《指引》的第八條和第九條單獨列出條目，給出詳盡的監管要求。

其中，第九條指出，長期破淨公司應當制定並經董事會審議後披露上市公司估值提升計劃，包括目標、期限及具體措施。長期破淨公司應當至少每年對估值提升計劃的實施效果進行評估，並根據需要及時完善，經董事會審議後披露。此外，長期破淨公司應當就估值提升計劃執行情況在年度業績說明會中進行專項說明。

《指引》還明確了滬深300、科創50等主要指數成分股公司應當制定並公開披露市值管理制度，明確具體職責分工、內部考覈評價等，並在年度業績說明會中就制度執行情況進行專項說明。

招商證券首席策略分析師張夏認爲，市值管理將利好主要指數成分股公司。從政策設計上來看，市值管理指引明確要求主要指數成分股公司負起責任，制定市值管理制度，疊加再貸款解決回購、增持的資金擔憂。同時要求長期破淨公司制定價值提升計劃，評估實施效果並公開披露，形成市場約束。

對於市值管理可能誘發的信息披露風險，《指引》明確禁止上市公司在市值管理中出現操縱市場、內幕交易、違規信息披露等各類違法違規、損害中小投資者合法權益的行爲。

近千家破淨股衆生相

據同花順金融終端提供的數據，截至2024年9月25日收盤，A股破淨公司達982家。

從地域分佈看，廣東、江蘇、浙江、北京、上海、山東、安徽、福建、湖北等地破淨股數量均超30家。其中，廣東、江蘇兩省破淨股數量均超過100家，包攬了整個A股市場近四分之一的破淨股。

從行業分佈看，根據申萬一級行業分類，基礎化工、房地產、醫藥生物、建築裝飾、電力設備、環保、交通運輸等行業破淨股數量均超過50家。其中，基礎化工以82家的數量高居榜首。

值得關注的是，如果從破淨股數量佔行業內上市公司數量之比，也就是破淨股佔比來看，42家銀行股“全軍覆沒”，堪稱A股破淨股集中的“重災區”。

截至9月25日收盤，在34家千億市值破淨股中，銀行股有19家，佔比近六成。此外，4家非銀金融分別是中國平安、國泰君安、華泰證券、中國銀行。

據專家分析，銀行股長期破淨是全球銀行業常態。銀行股因其特殊的週期性，短期投機“炒不動”，長期投資分歧大，兩者共同作用致使銀行股價長期低迷。對短期投資者而言，流通市值均較大，其不屬於熱門題材，短期收益較小限制盈利空間，短期投資“炒不動”。

同花順數據顯示，截至9月25日收盤，滬深300指數成分股中，破淨股有73家，佔比24.3%。從行業分類看，較多聚集在銀行、非銀金融、建築裝飾和電力設備。

截至9月25日收盤，上證50指數成分股中，破淨股有18家，佔比36.0%。從行業分類看，銀行有7家，建築裝飾有3家，石油石化有2家，電力設備、房地產、非銀金融、交通運輸、汽車、通信各有1家。

截至9月25日收盤，上證50指數成分股中，破淨股只有奕瑞科技1家。

奕瑞科技於2020年9月登陸A股，號稱科創板“數字化X線探測器第一股”，遭到資本市場“熱捧”。2021年，公司上漲約190%；同年12月，公司二級市場股價一度高達565.55元/股，巔峰市值407億元。然而，好景不長。伴隨着政策影響下醫院短期採購需求減弱，疊加齒科以及鋰電行業景氣度持續波動，奕瑞科技的成長趨勢明顯放緩，同時股價一併走弱。

2024年上半年，公司實現營業收入10.26億元，同比增長7.20%，實現歸母淨利潤3.07億元，同比下降5.30%，實現扣非歸母淨利潤3.35億元，同比下降3.05%。截至9月25日收盤，公司市值已經不足130億元，較最高之時縮水近七成。

業內人士指出，淨資產僅是資產負債表中的一欄數據，是數量指標，但無法顯示公司資產的質量。投資者需要更加深入地分析公司基本面和估值水平，以判斷其是否真的被低估。對於《指引》中對長期破淨股提出的要求，通過披露並執行貫徹估值提升計劃，長期破淨股有望迎來估值修復，這也有望爲投資者提供投資機遇。